论文总字数：20054字

目 录

摘要 II

Abstract:. III

1.绪论 1

1.1研究背景和意义 1

1.2国内外的研究现状 2

1.3本文结构 2

2.国际石油价格波动性及其影响分析 3

2.1影响国际石油价格波动因素分析 3

2.2石油价格波动对宏观经济的能动作用分析 4

2.2.1石油危机对世界经济影响-石油期货的诞生 4

2.2.2油价对宏观经济影响的传导机制分析 5

2.2.3油价波动对宏观经济的作用机制分析 5

3.美元指数波动性及其影响分析 6

3.1影响美元指数因素分析 6

3.2美元指数波动的影响 7

4.国际石油期货价格与美元指数相关性基本面分析 7

4.1石油期货价格与美元指数相关性的作用机制 8

4.2石油期货价格与美元指数走势分析 8

5.国际石油期货价格与美元指数动态相关性实证分析 8

5.1数据的选取 8

5.2描述性分析 9

5.3相关性分析 9

5.3平稳性检验 10

5.4协整性检验 11

5.5格兰杰因果检验 12

5.6脉冲响应函数分析 12

6.国际石油期货价格与美元指数动态相关性研究结论以及政策建议 13

参考文献 15

致谢 17

国际石油期货与美元指数之间的动态相关性研究

卜泓洲

, China

Abstract: Because the US dollar is the invoicing currency of the international oil, the relationship between the US dollar and the oil prices becomes more complex than before. This paper begins to analyze the fundamentals of oil futures prices and the dollar index, confirming their relevance by analyzing the volatilities and the reasons of these. Next, the Cointegration test and Granger causality test on the dynamic relationship between international oil futures prices and the dollar index are the main methods of empirical research, which can determine the existence of a negative correlation between movements of international oil futures prices and the dollar index, and this long-term relationship is significant. The study shows that the US dollar influence the supply and demand of oil market, to change the movement of oil prices. The article makes the further study on the Dynamic analysis by impulse model. This article can help investors have the better views of the oil futures and the US dollar, it has the reference value for decision of investment.

Key words: The dollar; international oil futures prices; Granger causality; impulse model

1.绪论

2014年7月以来，国际石油价格大体上处于走弱的趋势。目光回到2014年10月29日，当日每桶原油价格的标价为82.2美元，随着美联储宣布取消150亿美元资产购置计划，原油价格立即对此做出激烈反应，价格一直走弱。进入2015年，原油价格曾产生小幅的走强态势，高峰突破60美元/桶，但是没有形成长期增长，开始持续性下跌，到2016年第一季度，开始小幅度上涨。对于美元指数，从2014年8月起，由于美国经济逐步走出经济危机的消极影响，美国经济开始复苏，美元指数强势上涨。而2015年3月，由于美国房产数据的公布，其数值明显低于市场预期，代表美国经济的复苏进度放缓，美元在国际外汇市场上萎靡，直观上美元指数开始走弱。不难发现，同期的石油价格处于短期上涨，与此时的美元指数走弱存在关联性，由此可发现石油价格以及石油期货价格与美元指数存在复杂的能动关系。后金融危机时代，美国的货币政策充满了各种随机性因素，本文侧重研究美元指数与石油价格及国际石油期货价格的动态相关性，有助于促进投资者，更为准确地把握国际投资市场的走势，对美元或者石油期货投资有可行的预期判断，也有助于调控部门对油价宏观调控。

