零售业资本结构及其绩效关系研究

论文总字数：20014字

目 录

一、研究背景和研究意义……………………………………………… 1

1.1 研究背景……………………………………………………………………………… 1

1.2 研究意义……………………………………………………………………………… 1

二、相关文献综述……………………………………………………… 1

2.1 国外文献综述………………………………………………………………………… 1

2.2 国内文献综述………………………………………………………………………… 2

三、相关理论…………………………………………………………… 2

3.1 财务拮据成本………………………………………………………………………… 2

3.2 信息不对称…………………………………………………………………………… 2

3.3 代理成本……………………………………………………………………………… 2

3.4 权衡理论……………………………………………………………………………… 3

3.5 优序融资理论………………………………………………………………………… 3

四、研究方法和实证研究……………………………………………… 3

4.1 数据来源……………………………………………………………………………… 3

4.2 相关变量指标………………………………………………………………………… 3

4.3 研究假设……………………………………………………………………………… 3

4.4 模型构建及说明……………………………………………………………………… 4

4.5 企业绩效主成分分析………………………………………………………………… 4

4.5.1 变量相关性分析……………………………………………………………… 4

4.5.2 KMO检验和Bartlett检验…………………………………………………… 5

4.5.3 共同度分析…………………………………………………………………… 5

4.5.4 因子提取和因子旋转………………………………………………………… 6

4.5.5 旋转后因子截荷矩阵………………………………………………………… 6

4.5.6 企业绩效综合评价…………………………………………………………… 7

4.6 资本结构与企业绩效实证回归……………………………………………………… 7

4.6.1 数据诊断及单位根检验……………………………………………………… 7

4.6.2 变量的协整关系检验……………………………………………………… 10

4.6.3 资本结构与企业经营绩效回归分析……………………………………… 11

五、基于企业资产结构及其绩效关系研究的相关建议…………… 13

5.1 研究总结…………………………………………………………………………… 13

5.2 对策建议…………………………………………………………………………… 13

参考文献……………………………………………………………… 14

致谢…………………………………………………………………… 15

零售业资本结构及其绩效关系研究

许一博

，China

Abstract：

Retail trade is an industry that serves the consumption of urban and rural residents and is an important basis for the circulation of goods. Since 2007, in the context of sustained GDP growth, the total retail sales of consumer goods has steadily increased, and the wholesale and retail industries have steadily continued to grow. During the eight-year period from 2008 to 2016, the growth rate of total retail sales in wholesale and retail trade was steadily higher than the growth rate of GDP, becoming an important industry that has driven GDP growth. From 2008 to 2016, with the slowdown in GDP growth, the growth rate of total retail sales of social consumer goods was affected, but with the economic development, the wholesale and retail industries have been developing steadily.

Through the relevant theories of capital structure and its performance, this paper understands the current research status of capital structure and its performance; And through the securities website to collect the relevant data, through the econometric analysis to the wholesale and retail listed companies in China to conduct an empirical study of the relationship between the capital structure and corporate performance, so as to study the retail industry capital structure and its performance of the specific relationship. At the same time, through the conclusion of the empirical study, the paper makes suggestions on the optimization of the capital structure of the retail industry in China from all aspects of the capital structure.

Key words： Retail trade；Asset structure；Corporate performance ; Factor analysis;

Linear regression analysis

一、研究背景和研究意义

1.1 研究背景

零售业是为城乡居民消费服务的行业，同时也是商品流通的重要基础。自2007年来，在GDP持续增长的大环境下，社会消费品零售总额稳步增长，批发与零售行业稳定持续增长。从2008年到2016年八年时间里，批发与零售业零售总额增长率稳定高于GDP增长率，成为拉动GDP增长的重要行业。自2008年至2016年，随着GDP增长事态的减缓，社会消费品零售总额增长率受到一定影响，但随着经济发展，批发和零售行业一直稳定发展。

1.2 研究意义

本文详细阐述了资本结构及其绩效的相关研究，以了解资本结构及其绩效的研究现状；并通过证券网站对相关数据进行收集，通过计量经济分析来对我国批发零售业上市公司的资本结构与企业绩效的关系进行实证研究，以此来研究零售行业资本结构及其绩效的具体关系。同时，通过实证研究的结论来从资本结构的各个方面对我国零售行业的资本结构优化作出建议。

