论文总字数：21611字

目 录

摘要 I

Abstract II

1绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 1

1.3国内外研究现状 2

1.3.1股票价格指数影响因素研究现状 2

1.3.2 散户股票价格影响因素研究现状 2

1.4研究思路及方法 3

2理论基础 4

2.1风险控制理论 4

2.2信息不对称理论 4

2.3宏观经济因素 5

2.4公司因素 6

2.5行业因素 6

3研究设计 7

3.1研究假设 7

3.1.1宏观经济因素 7

3.1.2公司因素 7

3.1.3行业因素 8

3.1.4突发事件因素 8

3.2影响散户股票价格因素的问卷的设计 9

3.3正式调查 9

4研究结果 9

4.1信度分析——Alpha系数 10

4.2结构方程模型 11

4.2.1模型适配度检验 11

4.2.2路径分析 12

4.3结果讨论 12

5结论及建议 14

5.1结论 14

5.2建议 14

5.2.1完善信息披露制度 14

5.2.2散户间增强沟通防治股灾 15

5.2.3加强学习提高风险控制能力 15

6结束语 16

参考文献 16

致谢 18

散户股票价格影响因素分析

顾雨佳

，China

Abstract：At present, many people have rolled in the wave of investing in stocks. Among them, the retail investors and mid-and-small investors account for a large proportion. However, considering that stock market is featured with more volatility and high risk, and besides, the share price is influenced by many factors, experts have started to study the influencing factors of share prices and come to the conclusion that the factors influencing the stock price mainly include macroeconomic factors, the company, the industry, incidental factors and etc. This paper takes retail investors as the research object to explore the influencing factors in their view, which is beneficial to retail investors in terms of making rational analysis on share prices, reducing the irrational investment and avoiding the risk to some extend. To be specific, a survey was conducted to obtain the factors that may influence the share price in retail investors’ eyes by using questionnaire, and then, the statistical results were analyzed. By using factor analysis, reliability analysis ,the reliability of the questionnaire is verified, and using structural equation model to verify the hypothesis is established. The study shows that macroeconomic factors, the company, the industry and contingency factors in the retail investors’ cognition can affect the stock price. Moreover, this paper also reveals that the cognition towards the influencing factors varies along with gender and shareholding period.

Keywords：Stock price ;influencing factors；Retail；structural equation

1绪论

1.1研究背景

目前散户投资者没有经历充分的市场学习过程，其对股票价格影响因素的认知不够。众所周知，在我国，股票市场刚发展不久，与国外市场相比，存在许多缺陷和不足。自开始交易以来，股票价格变化无常，经常大起大落。所以众多学者对股票价格的影响因素进行研究，希望能够通过股票价格的影响因素的变化来判断股票价格接下来的变化趋势，从而选购合适的股票，减少投资损失，增加投资利润。目前专家研究得出股票价格受多种因素的影响，其中包括宏观经济因素、公司因素、行业因素、突发事件因素等。但是这只是学者的理论研究结果，由于信息披露制度的不完善以及散户股民自身信息获取能力以及分析能力较弱，其投资行为很可能依靠专家、亲友推荐或某些小道消息，对股票的各方面都不太了解。所以即使已经存在股票价格影响因素的理论结论，散户可能也不会去重视并实时关注这些影响因素，因此在散户心目当中会影响股票价格的因素都有哪些还不得而知。所以，本文以散户为研究对象，对散户股票价格影响因素进行实证分析并对不同群体的散户对股票价格的认知的差异进行分析。

1.2研究意义

散户投资者占股票投资者中的比例较大，对他们进行研究具有一定的代表性。并且散户中还有不同的群体，每个群体都有自己的特征。因此本研究探讨散户股票价格影响因素具有一定的意义。

（1）为不同群体的散户投资决策提供依据。研究散户股票价格的影响因素，可以为散户投资者分析股票市场提供依据，理性分析股价发展趋势，判断当前市场的股票价格是否合理，然后做出正确的投资决策，减少非理性的投资，适当规避风险。而且本文还对不同群体的散户股票价格影响因素与整个散户群体的股票价格影响因素进行了对比，可以知道同一群体的散户对股票价格的影响因素还存在哪些认知缺失。则该群体的散户在日后的投资决策过程中要多留意之前认知缺失的部分，制定合理的投资策略，做到理性投资。

（2）为证券公司了解客户群体特征提供依据。对于各大金融机构来说来说，要想增加客户对其的信任度、对客户有更深入的了解，就必须掌握不同群体客户的特征比如其性别、股龄、财富等，对不同类型的客户采取不同的服务及提出不同的建议。做到有针对性的服务与管理。

（3）研究散户股票价格影响因素，为政府稳定股票价格提供依据。明确各因素对于散户股票价格的影响程度以此判断各因素对于股市的影响程度，政府以此制定正确的规章制度，增强散户股民以及机构投资者对中国股市的信心，促进股票市场稳定发展，从而来进一步的达到中国经济市场稳定发展，为各行各业提供良好的环境。

1.3国内外研究现状

本文从整个股票市场股票价格指数影响因素的研究现状和散户股票价格影响因素的研究现状两方面着手。目前对整个股市股票价格指数影响因素的研究较多，大多都是分析宏观经济因素、公司、行业信息的披露与股票价格是否存在相关性。而对散户股票价格影响因素的研究较少，但是基本都提出了决策是基于信息的，而中国的散户目前对股票市场上各方面的信息了解都较少，针对这一现象提出改善方法，避免散户在投资过程中遭受巨大损失。

