环境信息披露的市场反应研究——基于中国石化的案例分析

论文总字数：16766字

目 录

一、绪论…………………………………………………………………………………………………………………..1

（一）研究背景和意义…………………………………………………………………………………………. 1

1.研究背景……………………………………………………………………………………………………..1

2.研究意义……………………………………………………………………………………………………..1

（二）研究思路和框架…………………………………………………………………………………………..1

（三）研究方法………………………………………………………………………………………………………1

1.规范分析法………………………………………………………………………………………………….1

2.实证分析法………………………………………………………………………………………………….1

（四）创新点2

1.研究对象的创新…………………………………………………………………………………………..2

2.研究方法的创新…………………………………………………………………………………………..2

3.研究角度的创新…………………………………………………………………………………………..2

二、文献综述………………………………………………………………………………………………………….2

（一）国外文献2

1.行业环境信息披露分析………………………………………………………………………………..2

2.环境信息披露案例分析………………………………………………………………………………..2

（二）国内文献2

1.行业环境信息披露分析………………………………………………………………………………..3

2.环境信息披露案例分析………………………………………………………………………………..3

三、基本概念及理论的界定和假设

（一）基本概念3

（二）基本理论3

1.有效市场理论3

2.信号传递理论4

（三）基于理论分析的预期反应4

四、中石化环境事件实证分析

（一）案例企业的选择依据4

（二）事件背景5

1.负面事件………………………………………………………………………………………………………5

2.正面事件………………………………………………………………………………………………………5

（三）研究方法.5

（四）实证研究.…5

1.负面环境事件………………………………………………………………………………………………5

（1）确定环境事件和事件………………………………………………………………………5

（2）选择样本…………………………………………………………………………………………6

（3）计算正常收益率（）和累计正常收益率（）…………………6

（4）实证结果分析…………………………………………………………………………….…6

2.正面环境事件…………………………………………………………………………….………………7

（1）确定环境事件和事件窗…………………………………………………………………7

（2）选择样本…………………………………………………………………………….…………8

（3）实证结果分析…………………………………………………………………………….….8

五、中石化环境信息披露的建议和研究的不足之处………………………..10

（一）对重污染行业企业的经验借鉴10

（二）研究存在的不足11

参考文献…………………………………………………………………………….…………………………………..11

致谢…………………………………………………………………………….…………………………………………….13

环境信息披露的市场反应研究——基于中国石化的案例分析

耿宁

，China

Abstract：Nowadays, the environment pollution has become a global problem demanding prompt solutions, but the pollution and discharge in industrial enterprises take up a large proportion. Many environmental events in public companies have drawn much attention from the users of environmental information, which makes the disclosure of environmental information become one of the criterions of valuing companies’ social responsibility. Take the Sinopec Group for example, this paper chose a negative environmental event and a positive environmental event respectively, to research how the market would response to the events. I first introduced some fundamental concepts and theories, as well as the two environmental events. And then, I used the method of event study to analyze if the events could affect the changes of capital market. At last, the results showed that the stock market would have a negative response to the negative environmental event, while having a positive response to the positive environmental event.

Key word: the disclosure of environmental information; market reaction; efficient market.

1. 绪论
2. 研究背景和意义

1.研究背景

环境问题在20世纪70年代起越来越受到人们的关注，不少国家都相继发布环保相关的法律和报告，并呼吁社会保护环境。我国的大部分企业会通过公司年报或环境报告来披露环境信息。我国第一份环境报告和第一份社会责任报告分别在2005年2月和2008年3月在上交所被披露。

工业企业在国家经济发展中扮演者举足轻重的作用，然而企业“股东财富最大化”这一目标却给生态环境带来巨大的压力，尤其是我国的重污染上市公司。根据“谁收益，谁承担”的原则，致力于保护环境并主动披露真实完整的环境信息是每一个企业在享受巨大收益时都应该承担的责任，这也有助于得到更多社会公众的支持。化工行业能耗高、污染高，不仅是我国的经济发展的主要推动产业之一，也是自然环境和人们健康的重大破坏者之一，担负着重要的社会责任。据相关资料统计，我国有约70%的环境污染都来自工业，其中来自化工业的污染占较大比重。化工产品在生产、运输和销售过程都会产生大量有毒物质，化工行业的工作人员在工作过程中也不可避免地会受到污染物的伤害。此外，废气、废水、废渣的治理到目前为止都是我国环境保护工作的一大难题，据统计，我国工业废水的治理率只有20%左右。本文考虑到化工行业在重污染上市公司中的代表性，选取中国石油化工集团公司作为研究案例，分析资本市场是否会对公司环境信息披露的做出及时的反应。

随着中国石油化工集团公司（以下简称“中国石化”或“中石化”）在我国石化行业的主导地位不断深化，其所带来的环境污染事件也时有发生。早在2004年的10月，中石化安顺厂就已经发生过严重的环境污染事件，该工厂在生产制造过程中产生大量汞和戴奥辛等极为复杂的污染物。除此之外，中石化旗下的上海高桥分公司、中石化湛江东兴石油有限公司、江西中石化公司和青岛中石化都接连发生过严重的环境污染事故。

2.研究意义

对中国石化环境信息披露事件的研究，在理论与实践上都有重要的意义。首先，这将丰富我国学术界对石化行业环境信息披露的现有研究成果。相比国外学者已有的研究成果，国内的研究还处于发展阶段，尚不是非常全面。本文以中国石化这一上市公司为案例，通过对具体事件的分析，为现有的理论研究增加了说服力。其次有利于倡导我国石化行业企业保护环境并汲取经验和教训。如果研究结果与本文所预期的一致，那么该研究不仅有利于中石化企业这一家企业主动承担环境中责任，也会鼓励其他企业投身环保事业，这也是符合可持续发展理念的。

1. 研究思路和框架

本文大致框架分为五部分。第一部分是绪论，主要对研究的背景、意义及创新之处进行相关阐述。第二部分是综合现有的国内外环境信息披露相关的文献，将现有的研究成果进行分类和整理。第三部分为基本概念和理论的分析，主要是对环境信息披露的含义以及相关理论进行阐述。第四部分为对中国石化公司市场反应的实证分析，运用事件研究法分析资本市场是否会对中石化的环境事件作出反应，进而得出结论。第五部分提出相关建议和本文的不足之处。

1. 研究方法

1.规范分析法。

通过对环境信息披露、有效市场理论和信号传递理论的含义进行界定和逻辑分析，构建基本理论框架并提出预期的研究结果。

2.实证分析法。

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