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摘 要

本文主要研究p2p平台的价格指导、交易效率与金融资源配置以及他们之间的关系。文章首先介绍了p2p平台为什么要有指导价格、指导价格的影响因素以及定价策略，本文用平均利率代表指导价格；紧接着阐述了有关交易效率的概念、衡量p2p平台交易效率的指标以及如何提高平台的交易效率；然后通过传统经济学里的帕累托最优引出了p2p平台的金融资源配置的概念。

通过对交易效率（满标用时）与平台指导价格的实证研究发现，交易效率与平台的指导价格成正比，当引入风险变量后发现交易效率与指导价格成反比关系更加显著而且交易效率与风险也是成正比的；通过因子分析得出金融资源配置系数，对金融资源配置系数和指导价格回归分析发现两者呈显著负相关。交易效率与平台的价格成正比关系、金融资源配置与平台的指导价格成反比关系，所以实际情况下要想通过确定合理的指导价格同时提高交易效率和金融资源配置是有冲突的，两者应该根据实际情况进行权衡。

关键词：p2p、指导价格、交易效率、金融资源配置

A STUDY ON PRICE GUIDANCE, TRANSACTION EFFICIENCY AND FINANCIAL RESOUCES ALLOCATION BASED ON P2P MARKET

Abstract

This paper studies the price guidance, transaction efficiency and financial resources allocation of the p2p market and the relationships between them. The article first introduces why p2p market need price guidance, the factors affects it and the pricing strategy. I use the average interest rate on behalf of the guide price in this paper; then explains the concept of the transaction efficiency, a measure of efficiency indicators on p2p trading market and how to improve the transaction efficiency of the market; and then leads to financial resources allocation of p2p market by the concept of Pareto optimality in conventional economics.

Through the empirical research of transaction efficiency (full scale use) and the market guide price, I find that the transaction efficiency has positive relationship with the market guide price. When the variable stand for risk introduced, I find that the positive relationship between the transaction efficiency and market guide price is more significant and the transaction efficiency also go to the same way with the risk. I get the coefficient of the financial resources allocation by factor analysis. The financial resources and the guide price coefficient regression analysis showed a significant negative correlation between them. The transaction efficiency is proportional to the guide price positively, but things go adversely when talked to financial resources allocation. Actually it is conflict when we want to improve the transaction efficiency and the allocation of financial resources by determining the reasonable price guidance, we should balance them according to the actual situation.

Key words: p2p, price guidance, transaction efficiency, financial resources allocation

目录

摘要 I

Abstract II

第一章：导论 1

1.1选题背景和意义 1

1.2文献综述 1

1.2.1 P2P平台的指导价格 1

1.2.2 P2P平台的交易效率 2

1.2.3 P2P平台的金融资源配置 2

1.3 本文的关键问题及难点 2

1.4 本文的结构和主要结论 3

第二章：理论分析 4

2.1本文的理论假设 4

2.2 p2p平台的指导价格 4

2.2.1 p2p平台为什么要有指导价格 4

2.2.2 p2p平台定价策略 5

2.2.3 p2p平台定价的主要影响因素 5

2.3 p2p平台的交易效率 6

2.3.1 交易效率的概念 6

2.3.2 交易效率的影响因素 6

2.4 p2p平台的金融资源配置 6

2.4.1 p2p平台金融资源配置的主体、客体以及目标 6

2.4.2 p2p平台的金融资源配置效率 7

2.4.3金融资源配置效率的理论分析 7

第三章：实证分析 7

3.1实证假设 8

3.2实证变量和数据处理说明 8

3.3 p2p平台指导价格实证分析 8

3.4 p2p平台交易效率实证分析 9

3.5 P2P平台金融资源配置实证分析 9

3.6 p2p平台的交易效率与指导价格的关系 10

3.7 p2p平台的金融资源配置与指导价格的关系 11

第四章：结论 16

致谢 18

参考文献 19

第一章：导论

1.1选题背景和意义

P2P平台自2013年以来在国内如雨后春笋般发展起来。根据网贷之家（http://shuju.wangdaizhijia.com/industry-type-0-4-2015.html）的统计数据，截止到2015年4月，全国一共有1819家p2p运营平台，并且以5%的月环比速度增长；四月全国成交量达到551.45亿元，月环比增长速度为12%，综合利率水平为14.46%，当月投资人数多达113万。P2P平台给拥有盈余资金的投资者提供了更多的机会，往往具有比较高的回报率。同时在我国现在的金融体制下，许多小微金融企业等由于资本规模和信用历史的原因很难在银行体系筹集资金，资本市场筹集资金也是困难重重，解决了他们融资难的问题，所以推动了P2P市场的迅速发展。对于投资人而言，P2P市场一定程度上不同于传统的理财产品的期限与利率水平不可兼得的特点，p2p投资的金额一般相对较小、产品分散、利率较高、期限较短，所以吸引了大量的小额投资者参与到平台中来。但是在迅速发展的故事背后也隐藏着一定的风险, 非常高的利率水平在给平台带来法律风险的同时，也会给借款人带来很大的还款压力。同时由于目前监管系统非常不健全、相关法律文献的不完善、p2p平台中存在的信息不对称等一系列问题，也会给投资人和p2p平台带来一定的系统风险，无法实现资源的有效合理配置。P2p平台本来是作为一种金融中介只撮合双方成交，但随着它的发展，他逐渐扮演了其余的角色，所以需要及时有效的规范p2p平台的发展，加深对p2p平台的理论研究。

