汇率变动对出口企业绩效的影响研究——以江苏舜天为例

论文总字数：22755字

目 录

1 引言……………………………………………………………………1

1.1 研究背景与问题提出……………………………………………………………………1

1.2 研究意义与创新…………………………………………………………………………1

1.3 研究思路与方法…………………………………………………………………………2

2 文献回顾………………………………………………………………2

2.1 国外研究文献……………………………………………………………………………2

2.2 国内研究文献……………………………………………………………………………2

2.3 文献评述…………………………………………………………………………………3

3 制度背景与相关理论…………………………………………………3

3.1 制度背景…………………………………………………………………………………3

3.2 理论分析与研究假设……………………………………………………………………4

4 汇率变动对江苏舜天绩效影响的实证分析…………………………4

4.1 江苏舜天基本概况………………………………………………………………………4

4.2 数据来源与研究设计……………………………………………………………………5

4.3 描述性统计………………………………………………………………………………6

4.4 相关性分析………………………………………………………………………………7

4.4.1 本年平均汇率与绩效相关性分析………………………………………………7

4.4.2 上年平均汇率与绩效相关性分析………………………………………………8

4.5 回归分析…………………………………………………………………………………8

4.5.1 本年平均汇率与绩效回归分析…………………………………………………8

4.5.2 上年平均汇率与绩效回归分析 ………………………………………………11

4.6 稳健性测试 ……………………………………………………………………………13

5 研究结论与启示 ……………………………………………………14

5.1 结论 ……………………………………………………………………………………14

5.2 启示 ……………………………………………………………………………………15

5.3 局限 ……………………………………………………………………………………15

参考文献…………………………………………………………………16

致谢………………………………………………………………………17

汇率变动对出口企业绩效的影响研究

——以江苏舜天为例

濮钰

，China

Abstract: July 2005, the exchange rate system reform implemented in our country. Thereafter, the overall appreciation of the RMB against the US dollar by 35% from 2005 to 2015, and the risk of devaluation began. Taking Jiangsu Sainty for example, empirical analysis of the impact of RMB exchange rate on China's export enterprises’ performance is made in this article. The results show that: the viability of exchange rate movements and the performance of export enterprises and solvency of the existence of significant positive correlation; absolute indicator existence and profitability of total assets, operating income was significantly negatively correlated with profitability in the return on equity and earnings per share and significant linear relationship does not exist. In this paper, the above studies on exporting enterprises to cope with future depreciation of the RMB exchange rate and possible risks have important implications for the adjustment of export business strategy and implementation of guiding significance for China's foreign trade import and export policy adjustments have reference value.

Key words: exchange rate; exporting companies; performance

1引言

1.1 研究背景与问题提出

出口贸易的发展程度是一个国家综合国力和国际竞争力强弱的重要表现，出口贸易的发展不仅对于国家的经济建设有着重要意义，与人民生活水平的和提高也息息相关。随着我国改革开放的不断深入，以及工业化进程的大力推进，我国出口贸易不断发展，2013年我国出口贸易额达4.164万亿美元，占世界贸易出口总额的11.67%，成为全球出口商业贸易第一大国。出口贸易占据了我国国民经济相当可观的比重，并且仍在不断加大，国民经济的稳定发展对出口贸易发展状况的依赖度越来越大。然而我国仍然处于从“出口大国”向“出口强国”进行转变的阶段，中国的出口产品目前最主要还是以低附加值、高劳动密集型的初级加工产品为主，众所周知当前优势仍在于低廉的生产成本，因此我国进出口贸易发展对于汇率变动的敏感度非常之高，对于汇率风险的抵抗能力较低。

2005年中国进行了汇率制改革，采取了更加灵活的汇率制度。此次改革主要提出单一美元不再是人民币汇率的唯一指标，而是选择若干不同种的主要货币类型组建一个货币篮子体系，将该体系中的各种货币全部列为参考，从而计算人民币汇率指数的变化。此后迫于国际压力以及市场影响等多重因素影响，人民币币值持续浮动且浮动幅度持续增大，总体呈上升趋势。人民币升值对汇率敏感度极高的出口企业造成了巨大冲击，国民经济稳定性也因此受到动摇，因而将人民币汇率浮动与中国出口贸易这一话题推上了风口浪尖。