1.3.1股票价格指数影响因素研究现状

宏观经济因素会影响我国股票价格指数的变动。宏观经济因素包含的内容较多，其中的每一项的变化都有可能引起整个股市的动荡。我国的学者顾岚和刘长标（2001）选取了我国5年的景气指数和股市数据，对中国的股票价格指数和宏观经济因素之间的相关性进行了实证分析得出结论：国民经济的景气指标和股票价格指数在短期内可能相关性体现不出来但是在长期内相关性明显^[1]。马改云（2008）对我国现行的货币政策的执行效率和股票价格波动之间存在的关系进行了实证分析。建立了股票价格与经济波动之间的相互关联模型，以此建造了货币政策与股票价格的之间反应模型。搜集数据进行实证分析，研究结果表明:股票价格的变动与宏观经济的变动之间存在着强烈的相关性，他们两者其实是互相影响的^[2]。Mukherjee和Naka （1995）对日本股票市场进行了实证研究和分析，结果显示日本股票价格的变动与日本国内的国民生产总值、利率、货币供应量等宏观经济因素存在相关性^[3]。

公司因素和行业因素会影响整个股票市场股票价格指数的变动。公司的盈利信息及利润率的变化会引起该公司股票价格的变化。Dechow(1994)将股票价格与公司内部的会计盈余、经营现金流量之间的相关性进行了研究。得出结论：短期内，盈利信息与股票价格信息的相关性比经营现金流量与股票价格的相关性更高，而长期内，两者与股票价格的相关性胡逐渐相似^[4]。韩海容（2010）指出盈利是一个企业最需具备的能力，是企业能够长期生存的基础和经营的主要目的。所以企业的盈利能力完全可以引起股票价格的波动。同时他还指出公司的现金流量是表明公司经营状况、债务偿还能力的主要依据。一般来说，公司的现金流量状况越好，债务偿还能力和支付股东现金的鼓励能力就越强，公司股票价格就越会上升。张建波运用面板数据模型实证检验的结果表明：产品价格波动率、产业集中度、行业市净率对行业股票价格波动有显影响，其它行业因素对股票价格波动率没有显著影响^[5]。

1.3.2 散户股票价格影响因素研究现状

目前国内的散户群体普遍对股票价格影响因素的信息了解较少。股票投资决策是基于信息的，信息在决策的过程中能产生很多影响，是散户在投资决策过程中最主要的因素。王辉（2014）提出中国股市发展起步较晚等原因，中国的散户对股市信息了解不够，散户对股票价格的影响因素的信息了解较少，部分散户甚至都不知道了解获取股票价格影响因素的途径都有哪些，对股票信息的关注度不够，这直接影响到他们购买股票时的决策。所以很多散户股民并不会去过分的关注股票价格的影响因素来进行决策，他们购买股票时存在从众心理，大部分都是通过投资专家的荐股信息来购买股票。^[6]冯旭南（2014）根据对中国投资者信息获取能力这一基本问题分析，得出结论：如果散户获取信息的能力增强，则股票价格的变动就会越大。因为通常情况下，散户一旦获取了相关信息，则一定会依据自己获取的这部分信息来对股票进行判断。最终根据自己的判断来决定是否购买或卖出相应的股票。然而一旦散户根据反应做出买进或卖出方面的决策，股票的交易量就会显著变化，最终导致股票价格变化。一般来说，如果散户在某一时期同时大量售出某种股票，则该股股票价格下降。反之，若散户在某一时期大量买进某种股票，则股票价格上涨^[7]。

散户需要关注我国股市的特征以及股票价格影响因素，做到理性投资。张亨明和王小平（2000）提出股票价格受多种原因的干扰，散户股民需要关注这些影响因素，对股票价格接下来的发展趋势采取正确的理性的操作，避免遭受巨大损失。我国股市存在政策市、市场缺乏规范、投机性强、机构操纵股市等特征会导致股票价格的波动性较大，所以散户投资者应实时关注股票市场，选择合适的购买时期、选择合适的股票、要有辩证思维等^[8]。

1.4研究思路及方法

本文首先分析研究散户股票价格的影响因素的背景及意义，然后查找文献分析出可能会影响散户股票价格的因素。根据查找文献得出的结论提出散户股票价格的影响因素的假设。然后验证假设的正确性。采取问卷调查的方式对散户认知当中会影响股票价格的因素进行了调查统计，对调查问卷的数据进行分析，采用因子分析、信效度分析、测量模型验证问卷的可靠性，采用结构方程模型验证假设是否成立。最后得出结论宏观经济因素；公司因素；行业因素；突发事件因素均是散户股票价格的影响因素。将散户群体按性别、股龄再进行分类，分析不同群体对股票价格的影响因素认知是否存在差异，并讨论差异产生的原因。由于我国股票市场极不稳定，股票价格波动较大，而散户群体作为股市的主力军，对他们进行研究具有一定的代表性，所以本文根据散户股票价格影响因素的实证分析得出的结论对我国股市发展的稳定性以及不同群体的散户投资决策的注意点提出建议。

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