论文总字数：29955字

摘 要

股票市场和房地产市场是我国居民主要的投资渠道。股票市场是我国经济运行的“晴雨表”，具有资金的聚敛、配置和调节功能。房地产市场也不仅仅局限于住房的商品属性，已经被赋予很强的金融属性，并且其本身具有很强的产业联动作用，对我国经济的运行至关重要。研究房地产市场和股票市场的互动关系及其传导机制，有利于政策的制定，促进我国金融环境健康稳定发展，进而促进国民经济正常运行。同时，从投资者角度，了解两个市场的互动关系，有利于投资者优化自己的投资组合与投资策略。

本文根据国内外关于房地产市场与股票市场相互关系的研究结果，将规范的理论分析与VAR实证分析相结合，从而探讨两个市场的相互关系并给出合理建议。本文选取了2011年1月至2017年12月的上证综合指数与新建住宅价格指数代表两个市场价格变动来进行实证研究。实证分析主要依赖于VAR模型，在该模型的基础上建立脉冲影响函数模型、方差分解模型、协整检验、和格兰杰因果检验模型。

实证结果表明，房地产市场与股票市场有长期协整关系，并且房地产市场对股票市场正向影响显著，我们根据该结论提出了合理政策建议与投资建议。

关键词：房地产市场，股票市场，相互关系，VAR模型

Abstract

The stock market and real estate market are the major investment channels for our residents. The stock market is the "barometer" of China's economic operation and has the functions of amassing, allocating and regulating funds. The real estate market is not only confined to the commodity attributes of housing. It has been given a strong financial nature, and it has strong industrial linkages and plays a vital role in the operation of China's economy. Studying the interaction relationship between the real estate market and the stock market and its transmission mechanism is conducive to the formulation of policies, promotes the healthy and stable development of China's financial environment, and then promotes the normal operation of the national economy. At the same time, from the perspective of investors, understanding the interactive relationship between the two markets will help investors to optimize their investment portfolio and investment strategies.

This paper combines domestic and foreign scholars' research on the relationship between the real estate market and the stock market, and combines the normative theoretical analysis with the VAR empirical analysis to explore the relationship between the two markets and give reasonable advice. This article selects the Shanghai Composite Index and the new residential price index from January 2011 to December 2017 to represent the two market price changes for empirical research. The empirical analysis mainly depends on the VAR model. Based on the model, an impulse impact function model, a variance decomposition model, a co-integration test, and a Granger causality test model are established.

According to the empirical results, we conclude that the real estate market has a long-term co-integration relationship with the stock market, and the real estate market has a significant impact on the stock market. Based on this conclusion, reasonable policy recommendations and investment suggestions are proposed.

KEY WORDS: the stock market, the real estate market, interaction, VAR model

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 选题背景与选题意义 1

1.2 研究思路与方法 2

1.3 本文创新点及不足 2

第二章 文献综述 3

2.1 国外研究状况 3

2.2 国内研究状况 3

2.3 文献评述 4

第三章 房地产市场与股票市场相互关系的理论研究 5

3.1 房地产市场与股票市场的正相关关系 5

3.1.1 财富效应 5

3.1.2 信贷扩张效应 5

3.1.3 宏观经济传导效应 6

3.2 房地产市场与股票市场的负相关关系 6

3.2.1 替代效应 6

3.2.2 投资组合理论 6

3.3 小结 7

第四章 房地产市场与股票市场相互关系的实证分析 8

4.1 数据来源 8

4.2 描述性统计 8

4.3 实证模型与结果 10

4.3.1 平稳性检验 10

4.3.2 向量自回归模型 12

4.3.3 脉冲影响函数分析 15

4.3.4 方差分解 16

4.3.5 协整检验 17

4.3.6 格兰杰因果关系检验 18

4.4 小结 18

第五章 结论与建议 20

5.1 研究结论 20

5.2 政策建议 21

致谢 22

参考文献 23

绪论

选题背景与选题意义

上世纪90年代初，中国上海证券交易所与深圳证券交易所相继挂盘营业，由此打开了股票集中交易市场的大门，标志着我国证券市场的正式成立。稍晚一些，1998年住房制度改革在我国全面开展，房地产也由此步入市场化阶段。自此以后，房地产市场与股票市场不断发展，至今为止二者逐步成为我国民众最主要的两种投资渠道，成为推动我国经济增长的关键产业。

纵观二十一世纪，房地产市场与股票市场长期呈现出互动关系。二十一世纪初，房地产市场正处于起步阶段，新建商品房建设力度加大，各项法规政策都处在逐步完善过程中，2001年至2005年期间，房市价格波动不定，不断进行自我调整，总体上呈现出上升趋势。该期间股市市场、产品、周期均不完善，机构投资尚未成形，权重股、公募基金也未健全，整个系统较不稳定，总体呈现长期缓跌趋势。度过五年不平稳期之后，2005年至2007年底，房市和股市双双蓬勃发展。2005年股权分置的改革为股市加力，与此同时，大量投机资金涌入股票市场，上证指数飙升至将近6000点，实现了四千多点的大跨越。金融资产利好的状态下，整个投资市场稳定而乐观，因此也拉动了房地产市场价格的稳步上涨。但是好景不长，将近三年的繁荣期度过之后，2008年金融危机使两个市场瞬间同时落入低谷。随之而来的是政府一系列信贷调控与财政政策货币政策调控，在宽松的货币政策与信贷激励的作用下，两个市场得到回暖，并且房地产市场在2009年达到历史较高水平，并呈现出过度上涨的趋势。2010年，政府不停推出新政策遏制高房价，这一年中，国务院相继出台“国十一条”严格控制二套房贷款，“新国十条”暂停部分地区第三套房贷款。在政策的不停调控下，房价得到了暂时的控制，销售速度开始减慢，与此同时，股市也表现出不景气的状况，2010年开年4个月内由3100降至2500左右，降幅约20%。在此之后，改善性住房涌入市场力度加大，房地产市场继续呈现蓬勃发展景象，实现了至2012年连续23个月环比增长。紧接着，在政府不断调控与房地产泡沫破裂的结果下，房地产市场在2014年出现低迷状态。与此同时，股票市场在经历了短暂繁荣后，出现了2015年股市大崩盘。但随之而来的，是房地产市场的又一轮繁荣发展。长期来看，在不同的阶段，房地产市场与股票市场呈现出不同的关系。二者相互关系与各自发展阶段、我国经济行情、地区、政策、时间等有着密不可分的联系。

剩余内容已隐藏，请支付后下载全文，论文总字数：29955字