论文总字数：17596字

目 录

1导论 1

1.1研究目的及意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究现状与评述 1

1.2.1国外现状 1

1.2.2国内现状 2

1.2.3国内外研究现状评述 3

2.研究问题的理论基础 3

2.1理论模型反应的影响因素 3

2.2股利折现模型（Dividend discount model.DDM） 3

2.3戈登模型（Gordon Model） 4

2.4增长机会净现值模型（NPVGO） 4

3样本数据选取和实证方案设计 5

3.1时间端点以及样本数据选择 5

3.2变量定义及计算 5

3.2.1因变量 5

3.2.2自变量 5

3.3研究假设 6

4．市盈率影响因素实证分析 7

4.1市盈率描述性统计分析 7

4.2市盈率的影响因素相关性分析 9

4.3整体市盈率回归分析 12

4.3.1构建模型 12

4.3.2分析结果 13

5.总结与政策建议 14

5.1总结 14

5.2政策建议 14

参考文献 16

致谢 17

上市公司市盈率的影响因素分析

成爽

, China

Abstract: Price-earnings ratio is an important means of being applied to value. It is so important for company’s financial analysis. But at the same time, it is recognited by everyone for its somple and convience. It is often applied to predict the share and analyze whether the stock price is reasonable. The Price-earnings not only can measure some of the microeconomic factors that affect the valuatin of the company, but also can measure the risk of the entire macro market. However, because of the different angles of the problem ,the understanding will be different. There are some disputes of price-earnings.Based on the empirical analysis method to analyze and argue the whole p/e ratio of listed companies in China. The article is based on the stock pricing model as a starting point And related analysis results of predecessors. Get the 10 major factors affecting the p/e ratio. And with the csi 300 index stocks as samples for research, Using descriptive analysis, correlation analysis and multiple regression analysis method to the impact factors for empirical analysis And summarizes the research results.

Key words: PE ratio； influence factor；Correlation analysis；Multiple regression

1导论

1.1研究目的及意义

1.1.1研究目的

相信经历过2015年股市大波动的股民对中国的股市的不稳定性都深有体会，我作为其中的一名大学生股民对于股灾带来的惨重经济损失颇为惋惜。很多经历过股灾的股民都说中国的股市让人摸不透，既不是传统意义上的牛市也是熊市，而是一种形象化了的“猴市”。但是作为一名学习金融相关专业的本科生，通过平时对相关专业课程的学习以及炒股的亲身经历，发现还是可是通过一些技术性的分析对股市有一个大概的把控的，比方市盈率这一宏观指标就是对股市做实验研究的重要指标。我希望通过对市盈率的研究与分析，可以为自己未来的炒股投资积累一些经验，同时我也希望通过自己的研究与分析能够发现一些股市的规律供家人或者他人作为参考。

1.1.2研究意义

本文的现实意义：运用大量的数据分析以及论证让我们对新背景下的市盈率作出正确评价；经过对影响市盈率的各种要素的剖析，对股市的走势能够作出合理的预判，从而在股市获得良好收益。本文的理论意义：以实证的形式去论证市盈率与其各种影响要素之间的关系。本文运用沪深300指数股中60家典型的上市公司的详实的数据，利用实证的方法，对这60家上市公司的市盈率与其影响因素之间的关系来进行研究，探究出对市盈率有重要影响的要素包括它们之间存在的联系。在进行了在充分的实证分析研究之后，得出市盈率与各影响要素之间的关系的重要论断，并且对投资者未来进行股票投资理财提出重要合理化的意见。

1.2国内外研究现状与评述

1.2.1国外现状

有十分多的关于探究市盈率相关影响要素的前人。首先提到关于市盈率这个名词的是本杰明·格雷姆（Benjamin Graham）。他觉得，所买的股票的当期价钱与他的当期收益之间会存在着倍数影响。他觉得它们之间的倍数大小是受这几个方面的影响，首先是被投资者对股票的预期效果决定。还有一方面是有企业自身因素决定，例如由企业自身的盈利水平和发展方式，并且它们之间的倍数关系也就是所谓的市盈率的大小。

从相关市盈率的含意猜测，Farfield用有关经济学的视角将市盈率与P/E做了对比剖析，P/E指预估上市公司将来盈余利息改变程度的算式，市净率是体现并且揣测将来上市公司盈余利息程度的函数。并且根据美国1970-1984采用的数据做出了的模型来看，市净率和预期的回报水平显现出正相关关系，将市净率和市盈率连络起来分析能够做到更好预测将来的股价。Kane, Marcus 和 Noh（1996）觉得P/E很容易发生变动，他通过实证剖析后总结出，市场每发生1%的波动就会使P/E以1.8%的水平相反方向的变更。所以他觉得所有对市场价值的估算，都得考虑上P/E的变动情况。

