论文总字数：22082字

摘 要

作为现代公司制度的重要组成部分，资本结构与公司控制权配置，历来是公司治理问题研究的核心，一直被中外学者广泛研究。随着股权融资弊端的显现，债权人对公司治理的控制作用日渐受到关注。根据代理成本、资本结构控制权等理论，负债可以发挥提高公司效率和监督管理者的有效控制作用。由于我国资本市场还处于发展中，因此我国的债务治理效应可能与西方的理论有所出入。本文选取中国沪深两市上市公司的数据进行实证，着力检验负债在提高公司价值上的控制作用。在检验的结果基础上探究原因，并提出相关建议，希望能够提高融资效率，改善我国的企业债权公司治理。

【关键词】：控制权 债务融资 公司治理

Creditor Control Rights, Corporate Governance, and Firm Value

Abstract

The capital structure as well as the allocation of control rights becomes an important part of the Modern Corporation system. It is also the key of corporate governance. With equity financing defects, the control effect of creditors on corporate governance is getting more and more attention. According to the theory of agency cost and the control theory of capital structure, the debt can strengthen the control effect on supervision and management. Due to the capital market is still in development in China, the effect of debt governance in China may differ from what has been tested in western theories. So I select the Shanghai and Shenzhen Stock Exchange listed companies to conduct the empirical study, and focus on the improvement on firm value. Then I will explore the reasons on the basis of the results and put forward relevant suggestions in order to further the debt governance of corporates and improve financing efficiency.

【Key Words】: Control Rights ；Debt Financing；Corporate Governance

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 导论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.2 研究方法 1

1.3 研究内容与可能创新点 1

第二章 文献综述 3

2.1 债权人参与公司治理的提出：资本结构与控制权 3

2.2 债权人参与公司治理的结果：债权融资的治理效应综述 3

2.2.1 国外研究 3

2.2.2 国内研究 4

第三章 理论基础 5

3.1 相关概念 5

3.1.1 债权人控制权 5

3.1.2 债务融资的治理效应 5

3.2 债务融资的公司治理效应的理论机制 5

3.2.1 代理成本理论 5

3.2.2 信号传递理论 6

3.2.3 资本结构控制权理论 6

第四章 实证分析：以我国上市公司债务治理效应为例 7

4.1 我国沪深两市上市公司债务融资现状 7

4.1.1 股权融资偏好明显 7

4.1.2 负债结构不合理 7

4.2 研究假设与研究设计 9

4.2.1 研究假设 9

4.2.2 研究设计 9

4.3 模型构建与样本选取 11

4.3.1 模型构建 11

4.3.2 样本选取 12

4.4 实证结果及分析 12

4.4.1 描述性统计 12

4.4.2 回归结果分析 13

4.5 实证小结 15

4.5.1 债务融资的治理效应弱化 15

4.5.2 债务治理效应弱化的原因 15

第五章 研究结论与相关建议 17

5.1 研究结论 17

5.2 对策和建议 17

致谢 19

参考文献 20

第一章 导论

1.1 研究背景及意义

近年来，资本结构配置、公司控制权和控制权对公司价值的影响是近年来公司治理领域的重点研究主题，与此同时，债权治理在公司治理和价值实现中的作用也愈发突出，这块领域的研究也显得愈发重要。在西方，有关债务治理与公司价值的理论与实证检验早已有之，在我国也越来越受到众学者甚至企业相关人士的关注和重视。众所周知，公司治理的最终目标是在保障各方利益相关者利益的基础上，实现公司价值最大化，而债权人作为公司最主要的利益相关者，显然不能被排除在公司治理体系之外。

那么，如果将控制权、债权人、公司治理与公司价值这几个概念同中国的资本市场相结合是否碰撞出独特的火花？我们需要明确以下几个问题：我国上市公司目前的债权人控制权体现在哪里，其参与公司治理状况如何，债务融资与公司治理、公司价值之间又存在怎样的关系呢? 本文试图在理论分析和实证检验的基础上，通过对我国负债融资的公司治理效应的分析，结合我国上市公司债务融资的现状以及造成这种现状的原因，阐述债务融资在公司治理乃至于公司价值中的必要性和重要性，最后提出相对应的建议与对策，以期改善我国公司治理乃至资本市场融资效率。

1.2 研究方法

实证研究与规范研究相结合。规范研究主要针对的是债务对公司治理起作用的理论基础。实证分析主要针对的是对我国债务治理效应的检验，具体方法主要有描述性统计和线性回归。

理论与实际相结合的分析方法。本文充分运用经济金融的相关理论，包括资本结构理论、代理成本理论、信号传递理论等，并使之服务于本文对实际问题的研究。

逻辑归纳法。本文通过对我国债务融资现状的客观描述，归纳形成于此的原因，并进行一定的逻辑分析，从而有针对性的提出相应的政策建议。

1.3 研究内容与可能创新点

本文的内容安排如下：

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