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摘 要

近几年学术研究发现通货膨胀预期的异质性对货币政策的有效实施影响较大。本文先是采用预测分析等方法分别测算出企业家、储户居民与银行家的通货膨胀预期，然后用绝对值法得到不同经济主体间的预期异质程度，并在货币政策反应方程的基础上引入前瞻性泰勒规则，得到前瞻性货币政策反应方程，最后在这基础上引入预期异质性因素，使之符合我国国情，由此我们便可以对企业预期异质性影响货币政策的机制进行具体研究。主要研究结果显示，一方面我国上海银行间同业拆借利率所代表的货币政策对企业家与储户居民预期异质性变动存在反应过度，而对企业家与银行家的预期异质性变动存在反应不足；另一方面我国上海银行间同业拆借利率所代表的货币政策对预期通货膨胀与目标通货膨胀的差值以及预期产出缺口存在反应不足。所以，本文认为中央银行应当重视异质预期以及市场在调节经济运行上的作用，从而提高货币政策的效用。

关键词：异质预期，预测分析，货币政策反应方程

Abstract

Academic research in recent years has found that the heterogeneity of inflation expectations has a significant impact on the effective implementation of monetary policy. This paper first uses predictive analysis and other methods to measure the inflation expectations of entrepreneurs, depositors and bankers, and then uses the absolute value method to obtain the expected degree of heterogeneity among different economic entities, and introduces forward-looking measures based on the monetary policy reaction equation. Taylor's rule is forward-looking reaction equation of monetary policy, and finally based on this introduction of the expected heterogeneity factor, so that it is in line with China's national conditions, so that we can conduct a specific study of the mechanism of the expected heterogeneity of the company's monetary policy. The main research results show that, on the one hand, the monetary policy represented by China's inter-bank borrowing rate in Shanghai has overreacted to the expected heterogeneity changes between entrepreneurs and depositors, and there is insufficient reaction to the expected heterogeneity changes between entrepreneurs and bankers. On the other hand, the monetary policy represented by China's Shanghai Inter-bank Offered Rate has insufficient response to the difference between expected inflation and target inflation and the expected output gap. Therefore, this paper believes that the central bank should pay attention to heterogeneous expectations and the role of the market in regulating economic operations, so as to improve the effectiveness of monetary policy.

KEY WORDS: Heterogeneous expectation, predictive analysis, monetary policy response equation

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景和意义 1

1.2 文献综述 1

1.2.1 理论研究 2

1.2.2 实证研究 2

1.2.3 具体货币政策设计 3

1.3 研究方法 4

1.4 主要内容和框架 4

1.5 可能的创新之处 5

第二章 货币政策与异质预期的理论分析 6

2.1 货币政策规则 6

2.1.1 含义与意义 6

2.1.2 泰勒规则 6

2.2 通货膨胀异质性理论 6

第三章 模型构建 8

3.1 初始形式 8

3.2 泰勒规则形式 8

3.3 考虑时滞与前瞻性 8

3.4 利率平滑化 9

3.5 引入异质性因素 9

第四章 数据选取 11

4.1 通货膨胀预期异质性 11

4.1.1 通货膨胀预期的度量 11

4.1.2 异质程度的度量 15

4.2 利率 16

4.3 通货膨胀率 17

4.4 产出缺口 17

第五章 实证分析 18

5.1 实证过程 18

5.2 结果分析 18

第六章 结论与建议 21

6.1 结论 21

6.2 建议 21

6.3 不足与展望 21

致 谢 22

参考文献 23

绪论

研究背景和意义

上世纪，“预期革命”的爆发深深地影响了学者对宏观经济的研究。在研究货币政策有效性的领域里，通货膨胀预期一直是政治家和学者关注的重点。在之前很长一段时间，很多理论研究都是建立在理性预期的基础上发展起来的。然而随着学术领域在预期理论方面的深入，他们开始质疑“理性预期”与“行为人是同质的”这两个假设的合理性，尤其是在异质预期被提出后，许多学者发现用异质预期解释经济现象会更合理。

从近几年的实践来看，货币政策效应能否有效发挥取决于中央银行引导各经济主体行为趋于一致的能力，中央银行越能合理引导各经济主体行为一致，越有利于货币政策效应的有效发挥。但是由于世界经济形势复杂多变，引导经济主体形成稳定一致的预期存在很多不确定性，即各经济主体预期易产生异质性，而这种异质很可能会反过来进一步加剧经济的不稳定，从而对货币政策调控造成阻碍。因此，为了提高我国货币政策的效用，我们需要对经济主体的异质预期进行深入研究，找出其特点，把握其影响。

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