论股权结构对公司绩效的影响——以中国农业A股上市公司为例

论文总字数：20285字

目 录

1 绪论．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

1.1选题背景及意义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

1.2结构安排.................... ．．．．．．．．．............................... .6

2 理论与文献综述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

2.1相关理论．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

（1）股权结构的概念．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

（2）股权结构的分类．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

2.2股权结构与绩效的理论基础．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

（1）两权分离理论．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

（2）委托代理理论．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8

2.3国内外文献综述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8

（1）国外文献综述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8

（2）国内文献综述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．9

3 理论分析与假设的提出．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10

3.1股权结构影响绩效的理论基础．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10

（1）从股权性质方面来看．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10

（2）从股权集中度方面来看．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11

（3）从股权制衡度方面来看．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11

3.2研究假设．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11

4 实证分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11

4.1样本选择与数据来源．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11

4.2模型建立．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12

4.3变量设计．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12

4.4描述性统计分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12

4.5实证分析与结果．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．13

5 结语．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．15

5.1本文结论．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．15

5.2建议．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．15

（1）建立多元化的投资主体．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．15

（2）优化股权集中度．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．15

（3）建立有效的股权制衡体系．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．16

5.3研究不足与展望．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．16

参考文献．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．16

附录．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．18

致谢．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．19

1绪论

1.1选题背景及意义

我国是农业大国，农业自古以来就很重要，显然对农业的研究就很有必要。随着社会、经济、科技的迅速发展,各个行业都在调整策略以使得自己能够更加适应社会的发展和人民的需求。自然而然，农业也需要做出而且也正在做出相应的调整。

  因此，需要对农业做一些相应的研究以便于该行业能够达到他的目的。近年来，股权结构与公司绩效之间的关系一直是国内外研究的焦点，研究农业上市公司股权结构，可以更好为公司绩效的发展提供一些指导。众所周知，股权结构在企业的经营过程中起着举足轻重的作用，它以净资产收益率为代表指标，能够很好的反映出企业的经营现状以及发展趋势。所以抓住这个作为公司财务决策和公司治理的核心问题，对股权结构进行一系列的优化可以促进企业乃至整个相关行业的健康、快速、稳健地发展。因此，对影响股权结构的相关因素的分析就显得格外重要了。基于此想法，本文试图通过对股权结构的影响因素进行分析，找出与股权结构相关的影响因素以及其影响的重要程度，进而对企业的股权结构优化提出一些建议，使得企业可以有的放矢，采取最有效的措施取得最好的效果。农业作为我国的传统优势产业，也是关系到国计民生的支柱性产业之一，在整个国民经济发展的过程中也起到了不可替代的作用，然而在农业上市公司股权结构研究领域中对该行业的研究比较少，因此本文选择农业上市公司作为研究对象，希望可以对农业的发展起到良好的促进作用。

1.2结构安排

农业作为我国国民经济重要的构成部分，研究其上市公司股权结构与企业绩效是有明显的现实意义。当前，中国农业A股上市公司股权结构不科学，普遍存在着股权分布不均衡等问题，我们需要选择更符合企业绩效发展的股权结构。

本文以国内农业上市公司为研究对象，选取净资产收益率为公司绩效的研究指标。通过实证方法分析农业上市公司2011—2015年相关数据，最终得出股权结构与绩效之间的关系，并提出了建议，希望能使公司股权结构得到优化，促进公司效益的发展。

具体结构如下:

2理论与文献综述

2.1相关理论

（1）股权结构的概念

股权结构是指性质不同的股份所分布的特征以及它们之间的关系。股权是指股票的持有人拥有的按持股比例分配的权益和需要其承担的责任。公司绩效的好坏会受到其治理结构的影响，而股权结构的好坏又是治理结构好坏的关键所在，股权结构在不一样的公司会有不一样的体现，这自然也就会对公司的绩效有不一样的影响。

（2）股权结构的分类

研究股权结构一般从三方面入手，即股权性质、集中度和制衡度，分类的话可以从股权的性质和集中度两方面入手。

1)按股权性质分类

股权结构按其性质来分的话，大致可分为国有股、法人股和流通股三种。国有股一般是指由国家直接或者间接以固有资产投资的股份。法人股一般可以分为国有法人和社会法人股两种。国有法人企业投资形成国有法人股，而社会投资的就会形成社会法人股，这些都是非流通股份。具有国有性质的企事业单位投资其他企业形成的是国有法人股，非国有性质的企事业单位或者社会团体投资其他企业形成的是社会法人股。流通股是个人或者机构用私有财产投资形成的股份，流通股又称公众股，可以在市场上买卖流通。

