上市公司“高送转”的市场效应研究

论文总字数：37590字

摘 要

近年来，国内实行“高送转”股利政策的上市公司数量整体呈现出逐年增多的趋势，“高送转”股票的送转数量更是不断刷新高点，令市场侧目。这一特殊现象逐渐成为各方共同关注的焦点话题。

本文选取沪深两市2007年至2016年期间的“高送转”股票作为研究对象，研究上市公司“高送转”的市场效应。一方面，探讨十年间“高送转”的市场变化趋势，发现国内上市公司越来越偏好增加每股送转的股数，股票送转更倾向于采用“高送转”的形式。另一方面，利用事件研究法，研究“高送转”股票的股价波动情况，具体讨论其在不同的阶段表现超额收益的情况。另外，结合具体案例，分析上市公司进行“高送转”的动机，指出其背后存在的市场乱象，讨论是否需要对“高送转”股票进行监管。本文希望通过一系列的研究，探讨上市公司“高送转”的市场反应，并提出如何理性对待“高送转”的相关建议。

关键词：“高送转”，市场效应，超额收益，动机

Abstract

In recent years, the number of listed companies with "high transfer" dividend policy in China has shown an increasing trend, and "high transfer" of the number of stock transfer is growing, so that attract the attention of the market. This special phenomenon has gradually become the focus of common concern.

This paper chooses the "high transfer" stocks from 2007 to 2016 as the research sample to study the market effect of "high transfer" of listed companies. On the one hand to explore the decade of "high send" market trends, found that domestic companies increasingly prefer to increase the number of shares per share, the stock transfer more tend to use the "high transfer" form. On the other hand, using incident research to study the situation of excess returns, empirical research shows that "high transfer" stocks have different performance at different stages, and there is a significant positive excess returns before dividend announcement date. In addition, according to the specific case of listed companies, this paper analyze the "high transfer" motive, and point out the existence of the market chaos, to discuss whether the need to supervise "high transfer" stocks. This paper hopes to explore the market response of the "high transfer" stocks through a series of studies, and make relevant recommendations about how to rationally treat the "high transfer" stocks.

KEY WORDS: "high transfer", market effect, abnormal return, motivation

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 1

1.3相关概念介绍 1

1.3.1“高送转”的定义 2

1.3.2股利政策的日期介绍 2

1.4研究内容 3

1.5研究方法 4

第二章 相关学说与文献综述 4

2.1相关学说 5

2.2超额收益研究 6

第三章 “高送转”的市场变化趋势研究 8

3.1数据来源与样本选取 8

3.2市场整体趋势 9

3.2送转股数变化 11

第四章 “高送转”超额收益的实证研究 15

4.1数据来源与样本选取 15

4.2理论假设 15

4.3研究思路 16

4.3.1研究思路介绍 16

4.3.2数据统计方法 17

4.4结果与分析 18

第五章 “高送转”动机的案例分析 26

5.1“高送转”与减持的案例 26

5.2“高送转”与其他动机的案例 28

5.3“高送转”是否需要监管 30

第六章 总结与建议 31

6.1研究结论 31

6.2相关建议 31

6.2.1合理送转 31

6.2.2制度完善 32

6.2.3投资建议 32

致谢 33

参考文献（References） 34

第一章 绪论

1.1研究背景

我国股票市场自上海证券交易所成立以来不断发展壮大，上市公司数量、股票总市值、市场参与人数都在逐年增加。然而，在我国股票市场的蓬勃发展的同时，上市公司的整体分红水平却没有得到显著的提高。

股利发放是上市公司对其全体股东的投资回报，既展现了公司的经营现状和盈利水平，又有利于培养良好的市场投资环境，还可以增强市场的活跃性和吸引力。不过，因为经济、体制、金融环境等多方面因素的限制，上市公司的股利分配不合理的现象长期存在于我国股票市场，比如国内市场对现金分红的抵触、股利的发放缺少长期稳定性、股利的结构不够合理等问题。

一般来说，我国上市公司的股利政策的类型主要是现金股利、股票股利以及转增股本。相较于对现金分红的吝啬，上市公司对股票送转却是十分大方。近年来，市场上经常出现每10送转15股、每10送转20股、甚至每10送转30股的“高送转”方案，成为我国股票市场的一个特殊现象。

“高送转”是指一种高比例送股或高比例转增的股票股利的分配方式，其没有对公司基本面以及投资者利益造成实际影响，却能够吸引到市场的关注，并引发投资者对其追捧，越来越成为资本追逐的热点。尤其在每年上市公司年报集中公布期间，市场会出现大量关于“高送转”概念题材的炒作，产生特殊的“高送转行情”。

1.2研究意义

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