论文总字数：27482字

摘 要

金融危机通常伴随着金融周期应运而生。1997年和2008年的金融危机引起了世界经济剧烈波动，同时也使得经济学家更加关注金融周期和经济增长问题。结合中国现状，我们发现中国的金融周期正处于上升阶段，并将要达到顶峰时期。并且，经过将近20年的变化，房价大幅度上涨，信贷行业不断繁荣扩张。人民由此通过价格上涨和投资两方面获益，从而进行社会收入再分配，缩小了收入差距。但是另一方面，信贷债务的超速增长造成了过高的杠杆，挤压了社会对实体行业的投资，造成了实体经济的波动，由此加剧了马太效应的影响，拉大了居民收入差距。此外，由于行业和区域的生产率差异带来的生产水平高低不同，从而产生经济波动现象，扩大了收入不平等的影响程度。本文选取一个中金融周期（17年），即运用2000-2016年的省级面板数据进行分析，并将金融周期、经济波动和收入不平等这三者关系加以量化，以信贷和房价两个来衡量金融的繁荣崩溃，用 HP 滤波来测度经济波动，同时以城乡收入差距来代表收入不平等。本文研究结果表明：金融周期缩小了收入差距，而经济波动加剧了收入不平等。

关键词：金融周期，经济波动，收入不平等

Abstract

The financial crisis usually comes with the financial cycle. The 1997 and 2008 financial crises caused severe fluctuations in the world economy. At the same time, economists also paid more attention to the financial cycle and economic growth. Combining with the current situation in China, we find that China's financial cycle is in a rising phase and will reach its peak. And, after nearly 20 years of change, housing prices have risen sharply and the credit industry has continued to prosper. As a result, people benefited from both rising prices and investment, thereby redistributing social income and narrowing the income gap. On the other hand, the excessive growth of credit debt has caused excessive leverage, which has squeezed social investment in the physical industry and caused fluctuations in the real economy. This has exacerbated the Matthew effect and widened the income gap of residents. In addition, due to differences in the level of production brought about by differences in productivity between the industry and the region, economic fluctuations have occurred and the extent of income inequality has increased. This paper selects a medium-term financial cycle (17 years) that uses the provincial panel data from 2000 to 2016 to analyze and correlate the financial cycle, economic fluctuations and income inequality. We measure financial prosperity and collapse, use HP filter to measure economic fluctuations. And also, urban-rural income gap represents income inequality. The results of this study show that the financial cycle narrows the income gap, and economic fluctuations exacerbate income inequality.

KEYWORDS: financial cycle, economic fluctuations, income inequality

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 引言 1

1.1研究背景及意义 1

1.2研究内容 2

1.3研究思路 3

第二章 文献综述 4

2.1金融周期 4

2.2 经济波动 5

2.3 收入不平等 6

2.4简要述评 6

第三章 机理分析 7

3.1金融周期—收入不平等 7

3.2经济波动—收入不平等 8

3.3 金融周期—经济波动—收入不平等 9

第四章 实证分析 10

4.1 面板模型构建 10

4.1.1 去量纲方法 10

4.1.2 金融周期指标的选取 10

4.1.3 经济波动的测度 11

4.1.4 收入不平等的测度 11

4.1.5 控制变量的测度 12

4.2 省级面板实证分析与结果探讨 12

4.3东中西部实证分析与结果探讨 15

4.4实证结论 17

第五章 研究结论与政策建议 18

5.1 研究结论 18

5.2 政策建议 19

致谢 21

参考文献 22

第一章 引言

1.1 研究背景及意义

金融周期指的是金融的繁荣崩溃交替。金融危机通常伴随着金融周期应运而生。伴随着一个20年（1997-2018）的中周期，影响甚为严重的东南亚危机和全球金融危机已经随之产生，其中2008年金融危机对各国经济的影响尤为深远。金融危机的爆发反映出在一个完整周期中，金融周期带来的经济波动是有一定的必然性。2008年金融危机，又被称为次贷危机，次级房屋信贷行业违约剧增和信用紧缩问题引发了金融市场上的动荡危机。在这场金融危机的影响下，中国经济也难免增长乏力，尤其是实体经济。我们来对比一下同期的实际经济增长率和信贷增长率，如图1所示。2007年第二季度经济增长率为14.9%，信贷增长率为16.5%；而到了2009年第一季度，增长率只有6.2%，但是信贷增长率却高达30%，将近翻了一倍。2009年后，金融危机造成的经济阴影逐渐淡化，但中国经济仍然增长疲敝。此后，政府继续推行量化宽松型的货币和财政政策，因此带了愈发高昂的房价；另一方面，金融机构业务的逐渐创新增加了信贷总量。然而就经济总体而言，实际增长率却依然保持着下降的趋势。

虽然金融危机只是金融周期的一个缩影，但也可以看出金融周期的不确定性对于经济发展的影响是不容忽视的。从理论方面来看，自20世纪以来，学术界更多的是对于经济周期理论的研究，缺乏对金融周期问题的系统性认识。并且无论是凯恩斯主义理论还是真实的经济周期理论，都把重心只放在实体经济本身上，而忽视了金融发展对于宏观经济整体的影响。2008年金融危机的爆发则更能说明传统理论的局限性，本文在借鉴凯恩斯周期等理论的基础上，来展开对金融周期问题的补充研究。同时从经济发展实况来讲，我国的金融业正处于起步阶段，虽然发展迅猛，但是仍然存在监管或者泡沫等方面的经济问题。此外，2018年央行在第三季度货币政策执行报告中首次提出“金融周期”一词，也说明了国家逐渐加强对金融发展的重视。2018年，国内十九大赋予了金融发展新的活力，带来了新的政策导向；而国际上，鲍威尔出任美联储主席，可以改变美联储甚至全球金融资产的流动性。因此，在中国经济转型的今天，金融和经济面临了共同的机遇和挑战，也更值得我们去思考金融发展问题。本文以中国为例，以信贷和房价两个指标代表金融周期，主要从经济波动和收入不平等两个维度，对其产生的经济效应加以具体分析。

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