企业绩效与股权结构的实证研究——来自食品制造业的经验证据

论文总字数：22193字

目 录

1引言………………………………………………………………………1

2文献综述…………………………………………………………………1

3实证研究设计……………………………………………………………3

3.1数据来源及研究样本选择…………………………………………………………………3

3.2提出假设……………………………………………………………………………………3

3.2.1股权集中度与企业绩效关系的研究假设…………………………………………3

3.2.2股权制衡度与企业绩效关系的研究假设…………………………………………4

3.3变量选取及说明……………………………………………………………………………4

3.3.1被解释变量：企业绩效变量………………………………………………………4

3.3.2解释变量：股权结构变量…………………………………………………………4

3.3.3控制变量……………………………………………………………………………5

4实证研究过程……………………………………………………………6

4.1股权结构与企业绩效样本的描述性统计…………………………………………………6

4.2股权结构与企业绩效的相关性分析………………………………………………………8

4.3股权结构与企业绩效的回归分析…………………………………………………………8

4.3.1构建模型……………………………………………………………………………8

4.3.2股权集中度与企业绩效的回归分析………………………………………………9

4.3.3股权制衡度与企业绩效的回归分析 ……………………………………………10

5 实证研究结论及建议…………………………………………………10

5.1 实证研究结论……………………………………………………………………………10

5.2 政策性建议………………………………………………………………………………11

参考文献…………………………………………………………………12

致谢………………………………………………………………………16

企业绩效与股权结构的实证研究——来自食品制造业的经验证据

韩莉莉

, China

Abstract: Because of many reasons, the equity structure of manufacturing enterprises in China in many ways and there is a certain gap between Europe and the United States and other developed countries, such as the ownership concentration and equity balance degree, etc. Chinese listed manufacturing companies in the equity structure of three of the biggest problems is the excessive concentration of equity and balance force weak and complicate equity properties, etc., this is by far the most need to solve the problem. In this article, the author of the research results of scholars at home and abroad to collect and arrange, the particularity of food manufacturing industry of our country has carried on the full consideration, by the method of empirical analysis to our country food manufacturing enterprise of the relationship between ownership structure and operating performance is studied. In the end, the author from the perspective of ownership concentration and equity balance degree, and the relationship between the enterprise business performance between the two separately carried on the empirical research, and put forward the food manufacturing industry listed companies on China's ownership structure optimization of some Suggestions. In this paper, the research results show that because the food manufacturing industry in China has certain particularity, along with the increase of the largest shareholder holding food manufacturing enterprises with the increase of business performance; Secondly, in a certain scope, the degree of ownership balance can have a negative impact on the business performance.

Key words: food manufacturing; corporate performance; shareholding structure; empirical research

1引言

食品制造业是一个综合性的工业行业，涉及的范围非常广包括但不限于粮食和水产品以及肉类及其加工行业，和我国的社会经济有着密切的关联，能够对我国普通民众生活水平的改善起到极大的促进作用。食品制造业对我国的社会经济发展因为能够起到非常重要的作用，食品制造业的发展状况和结构以及水平可以对一个国家和地区的经济发展水平进行真实有效的反映。即使在新兴行业不断涌现的年代，世界制造业之首依旧是食品制造业，所以政府和社会各界都应该对食品制造业保持高度的关注。对公司进行治理的基础就是股权结构，在现代企业中企业的内部治理必须要重点考虑股权结构。企业的股权直接决定了如何对企业的控制权进行分配，不同的股权结构会使得企业的内部治理效率也有所不同，从而对企业的经营绩效产生一定的影响。

股权结构对企业的经营绩效产生的影响是复杂的，同时也是多变的，行业的不同，也会使得这种影响出现一定的差异，甚至有可能是截然相反的。目前，国内外对食品制造业的股权结构和经营绩效之间的关系还比较少，因此，笔者认为，对食品制造业上市企业经营绩效和股权结构之间的关系进行研究，不但能够丰富食品制造业股权结构和经营绩效方面的研究，同时还能够为食品制造业企业的股权结构优化提供一定的参考价值。

因此，在本文中，笔者从食品制造业上市企业角度出发，从多个方面对其绩效和股权结构之间的关系进行研究，希望能够为优化我国食品制造业上市公司股权结构提供有效的经验证据，帮助这些企业改善内部治理，提升企业的经营绩效，促进我国食品制造业企业的进一步发展。

