论文总字数：28533字

摘 要

当前中国企业依靠要素驱动带来的竞争优势已经渐渐消失，想要在世界立足，中国企业必须要通过创新获得竞争优势。但是创新活动往往需要很大且持久的研发投入，而且风险高导致的结果高度不确定性成为阻碍企业创新的主要原因，这也导致了企业研发活动的融资约束问题。近些年来，我国产业资本开始寻求与金融资本的合作，通过产融结合模式推动实体企业的创新。

本文首先整理收集了产融结合、企业融资约束与企业创新相关领域的研究成果，通过现有的理论分析与作用机理，提出融资约束程度、产融结合与研发投入分别呈负向和正向关系的假设，选取了2010-2017年我国A股上市公司的财务数据，建立多元线性回归模型检验了产融结合、融资约束程度对企业研发投入的影响以及产融结合模式能否缓解融资约束对企业研发投入的抑制作用。通过实证检验发现，融资约束对企业研发创新有严重的阻碍作用，而产融结合则可以推动企业的研发创新活动，而这种效应主要体现在国有企业中，但是经过深入研究，发现中国企业的产融结合模式目前未能有效缓解融资约束对研发投入的负向影响。最后本文根据实证检验的结果提出政策建议与启示，并且反思因为某些原因导致的研究局限性。

关键词：产融结合；融资约束；企业创新；研发投入

Abstract

Nowadays, Chinese industry’s competitiveness, which comes from production factors, has been disappearing gradually. So in order to be advantageous globally, Chinese industry must promote innovation. However, characteristics of research and development which include huge and constant capital investment, high risk and uncertainty are the main reasons of hindering innovation and financing constraint. Recently in China, industry capital is looking for cooperation with finance capital. By combination between industry and finance, innovation of real enterprise can be promoted greatly.

This paper combs the research results of combination between industry and finance, financing constraints and innovation and analyses the mechanism of effect based on the existing theories. This paper puts forward the hypotheses that financing constraints and combination between industry and finance are negatively and positively related to Ramp;D investment respectively. Then this paper selects financial data of A-share listed companies from 2010 to 2017 and verifies the effect of combination between industry and finance and financing constraints on the enterprises’ research and development investment, with the use of multiple linear regression models. The research results show that financing constraints will seriously hamper enterprises’ research and development investment, while integration of industry and finance can promote innovation, but mainly reflected in the state-owned enterprises. Further study shows that the combination between industry and finance can’t alleviate the inhibitory effect of financing constraints on research and development investment at present. In the end, based on the conclusions, the paper gives some suggestions and rethinks the limitations due to some reasons.

KEY WORDS: Combination between industry and finance; Financing constraints; Corporate innovation; Research and development investment

目录

摘要…………………………………………………………………………………………………..…..Ⅰ

Abstract………………………………………………………………………………………………….Ⅱ

第一章 绪论…………………………………………………………………………………………..1

1.1 选题背景…………………………………………………………………….…….....….1

1.2 研究意义………………………………………………………………………………….2

1.3 研究思路………………………………………………………………………………....2

1.4 研究框架………..………………………………………………………………….......3

第二章 文献综述….………………………………………………………………….…………...5

2.1  产融结合相关研究…………………………………………………….……….…..5

2.1.1 产融结合定义…………………………………………………….……….…..5

2.1.2 产融结合动因…………………………………………………….……….…..5

2.1.3 产融结合效应.…………………………………………………….……….….5

2.2 企业融资约束相关研究……………………………………………….………....6

2.2.1 融资约束定义……………………………………………………….………...6

2.2.2 融资约束测度……………………………………………………….………...6

2.3 企业创新相关研究………………………………………………………….…….…6

2.3.1 企业创新定义………………………………………………………….….…..6

2.3.2 企业创新测度…………………………………………………………..……..7

2.4 产融结合、融资约束与企业创新…………………………………….……..7

2.5 文献述评……………………………………………………………………………..…..7

第三章 理论分析与研究假设……………………………………………………………..…8

3.1 融资约束与企业创新……………………………………………………………....8

3.2 产融结合与企业创新…………………………………………………………….…8

3.3 产融结合、融资约束与企业创新……………………………………………9

第四章 研究设计………………………………………………………………………………....10

4.1 样本选择及数据来源……………………………………………………….……..10

4.2 变量定义………………………………………………………………………………...10

4.2.1 被解释变量…………………………………………………………………..10

4.2.2 解释变量……………………………………………………………………...10

4.2.3 控制变量………………………………………………………………………12

4.3 模型一回归分析……………………………………………………………………..13

4.3.1 相关性分析……………………………………………………………..….13

4.3.2 多元回归结果分析…………………………………………………..14

4.3.3 稳健性分析………………………………………………………………14

4.4 模型二回归分析…………..………………………………………………….…14

4.4.1 相关性检验………………………………………………………….…. 15

4.4.2 多元回归结果分析…………………………………………………. 15

4.4.3 稳健性分析…………………………………………………………….. 15

4.5 模型三回归分析…………………………………….…………………………..16

4.5.1 多元回归结果分析…………………………………………………..16

4.5.2. 稳健性分析……………………………………………………………. 16

4.6 本章小结……………………………………………………………………………..17

第五章 结论与政策建议………………………………………………………………….…18

5.1 研究结论………………………….………………………………………………….18

5.2 研究启示………………………………………………………….……………….…18

5.3 研究不足与展望………………………………………………….……………...19

致谢…………………………………………………………………………………………………….. 20

参考文献…………………………………………………………………………………………….. 21

第一章 绪论

1.1 选题背景

随着我国大力发展新常态经济，抛弃以往的粗放型经济模式，我国经济发展步入了新的历史阶段。对于实体企业而言，如何成功转型渡过这一特殊时期，就显得尤为关键。由于中国的金融市场存在信息不对称问题，实体企业，尤其是民营企业，融资一直就是很棘手的问题。在企业转型升级的过程中，产融结合被认为是企业成功的必经之路。

从广义层面上看，产融结合即为产业资本与金融资本的结合，是通过全部的金融过程实现的储蓄向投资转化的过程。在我国，资本市场中的储蓄主体与融资主体往往被分裂开来，居民作为储蓄的提供者，很少参与投资活动，而企业作为融资者，找不到合适的融资渠道。通过产业资本和金融资本相结合，将居民的储蓄转化成企业的融资。从狭义上来说，产融结合是指企业产业和金融机构之间运用收购、兼并、重组等资本运营方式，实现企业之间的相互持股、控股，在资本、资金和人事等多个方面保持稳定、密切的联系，是实现产业和金融业相互交叉、相互融合的一种制度安排，两者结合的核心和纽带是股权关系。

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