2)按股权集中度分类

股权集中度衡量的是企业股权的分布状况，是根据全体股东的持股情况来反应的，可以用前N大股东持有股份数占全体股东持有股份数的比值来量化，有分散型、集中型、相对稳定型。股权的集中程度会因为股权结构不同而大不相同，在分散型中，第一大股东持股比例不大，一般低于20%，持股比例相当的股东比较多，不存在占绝对优势的大股东。因为持股比例差不多的股东较多，而且单个持股比例相对较小，各股东之间互相监督和约束，避免了大股东对公司绝对控制权的两极分化，但是各个股东的决定权比较小，在重大事项的决策上会出现较大分歧，这会形成“内部人控制”局面。在集中型中，第一大股东持股比例一般大于50%，对公司重大事项有决定权，而其他股东持股比例一般比较小，对公司决策影响不大，会产生小股东“搭便车”问题。这就会造成股东之间不能够相互监督和约束，可能会损害大多数小股东的利益。相对稳定性的股权结构介于以上两者之间，在这种股权结构中，只有几大股东联合起来才能对决定公司重大事项，不存在大股东的绝对控制权，这样可以防止小股东利益受到侵害。

3)股权制衡度

股权制衡度是公司前几大股东由于持股相当而形成互相之间约束、监督的程度。股权制衡的存在会有效减少大股东对小股东利益的损害，对小股东能够起到一定的保护作用。

2.2股权结构与绩效的理论基础

（1）两权分离理论

两权分离理论是在大约1930年时由Berle.A.Jr 和G.C.Means在《The modern coporation and private property》一书中提出，两权是指所有权和控制权，Berle.A.Jr 和G.C.Means对美国200多家公司进行了研究，最终发现在这些公司中，有很多实际上没有持有很大比例的股东在对公司实施控制权，由此提出两权分离理论。两权分离是社会发展到一定程度的产物，具有一定的必然性，也是现代股份制企业形成的前提条件。在过去的合伙制企业或者家族企业中，企业所有者是能够对企业实施控制的，所有者自己投资，自己进行资本的运作，而在股份制的企业中，企业所有者和经营者是不一样的，企业所有者提供资本，经营者对资本进行运作使其增值保值。为了实现利益的最大化，也为了经营者自身的利益，他必然会对资本进行控制。由此可见两权分离可以使资本所有者和资本运作者进行互补，以达到各自的利益目标，但在资本运作过程中，资本运作者为最求自身利益最大化，往往会不顾资本所有者的利益，这就会产生所谓的“盈余的分配比例问题”，比如，资本所有者希望获得与自己对企业所有权相匹配的全部盈余，而资本的运作者则希望不要将全部盈余分配，想用部分盈余投入再生产以获得更多利益，这是就会形成利益冲突。如今，盈余的分配比例问题越来越受到企业所有者经营者的关注。

（2）委托代理理论

委托代理理论最开始是由美国经济学家Michael C.Jensen 和 Million Mecking提出，Michael C.Jensen 和 Million Mecking之所以突出这一理论是因为他们看出了企业所有者和经营者为一体时的做法所存在的弊端。过去的企业大都是合伙制和有限责任制，但经济发展、企业壮大之后，企业逐渐向股份制发展。股份制企业的发展就带来了两权分离，即企业所有者不再拥有对企业的控制权。委托代理理论就是在企业所有者在没有对企业的经营权之后需要产经理人来运作企业这个过程中产生，对企业的运作情况了解比较全面，熟悉企业的业务日常，具有企业所有者所不具备的专业知识、信息渠道、管理能力等，是委托代理关系中得代理方。股东是企业的所有者，对企业具有控制权，但是对公司业务、企业运作不是很清楚，只能将企业的经营权委托给经理人，所以他是委托方。由于这两者对信息的掌握不同，就会形成相对优势，因此两者相互结合，可以互补以此达到利益最大化。但股东和经理人他们有着不一样的目标，股东希望企业能够获得最多的利润，而经理人则希望他自己获利最多，这时经理人可能就会不顾股东的利益来使自己获利更多，这就是委托代理的利益冲突。为了避免利益冲突，股东会加强对经理人的监督，这时就会增加企业运作成本，这就是代理成本，这是现代股份制企业发展所不能避免的。

2.3国内外文献综述

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