2 文献综述

因为不同的行业都有其特殊性，因此很多的学者在对股权结构和公司绩效之间的关系进行研究的时候，会对一个特定的行业来进行研究，比如，在过去的研究中，商业银行就是一个热门研究对象。祝继高等（2012）对城市商业银行的数据进行了研究，他的研究结果表明商业银行的最大股东持股比例能够对商业银行的不良贷款率产生直接的影响，股东控股的能力越强，商业银行的不良贷款率就会越高，从而对商业银行的绩效产生影响。谭兴民等（2010）对11家上市商业银行进行的研究，他的研究结果表明，事故比例会对商业银行进行绩效的提升产生严重的阻碍。王擎和潘李剑（2012）以城市商业银行为研究对象，他的研究结果表明城市商业银行的国有性质和最大股东的控制能力强弱都会对商业银行经营绩效的提升产生影响，同时他的研究结果还表明，金融生态环境和城市商业银行经营绩效之间的关系呈显著的正相关。李金和黄雯（2013）提出最大股东的持股比例和商业银行经营绩效之间的关系呈显著的负相关，而商业银行的股权制衡度和其进行绩效之间的关系呈显著的正相关。赵尚梅等（2012）对多家非上市商业银行进行了研究，它的研究结果表明商业银行的前十大股东的持股比例和银行的经营绩效之间的关系呈显著的正相关。高正平和李仪简（2010）提出国家股权和商业银行经营绩效之间的关系呈现一种左高右低的非对称U型曲线。刘艳妮等（2011）对14家上市商业银行的面板数据进行了实证研究，他的研究结果表明最大股东的持股比例和前五大股东的持股比例与商业银行经营绩效之间的关系呈倒U型的二次曲线。陈一洪（2013）提出一股独大对企业内部治理的改善会产生负面影响，股权结构的适度分散会提升城市商业银行的经营绩效。杨帆和张智英（2012）提出在我国的商业银行中，股权结构大都不太合理，应当对其进行适当的调整，比如适度降低国有控股的比例，同时将部分股权用于员工激励。

除了对城市商业银行的研究之外，学者们还对其他行业有所研究，比如对制造业，于团叶等（2012）对上市制造业公司进行了研究，他的研究结果表明，国有股的比例和企业的经营绩效之间的关系呈显著的负相关，流通股的比例对企业经营绩效产生的影响并不大。李佳宾和蒋伟（2011）对779家制造业上市公司进行了实证研究，研究结果表明股权集中度和企业经营绩效之间的关系呈显著的正相关，国有股的持股比例和企业的经营绩效之间呈显著的U型曲线。对旅游业，张红和张春晖（2012）对上市旅游公司的股权结构和企业经营绩效之间的关系进行了研究，它的研究结果表明两者之间并不存在显著的线性关系，但是前五大股东和前十大股东的持股比例和企业的经营绩效之间呈显著的倒U型关系。董奋义和程莉莉（2014）提出上市公司流通股和国有股的比例与企业的经营绩效之间并不存在显著的正相关，最大股东的持股比例和上市公司的经营绩效之间呈显著的正相关。对农业，邓美丹和张岳恒（2011）提出上市农业公司的最大股东持股比例和企业进行绩效之间的关系呈显著的正相关，同时，他的研究中提到我国上市农业公司中一股独大的现象并不多见，上市农业公司的各个股东之间能够进行有效的制约，从而对上市公司的行为进行有效的监管。对房地产业，Qiulin Ke和 David Isaac（2007）的研究结果表明，上市房地产企业的股权集中度和企业的经营绩效之间呈显著的正相关，同时国家持股的比例和企业经营绩效之间也呈显著的正相关。

此外，还有一些学者将沪深交易所的上市公司作为研究对象。燕玲（2012）对研究结果表明，企业内部员工的持股比例和大股东的持股比例与企业经营绩效之间的关系呈显著的倒U型，机构投资者的持股比例和企业的经营绩效之间呈显著的正相关。王如燕等（2015）、李强等（2015）的研究结果和燕玲相似。赵贞等（2014）的研究结果表明，法人股比例和企业的经营绩效之间呈现显著的正相关，而流通股的比例则与企业的经营绩效之间的关系呈显著的负相关，同时国有股的比例和企业的经营绩效之间并不存在显著的线性关系。朱静（2011）提出高管持股比例和最大股东持股比例以及国有股比例与公司经营绩效之间的关系呈显著的正相关，而流通股比例与企业经营绩效之间的关系呈显著的负相关。刘际陆和刘淑莲（2012）的研究结果表明股权制衡度和股权集中度都与企业经营绩效之间呈显著的正相关。徐向艺和王俊韡（2011）提出应当将企业控制权进行有效的转移。张俭和夏昭梅（2013）提出在最大股东持股比例相对集中的情况下，还需要继续增加其他大股东的持股比例。

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