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目 录

1 案例背景 2

2 中达股份财务风险成因与表现 2

2.1 财务风险的成因 2

2.2财务风险的表现 4

2.3 财务风险识别指标体系 4

3 基于Zeta模型的中达股份总体财务风险分析 6

3.1 Z模型、Zeta模型法原理 6

3.2中达股份总体财务风险结果 6

4 中达股份财务风险的防范 8

4.1 宏观因素的防范 8

4.1.1 经济因素引发的财务风险的防范 8

4.1.2 法律因素引发的财务风险的防范 8

4.1.3 社会文化因素引发的财务风险的防范 8

4.2 微观因素的防范 8

4.2.1 筹资风险的防范 8

4.2.2 投资风险的防范 9

4.2.3 资金回收风险的防范 9

结语 10

参考文献 10

中达股份财务风险管理与防范案例研究

张婧

，China

Abstract：With the development of market economy, enterprises increasingly fierce competition, the vagaries of the macro environment imperfect internal mechanisms require enterprises to strengthen financial risk management. The so-called financial risk, due to the unreasonable financial structure, so that the risk of improper financing firms expect earnings to decrease. Financial risk objectivity, so this is a problem during the financial management of each enterprise is bound to encounter only the importance of managing financial risk and control identification analyzed by scientific means, it will bring beneficial effects to the enterprise. Of course, the financial risk will be reduced, and does not ensure complete elimination. Financial management responsibilities of business is the company's operating status, financial status of the use of means for calculating quantitative indicators and qualitative analysis of the problem, on business conditions and economic conditions in a comprehensive evaluation in order to timely financial risks are identified and effective circumvented. This paper analyzes the financial risks faced by listed companies, starting from the other aspects of corporate financial risk causes and effects of how the financial risk prevention and control.

Key words: business finance; risk assessment;risk prevention

1 案例背景

江苏中达新材料集团股份有限公司主要从事软塑材料的研究与开发、生产与销售，1997年中达股份作为国家级的高新技术企业在上交所上市。2001年中达股份为我国上市公司百强之一，2002年6月中达股份为中国最具发展潜力的公司50强之一，2003年中达股份的产品荣获“中国塑料包装膜市场产品、质量、满意度、品质和信誉第一品牌”。截至2007年6月末，中达股份的总资产刚成立时的6亿元增加到近50亿元。然而，中达股份在蓬勃的发展中却遇到了资金的困境。2005年以来，我国国内出现软塑包装材料供过于求的现象，越来越多的企业跻身于软塑包装材料行业，然而原油价格在国际大环境的影响下飞速上涨，造成原材料价格水涨船高，使得软塑包装材料获利空间大大减小。与此同时，中达股份公司内部决策失误，在公司发展前期的大规模投资，公司负债越来越高，产业结构失衡，然而国家在大环境下开始采取紧缩的货币政策，不断上调利率，这使得公司财务状况更加雪上加霜，财务风险凸显。2006年9月，由于江苏太平洋建设集团与中达股份股东申达集团存在利益互保关系，江苏太平洋建设集团资金短缺，债务严重，相关债权银行要求申达集团承担连带责任，中达股份曾经为其提供1亿多元的担保金额。综上内因外因的不断更迭，中达股份最终收不抵债，财务危机全面爆发，公司紧急将股票停售。如此我们想问为什么一家曾经如此风光的集团在1亿多元的担保面前就陷入了如此严重的财务困境?本文将针对这一问题在财务风险的理论的研究下对中达股份的总体财务状况进行分析。

2 中达股份财务风险成因与表现

如今我国市场经济体制不断完善，经济不断腾飞,毋庸置疑，企业财务管理必定是企业管理关键之所在。许多上市公司和大型企业的管理越来越从以资产经营为主转变,到以财务为导向的经营管理阶段。财务管理最重要的是要重视财务风险，通过科学的判断来评估个发现企业在运营过程中可能遇到的财务风险，如何在企业的运行过程中识别财务风险发生的频率以及损失程度并且要充分考虑怎样及时对风险做出应急处理，都是我们在做出正确决策前需要考虑的问题以及参考依据。

识别公司财务分险可从多方面入手，首先要掌握中达股份上市公司财务风险的产生原因和表现，然后利用有效的识别方法对企业经营状况和经济状况进行综合评估。

2.1 财务风险的成因

经济环境的变幻，不完善的企业内部机制，都会使得我国企业面临一些财务风险。总体而言，原因有以下几个方面^[5]：

1、企业财务管理的外部环境变幻莫测，企业财务管理系统不能很好地适应复杂多变的宏观环境做出准确及时的分析回馈。中达股份公司在发展的黄金时期是取得了很大的资金和收益的，但是随着大量资本的涌入以及国家对该行写审批门槛的下降，再加上国际原油价格的上涨导致原材料价格上涨，中达股份公司越来越抵不住经济环境的制压。宏观环境的难以捉摸是企业产生财务风险的外部原因，这些变化是难以预测，企业对在这方面存在一些困难。如果宏观环境的变化是向不利方向发展的势必对公司造成财务风险。财务管理的客观环境非常复杂多变，外部环境改变可能会给企业或多或少带来机会，但同时也存在一些安全隐患。如果企业的财务管理体系不能适应多变的外部客观环境，将不可避免地带来资金困难。中达股份公司利用各方条件建立了自身的财务管理系统，但还存在很多问题，比如机构的设置不够合理，管理人员的素质达不到预期要求，财务管理法规体系存在漏洞，管理基础工作没有做到位等，致使其对外部不利变化反应滞后，不能作出恰当地判断与预测，使得缺乏适应企业外部环境变化的客观能力，具体表现为企业没有办法对外部环境所产生的不利变化进行准确预测，或者因为缺乏应变能力，即使采取了相关措施，也不能达到很好的效果。

