论文总字数：25470字

摘 要

作为金融市场密不可分的，相互联系的两个市场，股票市场和债券市场对于衡量金融市场是否发展良好有着不可或缺的地位。全球金融市场飞速发展，人们投资意识不断提升，资本市场产品变得越来越丰富，整个金融市场改革的效率和进程由市场内部资源配置作用的有效发挥以及股市和债市之间实现最佳投资组合共同决定着。以我国为例，金融体系中的问题主要表现在股票市场和债券市场两者没有能够平衡发展，两者存在联动性，也就是相互牵连，因此也能看出中国整个金融市场是否有效，以及市场化的货币政策能否有效实施。因此，研究我国两个市场之间的联动关系，对于两个市场应当形成正确的认知，进一步变革和发展我国的金融市场。

本文使用VAR模型，对我国的股票市场以及我国债券市场，选取比较有代表性的沪深指数和中债总净价指数来研究股票市场和债券市场的相关系数随时间变化的情况，以此来得到股票市场和债券市场存在的联系。根据研究结果可以知道，两者不仅存在相互影响的关系，其影响还是十分微妙的，不过两者这种影响比较微弱，而且很不稳定，由此可以得出股票市场和债券市场呈现分割状态。

关键字：股票市场，债券市场，联动关系，VAR模型

The Research of Correlations between stock returns and bond returns

Abstract

The stock market and bond market are two important parts of the financial market. With the rapid development of global financial market, people's sense of investment is improved gradually. There are more and more capital market products and the efficiency and process of the entire financial market reform is decided by both effective use of internal resources and the best allocation realized by two markets. From the point of view of our country, one of the serious problems in the financial market is imbalanced financing situation of the stock market and the bond market. And whether there are correlations between the stock market and bond market will reflect whether China's entire financial market is efficient and whether market-oriented monetary policy can be effectively implemented. Therefore, studying the correlations between the stock market and the bond market and having a clear understanding of the interactions between the two markets can promote further reform and development of our own country’s financial market system.

This paper used VAR model to make empirical analysis to research the correlation coefficients of the stock market and the bond market with time by representative Shanghai and Shenzhen index and the total net debt index in order to figure out the correlations of the stock market and the bond market. The results show that there is an interaction effect between the stock market and the bond market, but the relationship is very weak and unstable. In conclusion, we can draw that the stock market and the bond market are in a separated state.

Keywords: stock market, bond market, correlation relationship, VAR model

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 选题背景和意义 1

1.2 研究文献综述 1

1.3 论文研究思路和研究方法 2

第二章 股票市场和债券市场的相关理论 3

2.1 股票市场 3

2.1.1 股票市场的市场结构 3

2.1.2 股票市场分析方法 3

2.1.3 股票市场的主要功能 4

2.2 债券市场 5

2.2.1 债券市场的市场结构 5

2.2.2 债券市场的主要功能 5

2.3 股票市场和债券市场相关的内在机理和宏观因素 6

2.3.1 股票市场和债券市场相关的内在机理 6

2.3.2 影响股票市场与债券市场的宏观因素 6

第三章 模型设定及实证分析 9

3.1 统计学测定方法 9

3.2 模型简介 11

3.2.1 VAR模型 11

3.2.2 脉冲响应函数方法 11

3.2.3 方差分解 11

第四章 实证分析 13

4.1 样本选取及数据来源 13

4.2 数据基本特征分析 13

4.2.1 总体特征 13

4.2.2 收益率特征 14

4.2.3 描述性统计量分析 15

4.3 VAR模型研究 16

4.3.1 确定VAR阶数 16

4.3.2 建立向量自回归模型 16

4.3.3 脉冲响应函数 18

4.3.4 方差分解 20

第五章 研究结论及建议 23

5.1 研究结论 23

5.2 策略和建议 23

参考文献 25

致 谢 27

第一章 绪论

1.1 选题背景和意义

自上世纪80年代以来，我国的股票市场和债券市场逐渐恢复，经历了将近三十年的发展，有着良好的系统，同时金融产品也在丰腴扩大，市场不断成熟，不过其存在的问题依然不容小觑。因此，分析我国的资本市场现状能够帮助我们发现问题所在，甚至找到股票市场的发展规律，弄清楚债券市场的存在轨迹，推动资本市场的健康发展。

债券市场和股票市场是资本市场的两个非常重要的组成部分，象征着一个国家的金融发展水平和国家的信用水平，虽然这两者在许多方面各不相同，例如法律内涵、产权形式等，然而它们两者并不是独立存在的，而是相互影响、互为参照的，所以，对这两个市场存在的联动关系进行研究，有利于揭示两者的规律，对于经济的进一步发展有着利好的作用。这主要体现在：首先，机构投资者和个人投资者在进行资产配置决策的时候，投资组合中的主要金融资产是债券与股票，风险规避行为发生的理论基础正在于这两者之间的动态联系，根据两个市场的相关性以及大小关系，投资者可以进一步合理分配资产，有效规避投资风险，并且通过多样化的分配资产来形成更大的收益；根据不同时期与阶段，股市与债市之间的联动关系，金融市场监管者可以制定相应的政策，平衡与协调两个市场的发展，更好地服务金融与经济的发展。

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