1.1研究背景和意义

石油作为经济生产力的动力来源，其在世界经济运行中所发挥的作用越发明显，而石油危机与经济危机的爆发，使石油价格波动巨幅波动，这促生了石油期货的产生。而美元作为国际贸易中最为重要的计量体系，是大多数商品的计价货币，其币值的变换能够直接影响到石油等生产生活必需品价格的变化。无论是金融危机前后还是2014年至2015年这两段时间，石油期货价格的巨幅波动都伴随着美元指数的波动。由于无论是石油期货价格走势还是美元指数走势，其都会受到一系列复杂的因素影响，而产生波动，具体两者之间如何相互影响，以及是相互影响还是单向的这都值得去深入探讨，有助于发现二者之间动态关系。一般来说，美元的走弱，代表全球金融行业的疲软，因此引发投资者对美元的看跌，抛售美元，做多石油期货等金融产品，来减少损失。这种市场选择会打破石油期货市场的供需平衡，给油价走势带来不确定性因素。美元指数，代表美元在国际外汇市场上价值的具体数值表现，能够更加具体代表美元体现与石油期货的关联性。美元指数走强，代表美元对主要国际货币汇率下降，美元升值，国际市场上以美元结算的大宗商品的价格应该会产生降低。彭民与孙彦彬等人（2009）通过对美元指数与国际石油期货价格的数据进行曲线拟合与残差正态检验来分析两者存在一定的负相关性。吴丽丽（2015）则通过对美元指数与原油价格的动态相关系数的研究，来分析石油与美元的关系。本文侧重研究国际石油期货与美元指数的动态相关性，本文通过使用计量软件Eviews8.0对数据进行平稳性检验与协整性检验对美元指数与石油期货价格之间存在的负相关关系更为详细地研究，确立两者之间的因变关系，并且更加深入美元指数与石油期货价格影响的作用机制，并通过构建VAR模型对两者之间的动态影响深入分析。研究可以帮助投资者更好掌握国际金融投资环境，更好了解美元以及石油期货波动特征，帮助投资者国际投资市场上更好的选择。

1.2国内外的研究现状

对国际石油价格早期的研究主要基于Hotelling的理论，其通过运用可耗竭资源模型，初步发现石油价格波动规律。而后多数的研究者，如Ramirez（2002）等侧重探究石油买卖结构变化内与石油价格波动的因果关系。而后面的研究重点主要放在了石油市场上的个单位主体，从石油生产-供应-销售-使用，围绕这个链条上的经济因素来研究石油价格。此外，还有部分学者，通过协整型理论研究方法，确立了石油期货市场以及原油价格的能动性与经济中各种宏观因素之间存在的关联性。部分研究者将研究更加细化研究对象，如Gülen (1998)等人论证了原油、汽油以及普通燃油三者之间的动态关系。Brown(2002)等人侧重研究的是整个能源市场与宏观经济关系。Michacl LeBlanc(2004)重点分析了G5国家的油价与美国经济的宏观关系。Lizardo,Mollick(2010)等人侧重研究石油价格与美元币值之间的关系。而国内方面，李畅、杨再斌（2007）等人也对国际油价定价环节以及大体走势进行了研究。呈伟力（2005）对石油波动的原因进行宏观分析。刘湘云，朱春明（2008）主要研究的是美国经济运行态势与石油价格之间联系。陈明华（2012）系统介绍了金融因素与石油价格之间的关系。而近些年，刘冬平（2012）为代表的一系列学者主要研究的是金价、油价与美元的关系，李智、林伯强（2014）等学者，通过建立一系列数学模型，来深刻分析影响油价的主要因素。而舒迷、叶佳颖（2013）等人多将侧重点放到我国国内石油市场与外界因素之间联系。吴丽丽（2015）对石油现货与美元指数关系进行了深入分析。基于这些研究分析，可以发现国际石油价格是一系列不定量因素共同作用的体现，但是前期的研究更多侧重石油市场内的主体因素对石油价格波动的影响,其形式主要为实体经济因素，或者仅从宏观面分析金融与石油关系。随着金融市场的发展，石油价格也逐渐成为金融市场上一个关键因素,其金融化特征逐步加深。因此，对石油以及期货价格与石油生产销售链条以外的经济因素之间的关联性研究的重要性越发突出，而美元作为国际金融的载体，与国际石油市场之间联系也亦因此愈发密切，两者之间的关联具有较高的研究意义，本文更加具体地选择了美元指数与国际石油期货价格之间动态关系作为研究，并没有只是宏观分析美国经济运行态势。

1.3本文结构

文章绪论部分介绍当前美元指数与国际石油期货价格近期走势。第一部分是对国际石油期货价格与美元指数动态关系研究的背景、目的与意义，本文主要的研究方向。简要介绍了本课题目前研究现状，前期学者主要研究方向。第二部分，主要介绍影响国际石油价格波动的原因，以及其波动带来的影响。第三部分介绍的美元指数波动原因，以及影响。这两部分主要宏观介绍了石油以及石油期货价格与美元指数的波动性，从宏观面分析，从找寻找关联点，为建立两者的动态关系做铺垫。第四部分主要介绍国际石油期货价格与美元指数两者之间动态关系的主观性分析，本文通过分析两者走势与特殊的时间点两者波动，列举美元指数与石油期货价格影响的载体与方式。第五部分本文通过单独对两者数据进行检验，确定其平稳性，进而进行协整性与格兰杰因果检验。第六部分与第七部分为研究结果与政策建议。

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