2010年6月，我国宣布将继续延续并深化2005年的汇率改革，进一步提高人民币汇率弹性；2015年汇改十周年之际，中国人民银行发布公告，将要进一步深化利率市场化以及人民币汇率形成机制改革。人民币汇率自从2005年汇改开始之后，在不断深化汇率改革的进程中，人民币汇率持续波动，且幅度持续加大。

由于中国出口外贸企业面临巨大的外汇风险，同时中国制造业的出口贸易额占全国外贸比重的91.2%，因此本文将从制造业出口外贸企业作为切入点，对出口外贸型企业绩效对人民币汇率变动的敏感性进行实证研究，主要结合八项典型的、能够反映企业绩效的财务指标以及汇率改革前后共15年间的人民币兑美元年均汇率数据，针对人民币汇率变动对中国出口外贸型制造业上市公司绩效造成的影响进行实证分析。

1.2 研究意义与创新

研究人民币汇率变动对出口外贸型企业绩效的影响，对于中国出口外贸型企业应对人民币汇率升值以及未来可能出现的贬值风险有重要意义；对于出口企业具体战略的调整和实施有指导意义；同时对中国进出口外贸政策调整有参考价值。

已有学者从宏观角度对汇率变动对国家出口的影响展开了研究，本文可能的创新首先在于从企业微观的角度，使人们能够更直观地了解人民币汇率变动对出口外贸的具体影响机制与影响状况；其次在于验证了汇率变动对国际贸易带来的影响的持久性与滞后性；并且同时兼顾了人民币汇率变动的方向与幅度对出口企业绩效的影响，带来新的视角以更全面地了解人民币汇率变动对出口外贸的影响情况。

1.3 研究思路与方法

本文首先选取一个典型的出口外贸型制造业企业作为案例样本，从企业的获利能力、经营能力以及偿债能力三个方面抽取出八个能够反映企业绩效的主要财务指标（具体指资产总额、营业收入、净资产收益率、每股收益、总资产周转率、存货周转率、资产负债率以及速动比率）2001-2015年度的数据，同时选取中国2005年汇率改革前后——从2001年到2015年度的人民币兑美元年度平均汇率；在对所有数据进行描述性分析后，将所选取的能够反映企业绩效三方面能力（获利能力、经营能力、偿债能力）的财务指标分别与汇率变动数据进行相关性分析；接着建立模型，进行线性回归；并且进行稳健性测验，从而从三方面全面地检测汇率变动对出口企业绩效的影响力。

此后根据结论从企业微观层面以及国家宏观层面提出相关政策建议，以积极应对人民币汇率变动带来的影响、冲击与风险。

2文献回顾

2.1 国外研究文献

国外文献中按从国家角度以及某一部门或某一行业角度对人民币汇率变动的影响占大多数，例如，Cheong et.al（2005）选取了英国制造业的出口外贸数据，利用VAR模型，对汇率变动是否影响出口贸易量展开研究，研究发现大多数出口贸易企业在面临汇率变动采取应对风险措施时，往往更多选择缩减出口额，而不是倾向于提高价格，并且由市场特征决定企业应对措施的程度大小。Byrne.et.al（2009) 采用了固定效应回归模型研究美国各行业及部门受汇率变动的影响，得出结论为跨部门的贸易受汇率变动的影响较为显著、时间延续较长，且以负面影响为主。Caglayan与Di（2010）则选取美国在全球的某13个建立了贸易伙伴关系的国家为研究样本，采用简单分布滞后模型以及鲁棒性检验释放分布滞后模型，分别对各个不同行业的外贸出口水平的影响进行检验，从而分析汇率波动的影响，最终得出结论为美国与样本中的所有贸易合作国（包括发达国家与发展中国家）之间的贸易流量受汇率变动的影响均较小且方向不明确。Mckenzie（1998）结合ARCH模型对汇率变动以及澳大利亚国家及各个行业贸易之间的关系进行研究，研究发现汇率变动带来的影响不可同一而论，实际上不同行业对汇率变动的敏感度存在较大差异。Oskooee（2010）以及Daly（1998），均采取了误差修正模型针对汇率变动对各行业影响进行研究，其中Oskooee（2010）得出结论为，各行业对外贸易的发展受汇率变动的影响存在差异，汇率变动将会对大多数的行业带来短时间内的影响，而对极少数的行业的对外贸易带来较为持续的影响，此类行业往往规模较小；Daly（1998）则发现出口贸易受汇率变动的正面影响与负面影响基本相当。

2.2 国内研究文献

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