论文总字数：21341字

目 录

1、绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究目的 1

1.3研究意义 1

1.3.1理论意义 1

1.3.2实际意义 2

1.4研究内容 2

1.5研究方法 2

2、文献综述 2

2.1文献综述 2

2.1.1国外研究现状 3

2.1.2国内研究现状 3

2.2国内外研究现状评述 4

3、理论基础 5

3.1资本结构理论 5

3.2企业绩效理论 5

3.2.1单一指标衡量企业绩效 5

3.3资本结构对企业绩效的影响 6

3.3.1股权结构对企业绩效的影响 6

3.3.2债权结构对企业绩效的影响 6

4、实证研究 6

4.1研究假设 6

4.2相关变量 7

4.2.1变量选取 7

4.2.2变量设计 7

4.3实证研究 8

4.3.1模型构建 8

4.3.2描述性统计 9

4.3.3相关性分析 9

4.4.4回归分析 10

4.5结论 13

5、总结 14

5.1对策建议 14

5.2不足 14

参考文献 14

致谢 17

附录 18

房地产开发行业资本结构与企业绩效关系研究

王仪

,China

Abstract:The real estate industry is capital intensive and has a long business cycle,which is greatly influenced by macro policy control.The good development of enterprises can not be separated from good capital structure.At present,the real estate market in China is in the key period of industry integration and economic transformation and upgrading.The real estate development enterprises must improve the performance of the company in order to look forward to the future.Therefore,it is necessary to study the impact of capital structure on corporate performance in China's real estate development enterprises and optimize them.This paper first reviews the related literature and theoretical knowledge of capital structure and company performance,then analyzes the current situation of the real estate industry,and then puts forward relevant assumptions.Then,taking the financial data of 2011-2017 listed real estate companies in China as samples,the regression model of capital structure and company performance is constructed by using SPSS to draw the conclusion.

Key words: capital structure; company performance; real estate

1、绪论

1.1研究背景

自1978年提出住房商品化后，四十年来房地产业在经济发展和生产生活中逐渐占有重要地位，一跃成为国家和民族经济的支柱性产业。截至2017年底，房地产业的增加值在GDP中的比重破六逼七，行业规模再进一步。作为国民经济的重要组成部分，其基础性作用也蔓延至生活的方方面面，影响领域包括金融、建筑、钢材等五六十个行业，关联度强且范围广泛。这种集于先导性和带动性一身的特质，使得房地产业的长期健康发展牵一发而动全身，既影响宏观经济，又影响微观生活。

我国房地产业的特点大致可以分为如下三点，即资金密集、资产负债率高，且对宏观调控非常敏感。由统计年鉴可知，房地产行业超过60%的立项资金来自银行贷款，单一的资金来源增加了周转风险。同时房地产业的负债水平要远大于其他行业，从国有资产监督管理委员会发行的《企业业绩评估标准》可以看出，2008-2015年间国内房地产业的产值负债平均值约为74.1。其业务模式的特殊性还表现在开发和销售周期较长，同时产品具有不可逆的特性，库存积压的风险一直居高不下。房地产企业的资本结构和企业绩效还会受到国家政策的强势介入，对其造成明显的影响。这种政策导向型行业想要在艰难的转型之道上走出新天地，需要调整自身的资本结构，优化企业财务水平和业务管理水平，以提高盈利，使企业绩效最大化，去更好的迎接挑战。

由于我国市场经济体制确立时间较晚，导致我国房地产行业起步晚，发展方式落后、进程缓慢。当前阶段由于政府介入，宏观调控下房地产市场销售情况放缓，大部分企业面临资金短缺的问题，同时，不合理的资本结构加剧了企业经营风险。宏观经济发展的步调持续往前迈进，大多数产业都面临转型升级的机遇与挑战，房地产开发行业更加应该优化自身资本结构，促进企业绩效的升级，走精细化发展道路，向节能、环保、可持续型企业进发。

因此，把正处在重要改革阶段的房地产开发行业选作研究对象，使本文的研究更具现实意义。本文以上市的房地产开发行业为例，围绕资本结构与企业绩效展开，希望能够为房地产开发企业的资本结构优化，及提高经营绩效提供一些参考。

1.2研究目的

国内外学者对资本结构问题优化的探索已经历经多年，与此同时资本结构理论也因为现实经济的发展不断获得补充和调整。对该理论的研究也逐渐由单一行业扩展到各个行业，深入研究后发现，结论会随着涉及行业的特性而不同。本研究将资本结构与企业绩效的关系引入至房地产开发行业，通过搜集数据资料并对其进行分析，首先阅读大量文献了解现状，接着通过实证研究分析资本结构与企业绩效的关系，最后为企业绩效提出合理的优化建议。