2、主观判断的错误造成决策失误。尽管中达股份在公司预算中明确规定了与各子公司的利润目标及上交的款项，但是与子公司编制的预算却不能严格的执行，与子公司签订的经营责任书也不能对其产生较好的约束作用以及激励作用，从而降低了企业经营的效益。各子公司为了完成母公司给予的各自经营期的相关考核指标，开始忽视公司的长期发展利益，渐渐对新产品的研发失去热情。如果企业在一段时间内占领了市场，势必会引发其他企业进入市场，如果企业不寻求创新和建立政策，就会在市场中失去核心竞争力。当然，企业的财务决策事物往往会导致财务风险的产生，这就需要企业科学进行财务决策，从而减少财务风险的产生。目前，大多数企业在财务决策中凭借主观和经验，这往往会导致后期决策失误，企业不用科学的手段、不根据企业的实际情况对企业运行作出详尽的分析，而是采取主观臆断，这样是必然会导致财务风险发生的。

3、内部财务关系冗杂。流动资产与短期借款、长期资产与长期借款是财务资产的结构与负债结构的一个对应关系。中达股份在经营过程中没有建立好负债与资产的结构关系，同时经常性出现短期货物长期投资的现象。中达股份为了应对财务危机，经常将短期的货款应用在一些长期的公司项目上，从而造成了大量的资金没有办法回收。中达股份在2007年短期货款大约是长期货款的12倍。中达股份如果出现还款不能满足一个长期项目的需求时，就会用一些粗陋的补偿机制来加以协调，这样弄巧成拙，反而造成了更大的财务风险。中达股份的管理层也是多头管理、权责不明，关系杂乱，缺乏科学的管理，不能使得资金和利益得到合理的分配，资金没有办法用在公司正常的管理上，资金流失是经常性的，试想，如果一个公司没有办法保证资金的安全性，怎么不会出现财务风险呢？

2.2财务风险的表现

企业财务活动通常由筹资活动、投资活动、资金运营和收益分配四个方面组成，理所当然的财务风险就是这四个方面的，下面本文就这四方面分析中达股份财务风险的表现。

1. 在筹资方面,资金结构不合理

我国的资本市场还不够完善,企业融资工具不够丰富。很长一段时间，中达股份无法对资本市场的商业市场形成健全的认识,对资本市场的运营缺乏系统的理论研究,中达股份进行融资时忽略了企业资本结构对财务管理的影响,缺乏科学性。如果理论上负债的资金占了过高比率,这时的资金结构会使得企业没有能力偿还债款,公司中资金的紧张也会限制公司的日常生产活动,同时也会损害公司的信用与名誉,公司甚至还可能因财务负担过于沉重而不能支付最终走向衰落甚至灭亡^[6]。

1. 在投资方面，决策较为随意

中达股份无视自己的能力和发展目标，热衷于开设新摊位，冲动从众投资，造成海损。中达股份如果在开展任何一项投资之前，对所要投资的项目进行全方位分析，充分考虑到各项因素以及方方面面，经过详细分析后得出所要投资项目可以带来的净现金流量为正，这个投资项目才是可行的。因此，投资决策者缺乏对投资风险的认识，盲目投资、不经过综合的考虑就做出决策往往是行不通的，必然会有企业因此投资失败带来沉重损失^[7]。

1. 在资金营运方面，流动资金管理手段落后

公司债务必须用现金来偿还，现金主要来源有销售得以实现、存货变现等，这些都以流动资产的形式体现。中达股份的库存占较大比例并且很多存货都最终超储积压。这使得公司将需要大量的资金来支付存储成本，导致企业成本增加，利润下降，且要承担股价下跌所造成的护理不当、存货跌价损失所带来的危害,形成财务风险。在应收账款管理中,产品赊销的广泛应用以便提升销量、扩大市场份额的同时,造成应收账款失控,财力被债务人长久无偿拥有,严重降低企业资产的流动性及安全性。

1. 在收益分配上较少考虑资本结构问题

中达股份的股利分配政策的不科学不仅损害了公司各方面利益,而且也会影响了企业借款与资本的结构。中达股份在公司的股市上经常减少派息,以送股或配股分配为主,这就会在潜移默化中助长股市的投机行为,不利于中达股份的投资者正确投资。此外, 中达股份无系统的分红政策和利润分配方案常常令投资者手足无措。

2.3 财务风险识别指标体系

财务管理人员具有有能力生成、解释财务报表的优势，因此，可以最大限度地利用指标识别法等进行财务风险管理与分析以及识别业务运营中的风险。指标识别法，即根据财务会计、管理会计、商业会计及相关的索引提供的数据，计算、分析、比较可以预示企业财务风险发生的相关指标结果，并从分析中发现财务风险，通过系统的汇总剖析，我们可以使用超速增长型的财务风险指标、财务运作低效型的财务风险指标以及不当经营政策型的财务风险指标来推断财务风险^[8]。

1．超速增长型的风险识别指标

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