根据经济学相关理论任何一个机构或者平台要想获得持久的发展，他就必须要能够不断地提高自己的交易效率，而且能够提高金融资源配置的效率。合理的价格能够促进平台的发展，提高交易效率和促进金融资源的有效配置，促使p2p平台朝着更加合理合法有效的道路发展。因此探索P2P平台的交易价格，以及价格指导、交易效率和金融资源配置之间的关系具有重要的现实意义 。

1.2文献综述

国内外学者对P2P市场的交易价格做了较多的研究。但是主要集中于p2p市场的定价和风险控制研究。

1.2.1 P2P平台的指导价格

蔡炎宏、刘淳等在《P2P网贷平台的定价策略研究—基于垄断条件下的建模分析》一文中建立了垄断条件下的P2P 网贷平台的定价模型，并且就平台分别向投资人、借款人收取交易费、注册费或两步收费的定价方式组合展开了非常详细的讨论，根据排列组合知识，一共有9定价方法，通过理论分析得到能够使得利润最大化的均衡价格，并且结合P2P网贷行业的特点说明了均衡价格的经济含义。 通过建模分析得到：在纳什均衡情况下，p2p平台对投资人收取的费用低于p2p平台对借款人收取的费用；p2p平台对于投资者（借款者）的定价与投资者（借款者）的综合网络外部效应呈现出显著的负相关关系。Freedman et al.（2008）理论研究了p2p平台上借贷的社会网络外部性，文章指出：与传统的金融中介相比，p2p平台一定程度上降低了贷款的成本，所以相对传统的金融中介更具有竞争力。Sunday Telegraph（2006）认为p2p平台可以向借款者提供相对较低的利率水平，因为自由职业者的收入不稳定，所以更能吸引那些自由职业者参与到平台中来，由于有更多的投资者，相对于增加了供给，这样的话可以给贷款人带来更大的利润，这种直接的人与人之间的贷款交流具有更好的便利性，因此参与者比通过中介机构能够获得更大的满足，而且能节约借贷成本。Lin et al．(2013)通过对Prosper平台的研究得出结论，社会资源丰富的借款人相对社会资源欠缺的借款人的借款成本较低，而且通常情况下他们的违约率也要较社会资源一般的人更低。

(2009)认为p2p平台能够有效地改善借款者目前所处的不利情况，而且能够减少信息不对称带来的风险。

1.2.2 P2P平台的交易效率

温小霓和武小娟（2014）对拍拍贷的交易数据进行二元logistic 回归分析，并运用crystal ball 软件对最终模型进行monrtokalo模拟，最后分析得出借款利率水平、借款人以往失败的次数和借款的成功概率呈显著负相关关系，而借款的金额、信用等级、 审核的项目数与借款结果有显著的正相关关系。Lin（2012）研究发现如果借款者的信用等级越低，那么他能够获得贷款的希望就越小，因此通常贷款利率水平和违约的概率相对信用等级较高的借款者就越高。

1.2.3 P2P平台的金融资源配置

乐光学、李仁发等（2011）展开了对P2P借贷中的搭便车行为的研究，并且运用博弈论理论构建了一个以搭便车的行为抑制为系统的策略模型，该模型具有纳什均衡解。陈霄（2014）则构建了一个p2p平台中的“lemmon”模型和“Reputation”模型，对p2p平台内存在的“Herding effect”进行了细致分析，并对“Gambling Financing”进行了一定的研究，使用五个特征维度对影响借款人借款成本的原因进行实证分析。结果发现标的的特征、信用等级和地理环境因素对借款人成本具有很大的影响，网络借贷的参与者和p2p平台需要时刻警惕p2p平台可能存在的“Gambling Financing”行为。P2p平台可能会导致金融资源配置的不合理，如Herding effect和Gambling Financing 等行为，因此应该对p2p平台进行合理监督控制，制定合理的价格。

由于p2p借贷起步较晚，发展还不是特别成熟，相关文献研究也不是非常的完善充实，相关文献的研究主要集中在p2p价格的形成机制、p2p平台的风险控制研究、p2p平台上利率水平和成功概率的的影响因素。目前尚未有学者真正去研究p2p平台的交易效率、金融资源配置与指导价格的关系。但是作为一个金融中介机构，如果他想获得长远的发展，必须要面临的问题就是如和不断提高自己的交易效率和金融资源配置效率。鉴于此种情况，本文主要研究探讨p2p平台的交易效率、金融资源配置与指导价格之间的关系。

1.3 本文的关键问题及难点

课题关键问题如下：

1) 探索价格、交易效率和金融资源配置的内在关系。

2) 如何确定代表价格、交易效率和金融资源配置的变量以及如何收集这些变量的数据。

3) 用计量回归模型探索交易效率、金融资源配置与指导价格的关系。

4) 对回归结果进行分析总结。

本课题研究视角新颖，数据繁多，工作量大，难点多，具有挑战性，主要包括：

1) 需要将规范研究和实证研究结合，综合运用微观经济学、计量经济学和现代统计分析技术，对综合运用知识和技能来解决实际问题的能力提出了比较高要求。

2) 进行总体和分阶段统计及计量分析，数据处理步骤多，工作量大。

3) 交易效率和金融资源配置的代表变量不容易确定。许多代表交易效率与金融资源配置的变量数据对p2p平台来说比较敏感，由于监管的不完善，导致这些数据一般不会公布，所以很难查找到这方面的数据。

1.4 本文的结构和主要结论

本文的结构

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