房地产类上市公司融资政策影响因素研究

论文总字数：11559字

目 录

1.绪论 1

1.1选题背景 1

1.2研究意义 1

1.3研究内容和结构安排 2

2.理论和文献综述 2

2.1相关理论 2

2.1.1融资次序理论 2

2.1.2企业金融成长周期理论 3

2.1.3 代理理论…………………………………………………………………………3

2.2国内外文献综述 4

2.2.1国外文献综述 4

2.2.2国内文献综述 5

3.我国房地产上市公司融资现状 5

3.1融资需求逐步上升 5

3.2外源融资成为主要融资方式 6

4.影响房地产上市公司融资能力因素的实证研究 6

4.1 选取影响融资能力的因素 6

4.2样本选取与数据来源 7

4.3实证分析过程 8

4.3.1Bartlett和KMO检验 8

4.3.2主成分分析过程 9

4.3.3研究结论 10

5.结论与建议 10

5.1本文结论 11

5.2建议 12

5.2.1政府合理地干预，优化融资政策环境 13

5.2.2提高企业盈利水平和营运水平 14

5.3研究不足与展望 14

6.参考文献 15

致谢 16

房地产类上市公司融资政策影响因素研究

邵晓峰

，China Cheng Ke 20121312145

Abstract：Financing policy is one of the three listed companies financial policies, with the same dividend policy and investment decisions, has a significant role in the management of listed companies, has been a hot topic of domestic and foreign experts and institutions. Good financing policy is conducive to the rational flow of the daily funds, the establishment of the company's overall image, and thus broaden the financing channels of listed companies, stock prices steady operation. Capital-intensive real estate industry is the basic characteristic of the industry accounted for a large proportion in the national economy, and to promote the development of other industries, rational financing policy helps the absorption of foreign investment in the real estate industry investors. Therefore, we choose the real estate listed companies for the study, and empirical analysis stata11.0 software, hoping to get financing policy factors, can help China's real estate industry to take reasonable financing policy, and is able to develop our financing policy has played a role.

Key words：real estate; listing Corporation; Financing Policy

1、绪论

1.1选题背景

人口向城市迁移的趋势随着城镇一体化建设的加快而愈加明显，人们对城市住房的需求不断扩大。中央政府为解决居民住房问题，平抑房价，限制房产资源的投机行为，出台了一系列税收金融政策和政府政策加大对房地产行业的调控，使得房地产上市公司陷入融资困难的处境。融资政策作为上市公司三大财政政策之一，不仅与股东和投资者的利益息息相关，更关乎公司未来的长远发展。合理的融资政策，可以维护投资者权益，从而树立企业的良好形象，从而吸引更多的投资者，形成良性循环；反之，企业可能会濒临破产。融资政策的研究起源于二战以后的西方，一直研究至今得出许多理论，例如：“融资次序理论”、“企业金融周期成长理论”等。国内许多学者以国外理论为基础展开研究，同样获得了不错的进展。但无论国内国外，在上市公司如何选择最好的融资政策问题上，仍未有一致的结论，有待进一步研究去补充和完善现代融资理论。

房地产行业作为国民经济的领头羊，行业跨度大，上下游关联产业多，房地产行业的发展很大程度上决定了国家经济健康的平稳运行。因此，本文选取了这一具有代表性的行业进行研究，通过构建数据模型了解影响融资能力的具体指标进行对比分析，找出影响融资的关键，为我国房地产企业的融资提供一些建议。

供一些建议。

1.2研究意义

从理论角度来说，这次研究能在一定程度上使得融资理论得到补充和完善，也设置了新的参考指标方便输出资金者保障资金的安全。从现实角度讲，有利于我国房地产企业走出融资困境，引导投资者理性投资同时也为金融机构评价衡量企业的融资能力提供数据支撑。

1.3研究内容和结构安排

本文来对房地产类上市公司现金股利政策的影响因素通过五个部分进行研究：

一，绪论。首先说明选题背景和研究意义，其次阐述本文的主要研究内容和结构安排。

二，理论和文献综述。首先，对融资政策的相关理论及其发展进行阐述；其次，对国内外对现金股利研究的成果进行整理。

三，我国上市房地产公司现阶段融资状况。主要分析我国房地产行业的融资情况，并找出存在的问题。

四，研究上市房地产公司融资能力影响因素。第一，提出相应的假设；第二，说明研究样本的数据来源；第三，设计变量；第四，建立模型，利用stata软件进行回归分析；第五，对提出的假设进行分析，得出合力的结果；第六，对结果进行归纳总结，得出结论。

