控股股东对高管薪酬粘性影响的实证研究

论文总字数：30925字

摘 要

上市公司对国民经济的发展有着重要的影响作用，而上市企业的管理者影响着企业日常经营和资源调配，进而也影响着企业本身的发展，与高管相关的内容就成了学者研究的重点之一。随着高管薪酬粘性的存在被发现，高管薪酬粘性引起了公众的广泛质疑，同时引起了学者的高度关注。高管薪酬粘性是指企业业绩上升时高管的薪酬的上升幅度大于企业业绩下降时高管的薪酬的下降幅度这一现象。

薪酬粘性的存在显然不利于企业的健康发展，对其进行更深度的解剖，分析不同因素对高管薪酬粘性带来的影响有助于我们更好的解决这一问题。本文选择从控股股东的角度来分析其对高管薪酬粘性的影响，分别选取第一大股东持股比例、股权制衡、两权分离度等变量来衡量控股股东行为，运用描述性统计分析、相关性分析、多元线性回归分析以及稳健性检验的实证方法来研究分析各变量与高管薪酬粘性之间的关系。发现第一大股东股权占比越高，股权制衡度越低，高管薪酬粘性越大；有两权分离现象的公司，高管薪酬粘性越大。

关键词：高管薪酬粘性；控股股东；股权结构

Abstract

The listed companies played an important role in the development of the national economy, and the executives of listed companies affect the daily operation and resource allocation of enterprises, which in turn affects the development of the company itself. The content related to the executives has become one of the key points of scholar's research. With the existence of executive pay stickiness, the executive pay stickiness has caused widespread public questioning, and has attracted the attention of scholars. Executive payroll stickiness refers to the phenomenon that the increase in executive compensation when the company's performance rises is greater than the decline in executive compensation when the company's performance declines.

The existence of executive compensation stickiness obviously has negative effect on the development of enterprises. To deeply research it, to analyze the impact of different factors on the salary stickiness of executives can help us solve this problem better. This paper chooses to analyze the impact on the salary stickiness from the perspective of controlling shareholders, and selects the first major shareholder shareholding ratio, equity restriction ratio, and the separation of ownership and control to measure the behavior of controlling shareholders. Use descriptive statistical analysis and correlation analysis, multiple linear regression analysis, and empirical methods of robustness testing to study the relationship between variables and executive pay stickiness. It is found that the higher the proportion of the largest shareholder's equity, the lower the balance of equity, the greater the stickiness of executive compensation, and the company with the separation of two rights has greater salary stickiness.

KEY WORDS: Compensation Stickiness, Controlling Shareholder, Ownership Structure.

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 1

1.3创新点 2

1.4研究内容 2

第二章 文献综述与研究假设 4

2.1文献综述 4

2.1.1高管薪酬粘性的表现 4

2.1.2影响高管薪酬粘性的因素 4

2.1.3股权结构对高管薪酬粘性的影响 6

2.2研究假设 6

第三章 研究设计 9

3.1数据来源与样本选择 9

3.2检验模型 9

3.2.1 设置变量 9

3.2.2 模型构建 10

第四章 实证结果与分析 11

4.1描述性统计与相关性分析 11

4.1.1描述性统计 11

4.1.2相关性分析 11

4.2回归分析 12

4.2.1第一大股东股权占比与高管薪酬粘性 12

4.2.2股权制衡度与高管薪酬粘性 13

4.2.3两权分离度与高管薪酬粘性 14

4.3稳健性检验 16

第五章 结论、建议及局限性 20

5.1研究结论 20

5.2政策建议 20

5.3研究局限 21

致 谢 23

参考文献 24

第一章 绪论

1.1研究背景

在新的市场环境下，企业在不断发展和进步的过程中，总会受到多种因素的影响。其中高管是最重要的影响因素之一，因为管理层会参与到公司任务和战略的制定过程中，同时会对企业资源进行调配等。在现代公司的制度下，企业两权分离，高级管理人员被股东聘请来帮助其进行财富管理。涉及到财富管理，经营者自然需要受到监督，通过披露的报表可以来监督高管行为；作为一个助手，相应的激励作用也是必要的，高管薪酬就是激励机制的一个重要的工具。股东须支付企业高管合理的报酬以保证高管能够高效地完成既定的财务目标，并将委托代理成本最小化。那么以什么依据来判断股东支付高管的报酬是合理的呢？大部分企业一直以来的做法是将高管薪酬与公司业绩相关联，根据公司业绩来权衡高管薪酬。2002年1月7日，中国证监会、国家经贸委发布的《上市公司治理准则》明确规定:“上市公司应建立经理人员的薪酬与公司绩效和个人业绩相联系的激励机制”，“上市公司对经理人员的绩效评价应当成为确定经理人员薪酬以及其他激励方式的依据”。然而现实并非如此，高管薪酬并不完全随公司绩效变化来变动。随着我国高管薪酬数据的进一步披露，高管异常年薪事件的爆发，人们发现企业业务绩效上管理层薪酬随之大幅上升，而企业业务绩效下降时，薪酬并不随之下降相应幅度，有时甚至不降反升。Jackson等(2008) 提出“薪酬粘性”的概念，说明了这种业务绩效下降时管理层薪酬的边际减少量小于业绩上升时薪酬的边际增加量的现象，表现了管理层薪酬对下降的业务绩效的弱敏感性。

“薪酬粘性”这一现象最早被国外学者发现，这种特征侧面反映出了企业薪酬制度存在缺陷，严重影响企业健康发展。而近年来我国经济增速不断下降的情况下，高管薪酬的涨幅不降反增，导致尽管我国学者研究起步晚，但是发展十分迅速。哪些因素会影响高管薪酬粘性，包括如何降低高管薪酬粘性成为学术界热烈探讨的课题。如高文亮等，研究讨论了高管权力这一因素对高管薪酬粘性的影响；张华荣、李波探讨了管理层权力如何影响上市企业高管薪酬粘性的问题等。但上述因素并未从根本上解释高管薪酬粘性，那么，是否意味着还存在其他更重要的影响因素呢？本文认为控股股东作为企业的实际控制人，对企业内部的高管行为、高管薪酬都会产生一定影响，因此，有必要从控股股东的角度研究其对高管薪酬粘性的影响。而且，目前已有少数学者关注股权结构对高管薪酬粘性的影响，比如，张继德、姜鹏等（2016年）研究了第一大股东股权占比大小与高管薪酬粘性之间的关系，认为第一大股东股权占比越高，相应会增加高管薪酬粘性等。

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