1.3研究意义

1.3.1理论意义

发达国家的资本市场法制性强，其经济成熟度也高于国内，资本市场的经济理论在这样的环境下得到良好的研究，而我国目前的融资环境与行业法规和发达国家相比还有差距。大量文献表明，国内外学者从未停止对资本结构和企业绩效的研究，但由于各自宏观条件及经济政策的差异，两者之间的关系研究尚未得出较为一致的结论。本文选取房地产行业，以上市房地产开发企业为研究对象，从我国特殊的经济特征出发，以当前的转型阶段为背景，探究资本结构和企业绩效的关系，在一定程度上丰富了国内对两者关系的研究，为我国房地产行业资本结构合理化提供理论借鉴。

1.3.2实际意义

资金来源渠道单一，资产负债率高，政策导向性强等特点制约着我国房地产开发行业的健康发展，也影响了国家总体的经济发展。鉴于房地产与国民经济息息相关，又与人民的生产生活联系密切，在当前经济转型、产业升级的关键时期，有必要防患未然，预先优化房地产行业，促进其良性发展。本文通过实证分析研究资本结构和企业绩效两者之间的关系，希望找出切实可行的措施来达成合理的资本结构，借此提高企业绩效，这对房地产行业和整个国民经济的健康稳定都具有重要意义。

1.4研究内容

第一部分为绪论，主要阐述了研究背景、研究目的、研究意义、研究方法、以及研究内容和结构。

第二部分是文献综述，主要阐述了国内外资本结构和企业绩效关系的研究现状，并对国内外研究现状进行总结评述。

第三部分是理论基础，先对资本结构和企业绩效进行界定，并从两个角度说明企业绩效是如何受到资本结构的影响。

第四部分是实证研究，首先提出研究假设，然后选取样本、定义变量，通过构建模型，利用SPSS软件进行回归分析，最后得出实证结论。

最后一部分是对文章所研究的内容进行总结，在得出研究结果后，对我国房地产行业的发展提出建议和意见，并阐述了本文的局限性。

1.5研究方法

本文在采用理论研究的同时，也采用了实证分析，借此进一步考察资本结构和企业绩效关系两者之间可能存在的关系，方法如下：

（1）文献资料法

在论文写作开始前，首先研究了大量的文献，通过查阅互联网和纸质报纸杂志，获取关于房地产上市企业资本结构对绩效影响的资料，进行了系统的学习。

（2）实证研究法

样本选取自我国房地产上市企业，数据来源于财务报表，对研究样本先建立回归模型，然后运用SPSS进行计量以及检验，分析资本结构与企业绩效间的影响关系，最后得出实证结论。

2、文献综述

2.1文献综述

从MM学说被提出至今，国内外的大量经济学家便一直在钻研资本结构和企业绩效之间的关系，这些研究学者们大都是从股权结构和债务结构出发，对资本结构与企业绩效关系展开研究。

2.1.1国外研究现状

国外经济较国内更为发达，市场也更为完善，所以国外学者很早便开始研究资本结构对企业绩效的影响机制，其研究结果基本可分为两大类，具体的研究结果如下：

（1）资本结构与企业绩效正相关

Rami Zeituna and Gary Gang Tianb（2012）对约旦地区企业的资本结构与企业绩效的关系进行研究，结果表明不管是从账面价值还是从市场价值衡量，资本结构都对企业绩效产生负面影响^[1]。Cheng（2012）研究中国650家企业资本结构与企业绩效关系，发现负债率与企业价值呈正相关关系^[2]。Jawed and Akhtar（2012）探究巴基斯坦上市企业资本结构与企业绩效的关系，结果表明资本结构、企业绩效和企业规模之间正相关^[3]。Saad Riaz（2012）立足于中小企业，运用因子分析法对资本结构与企业绩效的关系进行研究，结论表明资本结构可以提高中小企业的绩效^[4]。Tayyaba（2013）对25家印度油气企业进行相关性和回归分析，研究杠杆和企业盈利能力的关系，结果表明财务杠杆与净资产收益率和资产收益率正相关^[5]。Samuel（2013）运用GMM模型研究资本结构与企业绩效之间的关系，结果表明财务杠杆与企业绩效显著正相关^[6]。

（2）资本结构与企业绩效负相关

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