二、相关文献综述

2.1 国外文献综述

Modiglian和Miller在1958年六月份于《美国经济论》发表了 “资本结构、公司财务与资本” 阐述了在经营风险相同、企业负债无风险、证券市场完善等假设下的最初的MM理论，即企业的财务结构对企业的价值无关。在考虑企业和个人所得税后，公司认为公司处于企业所得税的条件下。 由于免税的税收支出降低了综合资本的成本，因此增加了公司的价值。 即企业通过财务杠杆不断降低资本成本，随着负债增加导致更明显的杠杆作用，进而使公司的价值增加，这导致修正后的 MM理论认为当资产结构的债务资本达到100％时企业的价值达到最大值。 米勒在1976年提出的米勒模型指出，MM理论缺乏对财务约束和代理成本的考虑。 他认为，只有当债务税收抵扣收益和债务来源成本以及代理成本保证达到顶峰时，才是企业最佳资本结构的体现。随着这些理论的发展，在宽松的条件下，许多外国学者和专家基于不同的视角对资本结构与企业绩效之间的关系进行了深入研究， 并得出了各种结论。而因为国外对资本结构与企业绩效的相关研究起步较早、有较为完善的资本市场和体系， 我国则是处在发展中的阶段，资本市场和银行制度并不是很成熟，各种法律法规并不是很完善， 加之特殊的经济体系，我国企业受政府，国有企业和银行的影响较大，虽然大部分认为企业经营绩效与资本结构呈负相关，因此，不同学者从不同角度得出的结论存在一定差异。

2.2 国内文献综述

关于资本结构与企业绩效关系的各种研究，赖成的研究发现，在不同类型的工业企业中，其金融资产，存货资产，固定资产和无形资产存在较大差异; 同时他们的绩效情况以及其变动情况也有所不同。在资金方面，吴平的研究发现，资金占比，库存率和企业规模与总资产收益率正相关。应收账款率和负债率与总资产收益率呈负相关。长期股权投资的比例与总资产收益率无关;李嘉锦对制造业上市公司的研究发现，货币与基金比率与业绩之间存在弱的负相关关系。与吴平不同，应收账款的比例与公司业绩存在负相关关系。罗阳对资本，资产结构与盈利能力关系的研究表明，在资本结构层面，流动负债的比例，长期负债与盈利能力呈负相关。H1指数，企业股份比例和盈利能力呈正相关关系，国有股比例不显着; 在资产结构层面，货币资金，应收账款，无形资产与盈利能力在一定程度上呈正相关关系。 高库存和高产能的负面效应由于会计信息的滞后性还没有反映到账面上； 在对称性结构层面，保守型对称结构的盈利能力比激进型的高，过高负债率对激进型公司盈利能力的负面影响更大， 激进型公司可通过提升流动比率来缓解高负债率的不利影响，长期资产适合率对不同对称类型公司盈利能力的影响不同。张红梅研究了创业板IT行业资产负债率与公司业绩存在正相关关系，流动性比率与业绩之间没有显着的负相关关系。无形资产的比例与业绩呈负相关。 综合来看，国内学者在一定程度上认同资本结构与企业绩效呈现负相关关系，但依据不同行业不同研究角度，得到的相关结论也有所不同。

1. 研究假设

本次实证研究主要是研究我国零售业资本结构方面的资产负债率和流动负债率对企业经营绩效的影响，企业经营绩效包括净ROE、ROA和销售净利率。通过对两者关系的研究来探查零售业上市公司是否存在最优的资本结构。

本文特提出以下假设:
H₁:资产负债率与企业绩效呈负相关关系。根据优序融资理论和破产成本理论，企业在融资过程中因为无需签订契约也无需支付相关费用，优先选择内部融资。当企业进行债券、股票等外部融资时，意味着企业提高了资产负债率，增加了破产成本，企业将面临相关风险和支付相关费用，绩效可能降低。因此本文假设资产负债率与企业绩效呈负相关关系。

剩余内容已隐藏，请支付后下载全文，论文总字数：20014字