五，结语。首先，说明本文的最终结论；其次，根据结论提出相应的建议；最后，总结本文的缺陷，提出展望。

2.理论和文献综述

2.1相关理论

2.1.1“融资次序”理论

Myers认为企业会根据融资成本的大小依次选择融资渠道，即企业总是在内源与外源中优先选择外源，在债务和权益间又总是先债务后权益。该理论相比使用各种权衡方法的其他方式有其进步的一面，但在论述企业在特定制度约束下的融资行为却无法展现企业发展过程中的动态资本结构变化。

2.1.2“企业金融成长周期理论”

企业金融成长周期理论是Berger在20世纪70年代结合企业生命周期假说提出的，该理论认为企业普遍存在一个金融成长周期。企业的融资需求及选择会随着企业经营状况的变化，财务信息的透明以及投资人群中的口碑积累而发生显著变化。虽然该理论囊括了企业发展过程中融资选择的大体路径，但由于无法全面掌握融资企业的经营状况、财务信息等导致并不适用于所有上市企业。

2.1.3“代理理论”

代理理论认为企业最优的资本结构始终是由内部与外部投资者的冲突所决定，代理成本与外部融资成本相当程度上在企业的融资能力与融资方式上影响着企业的融资决策，进而在信号传递方面左右着企业的融资需求。

2.2国内外文献综述

2.2.1国外文献综述

Titman和Wessels指出了影响企业融资能力的八大因素主要包括盈利性、非债务税盾、独立性、成长性和资产结构等。认为企业应从内部寻求能力和资源，并使其不断强化扩大企业的竞争优势。

DeAngelo，Stulz（2006）研究发现，公司的特点和行业的生命周期会影响到企业的融资能力与需求，公司制定政策时应将这两点考虑进去。一般来说，企业获利水平与融资成本配呈负相关。

Deshmukh 等（2009）研究发现公司融资政策的施行会收到投资决策的影响，如果公司能进行合理的投资，那么融资政策就会可能受到的风险就会显著降低；如果不能进行合理的投资，问题就会不可避免的出现，这种情况的主要原因是代理人太过乐观，对风险和收益的评估不够准确，他们往往会加大融资的成本，来满足投资所需要的现金。

Fama_French三因素 (2015)在研究中发现公司规模的大小以及成长和盈利能力都会影响到公司的融资政策的制定。

Knudsen和Foss运用分子分析法在选取的多家公司数据样本间进行分析，发现影响公司融资能力的因素主要包括：企业资本结构、宏观经济环境、公司成长机会、企业规模和盈利能力等。

2.2.2国内文献综述

张维迎（1994）研究得出企业规模与企业融资能力间的一般关系，即企业规模越大企业的融资能力越强，企业规模约小企业融资能力越弱。

闻捷（2011)选取了我国100多家上市公司作为样本，研究了资本结构对融资政策的影响，通过实证分析表明：融资能力与公司治理情况成正比。公司治理的越好，获得的利润越高，就会更容易的获得资金。

石春梅（2008）研究了哈药集团的融资能力，其研究成果为投资者的投资设置了一个可靠的参考指标。

李素英（2011）选取了138家企业的财务数据作为样本，以建立数据模型和财务分析的方法，得出盈利能力、实收资本、企业规模等是影响企业融资能力强弱的重要因素。

3.我国房地产上市公司融资现状

3.1融资需求逐步上升

　　本文收集了2011年-2014年的我国房地产上市公司数据，发现我国许多房地产上市公司融资需求强烈。下表是我国房地产上市公司融资占比：

表3.1 我国房地产上市公司融资数目占比

　　从表3.1可以看出，2011年-2014年我国房地产上市公司融资公司数分别有：50家，80家，125家，146家，各占比例为29.07%，44.69%，67.93%，79.34%。随着房地产行业的快速发展，公司占比日趋上升，最终比例徘徊在百分之五十五左右，且平均数值为55.77%，所以我国房地产上市公司的融资需求强烈继续拓宽融资渠道获得更大数额的资金。

3.2外源融资成为主要融资方式

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