Nicholson（1960）最先对P/E和股票收益做了摸索，他对金融人和商人的行为做了剖析，大概有1/10的人选了拥有高市盈率的股票，觉得高市盈率代表着拥有高的收益，可是最终的研究却给出了反向的后果，恰好是低市盈率会带来高的可观收益，固然还会跟着高的增进空间。Penman（1996）对P/E做了具有实际意义的分析，他搜集美国1968 年-1986年的样本数据来探究P/E与当前净资产收益率与将来净资产收益率之间的影响，它的研究结论得到：P/E与它们之间的影响是不同的，前者之间显现出正相关关系，后者之间显现出负相关关系，并且这两者一起决定着P/E。

很多的学者都对P/E的影响要素做了相关探究，White（2000）利用了1926 年~1997 年Samp;P500指数作为样本数据来做回归模型，探究了P/E和其影响要素中间的关系，发现了股利贴现率、资产负债率等一些对P/E有重要影响的要素。

除了上文提到的一些学者研究之外，还有许多有关P/E的文献研究，Eun C S 和 Lee J（2010）深刻探讨了不一样国度的P/E之间存在的异同，Huang A G 和 WirjantoTS（2012）把中美两国的P/E和P/E与盈利之间存在的波动性做了对比剖析，发现盈余利息的变化性与P/E之间显现出负相关联系。Chua A, De Lisle J 和 Feng S（2014）探索了P/E与期权价值及行业价值之间的存在的关系。

1.2.2国内现状

因为我国证券市场起步比较晚，发展不算成熟，相比较国外学者的研究文献，国内显得有所欠缺，但是还是有不少国内学者做了一些有关P/E的研究分析。

在P/E的大体水平与分布情况的层面上，武一、陈述云（2002）研究出的结果是：P/E和股价之间存在着十分显明的关系，而且有着相同性。何诚颖（2003）研究结果总结得到：行业市盈率平均值对投资有着重要的参考作用，筛选在平均市盈率之下的股最终的收益会高于在平均市盈率之上的股。

在P/E的有关影响要素层面，乔峰、姚健（2003）对P/E、贝塔系数等做了实证分析，他们的研讨结论总结出在模型之中P/E只是一个区间而不是确切的数字，同时发现与贝塔系数之间得出了一个模糊的数据，然而股利支出率和未来增长率都得到了确切的数据，从而发现由于所存的风险比较不明显导致了市盈率具有不确切性的特点。白那、顾韦俊（2003）应用2001年的上海证券业指数股作为研究数据，采取多元回归的方式得到贝塔系数与P/E之间的关系不明显；P/E和股利支出率之间体现出了正相关联系，和股票收益增长率之间显现出负相关联系。

在P/E被投资者们参考运用层面，陈共荣、刘冉（2011）对企业领域、行业要素、公司生长空间等要素作自变量做了回归分析，最后结论是：P/E和账面价值、企业规模、当前收益之间表现出负的相关关系，和股利支付率之间显现出正的相关关系，然而公司的成长能力与P/E之间不存着显著的关系。杨超（2012）也做了P/E对投资影响方面的研究，得到：不论从微观和宏观层面，还是投资者对股票的预期，这些统统会对市盈率发生一定的关系，可是在公司方面的影响是最分明的，同时他还总结P/E对于投资者进行投资分析预测是有用的，可是在不同的行业领域和在不同的时间段的效用又是不同的。

1.2.3国内外研究现状评述

虽然世界各国之间的经济政治联系不断加强，但是中国作为新兴的证券市场国家，在参考资本主义国家对于市盈率分析利用的基础上，更需要针对国情，制定出与我国国情相适应的市盈率指标，从而为股民进行股票投资作出合理预判。同时世界各国都需要根据国家不同时期的经济发展水平对之前作出的市盈率理论进行及时的实证分析，使之与当下的经济形式相适应。

用60家各行业具有代表性的上市公司作为样本数据，对市盈率各影响成分提出假设性分析结论，然后实施实证研究设计：早先对挑选的研究公司实施统计性分析，以时间作为基础来分析市盈率分布结构，再从行业视角对比市盈率的差别。尔后探讨P/E与各涉及要素之间的相关性，将他们实行相关性的剖析，来得出涉及要素对P/E的影响的巨细与其是否拥有显著性效果。最后以全局性的视角对P/E的涉及要素设立回归模型，来得出比较具有合理化与有用性的回归模型。

2.研究问题的理论基础

2.1理论模型反应的影响因素

经典的股价定价模型有股利折现模型（Dividend discount model.DDM），戈登模型（Gordon Model）,增长机会净现值模型（Net Present Value Growth Opportunity）,这些关于市盈率的研究理论都是以股票定价模型为基础衍生而来。

2.2股利折现模型（Dividend discount model.DDM）

在1938年发行的《投资价值理论》中第一次提到了股票利息折现模型，其作者是美国投资理论家威廉.姆斯,他认为，股价的变化具有一定的随机性，投资者在选择股票投资的时候能够把控的是股息却不是股价，而且股票利息是股票价格的有效影响要素，因而所谓研究股息，也就是估量以后公司的股利支付，来猜测股票的内在价值，投资者也就可以在此基础作出投资决策。

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