中国在线旅游电子商务企业价值评估研究——以途牛网为例

论文总字数：26268字

摘 要

随着科技的不断进步和国内人均收入的不断提高，电子商务相关产业飞速发展，居民的旅游需求也日益增长。在科技发展和经济增长的双重利好下，在线旅游电子商务企业受到国内外资本市场的关注。对于在线旅游电商企业来说，通过合理的公司治理和财务运作来提升自身价值，从而从资本市场获得更多的资金尤为关键。对于风投公司来说，选择合适的估值方法来判断目标公司的实际价值也很关键。本文首先回顾了国内外与企业价值评估相关的文献，分析了影响在线旅游电子商务企业价值的内外部因素，针对在线旅游电子商务企业选取了两种价值评估方法，并以国内在线旅游的代表企业途牛为例进行了企业价值评估的实证分析，对评估结果进行对比分析，最终总结出针对在线旅游电子商务企业的价值评估应该以乘数估值法为主，辅以客观的企业自由现金流量法的企业价值评估体系。本研究能够为在线旅游电子商务企业价值评估的理论研究和实际操作提供一定的参考。

关键词：在线旅游电子商务、价值评估、途牛

Abstract

With the continuous progress of science and technology and the continuous improvement of domestic per capita income, the rapid development of e-commerce related industries, the residents' demand for tourism is also growing day by day. With the development of science and technology and economic growth, online tourism e-commerce enterprises have attracted more and more attention from domestic and foreign capital markets.

For online tourism e-commerce enterprises, through reasonable corporate governance and financial operations to enhance their own value, so as to obtain more funds from the capital market is particularly critical. It is also critical for VC firms to choose the appropriate valuation method to judge the actual value of the target company.

Firstly, this paper reviews the literature related to enterprise value assessment at home and abroad, analyzes the internal and external factors that affect the value of online tourism e-commerce enterprises, and selects two valuation methods for online tourism e-commerce enterprises. Then, Taking Tu Niu, a representative enterprise of domestic online tourism, as an example, this paper makes an empirical analysis of enterprise value evaluation, carries out a comparative analysis of the evaluation results, and finally concludes that the method of multiplier valuation should be the main method to evaluate the value of online tourism e-commerce enterprises.

Supplemented by objective enterprise free cash flow method of enterprise value evaluation system. This study can provide a certain reference for the theoretical research and practical operation of online tourism e-commerce enterprise value assessment.

KEYWORDS:

online tourism e-commerce enterprises, valuation methods, Tuniu Co.

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的 1

1.3 国内外文献综述 2

1.4 研究思路与方法 3

第二章 中国在线旅游电子商务企业特点分析 5

2.1 在线旅游电子商务企业的定义 5

2.2 中国在线旅游电子商务企业运营模式 5

2.3 中国在线旅游电子商务企业价值影响因素 6

第三章 企业价值评估方法及适用性分析 8

3.1 重置成本法 8

3.2 收益现值法 8

3.3 现金流折现法 9

3.4 乘数估值法 10

3.5 市值比访问量模型 11

3.6 在线旅游电子商务企业价值评估方法的选用 11

第四章 案例分析——以途牛为例 12

4.1 途牛基本情况分析 12

4.2 基于自由现金流量折现法的估值 17

4.3 乘数估值——市销率法 21

4.4 估值结果比较与分析 22

第五章 结论 23

5.1 研究结果 23

5.2 研究不足 23

致谢 25

参考文献 26

第一章 绪论

1.1 研究背景

2018年3月，国务院办公厅对外公布了《关于促进全域旅游发展的指导意见》，首次专门对全域旅游发展作出了全面部署。这份文件对促进我国旅游业的发展有着重要的意义，也体现了旅游业在我国经济社会中的重要地位。在可以预见的未来，随着中国改革开放的不断深入，国民收入和生活水平将会不断提高，国内旅游业仍将面临着巨大的发展空间。

旅游业和国内互联网产业的蓬勃发展，给在线旅游市场带来了巨大的想象空间。根据《中国互联网络发展状况统计报告》，2017年通过互联网预订旅游产品和服务的用户达到了37578万人，比上一年增长了25.6%，在国内全部互联网民中占比达到48.7%。通过手机进行旅行预订的用户达33961万人，同比增长29.7%，网民使用率达45.1%。近年来，中国的互联网民总数已步入平缓增长，但以旅游业为代表的传统产业电子商务化的趋势仍方兴未艾。对于仍处于蓬勃发展阶段的中国在线旅游企业而言，开拓出一条后人口红利时代的商业道路尤为关键。近年来，移动支付、共享单车、区块链、人工智能等互联网商业模式和技术在商业投资领域引爆了一个又一个话题。但对于投资者而言，在线旅游企业大都具有轻资产、市盈率低而市净率高的特点，这些不同于传统企业的特点给互联网旅游企业的估值带来了困难，也给投资者的决策带来了阻碍。如何在财务方面帮助投资者判断在线旅游企业的运营情况、分析企业的未来走势，在线旅游企业如何通过财务运作体现自身价值、吸引投资者，这是财务业界和电子商务行业需要思考的新问题。

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