股票收益率和交易量的关系

论文总字数：15656字

目 录

1导论 1

1.1研究背景及意义 3

1.2国内外研究现状及评述 4

1.2.1国外研究现状 4

1.2.2国内研究现状 4

1.2.3国内外研究现状评述 5

1.3研究内容及框架 5

1.3.1研究内容及技术路线 5

1.3.2研究方法 6

1.3.3论文可能创新点 6

2 Granger因果检验和纳入交易量的garch类模型 7

2.1 GRANGER因果检验 7

2.2 GARCH类模型 7

3 上海证券交易所股票风险度量的实证分析 8

3.1数据的选取与分析 8

3.1.1数据的选取 8

3.1.2平稳性检验 8

3.1.3股票交易量和收益率关系的Granger因果检验分析 10

3.2 纳入交易量的GARCH类模型 11

3.2.1统计特性检验 11

3.2.2收益率序列相关性分析 12

3.2.3散点分布图 13

3.2.3模型估计与分析 14

3.3模型结果与分析 16

4 总结与不足 16

4.1总结 16

4.2研究不足之处 16

4.2.1样本选取方面 16

4.2.2模型选用方面 17

参考文献： 17

致谢 19

股票交易量和收益率的关系

丁帅

, China

Abstract:As is known to all, the stock market is playing a more and more important role in the national economy. With the development of our country's economy, more and more people begin to pay attention to the stock market. There are risks in the stock market, and the trading volume and return rate are important parameters reflecting the development of the stock market. Only by understanding the stock market mechanism, to understand the relationship between trading volume and yield, in order to make investment in an invincible position. When studying the relationship between the two, the Shanghai index is selected as the sample data. Second, the stock trading volume and yield stability test, and then both Granger causality test, the causal relationship between the two. At the end of this paper, the GARCH model is introduced to deal with the transaction amount, and it is found that the trading volume significantly reduces the volatility of the return volatility. The GARCH and EGARCH for established a model that returns series have some leverage, and trading volume of the leverage effect had no obvious effect and investors to return rate fell even more sensitive.

Key words:Stock trading volume ; Stock return rate ; Granger causality test;GARCH model

1导论

1.1研究背景及意义

股票随着经济的发展应运而生。在西方股票早已走过了百年历史。而在新中国，股票仅仅发展了几十个年头。上世纪80年代初，上海一家公司首先向社会公开发行股票，随后几年，深圳也有一家公司公开向社会发行股票。但是，由于当时的人们对股票认识不深，并且对股票的前景疑虑很深，因而实际的认购量不足。这两家公司公开向社会发行股票，标志着沪深交易所开始萌芽，这也标志着我国股市进入萌芽阶段。在这以后，又陆陆续续有几家公司在上海和深圳公开发行股票。但开始，由于对股票比较陌生，股票基本处于无人问津的状态。有些股票甚至跌破交易价。进入上世纪90年代，股市实际情况发生了翻天覆地的改变。由于国家推行改革开放，设立深圳为经济特区，深圳经济得以迅猛发展，这也拉动了深圳股市的发展，深市5种股票翻了1翻以上，上海股市也表现抢眼，场面异常火爆。在市场的带动下，上交所和深交所分别挂牌成立，这两起事件象征着我国股票市场基本成形，也使我国的股市走向了高速发展时期。在这之后，上市交易的公司呈爆炸式增长。随着股票市场规模的逐渐扩大。股票开户的人数也迅猛增加，股票逐渐成为人们口中的热门话题。到1997年，上证指数、深证指数分别从基期的100点和1000点分别上升到1500点和6000点左右。而1998年至今，我国股票市场不断发展着，虽然一路跌跌撞撞，其中也大起大落过，不过总体来说是向前的。这期间我国股市的发展进度是迅猛的并且令人惊讶的，令世界都为之侧目。虽然我国股市起步较晚，整体的发展时间也较短，但我国的股市随着我国经济水平的高速发展，我国的股票市场也跟着迅猛成长，并且规模也在蓬勃壮大。到了2015年初，我国的股市总规模已经上升到了世界第二的位置，仅次于美国。而越来越多的股票上市，也吸引了大批国内外的投资者，中国股市逐渐成为国际资本市场上一支举足轻重的力量。

股市的出现以及不断成长壮大，有效地促进了我国国企的变革和发展。新中国成立后的惨痛实践告诉我们，在计划经济下，国有企业存在由于目标不明确、产权不明晰等诸多问题。而市场经济需求形成内部经营管理、独自承担损失以及自我成长壮大的当代企业制度。随着我国改革的进程不断向前、不断深化，并且逐渐建立了市场经济制度。国有企业必须进行改革，而公开发行股票是一个不错的方法。国家财政承担着科教、体育、各项福利、国防等等多项开支。因此国家投资将不再是大多数国企的主要资金获得渠道。而发行股票上市是国企筹措资金最好的一个方式。并且在股东以及社会民众的监督下，国有企业经营更加规范和合理化。

综上，可以发现伴随着我国整体经济情况的大步向前，我国的金融业也跟随着蓬勃向上。其中股票在金融业的发展健全中起着不可忽视的作用。股票市场可以在更大的范围内号召、聚拢在社会被散置的资金，为国家经济建设提供不可或缺的服务。股市的阴晴可以在一定程度上反映我国的经济情况，可以从股市看出我国当下的经济是好还是坏。股市可以充分发挥市场功能，提高市场自身的能动性，进而使资源得到更有效地配置。股票市场可以促进我国经济的深化改革，加快我国经济转型，为我国和谐社会的建设提供重要保障。股票市场在国民经济中承担着举足轻重的作用，而股票交易量和收益率是反映股市动态发展方向的极其主要的参数，因此弄清两者之间的关系是很有必要的。通过探讨股票交易量和收益率之间的关系，可以发现最新的市场动向，进而把握到我国经济的实际发展状况。研究两者之间的价量关系还有助于分析投资者的行为方式，同时也有利于投资者进行决策以及监管者制定策略。因此弄清弄明白股票交易量和收益率之间的关系意义极其重大，与国计和民生都息息相关。而中国市场还不够完善，由于国情的关系，中国股票市场有其特殊性，因此本文想深入研究一下中国股票市场交易量和收益率的关系，这就是本文选择这个题目的原因。

1.2国内外研究现状及评述

1.2.1国外研究现状

Louis Bachelier(1990)利用布朗运动研究股价变动的性质，得出股价无法用数学方式预测。Maurice Kendall(1953)分析了股价随时间变化的序列，提出股价是随着时间随机变动的，与其他因素无关。Peter K Clark(1973)提出了混合分布的假说(MDH),这个假说在实证分析研究领域起到了关键而又不可被其他理论所替代的作用，该假说提出观点说股价交易量以及收益率的改变受隐藏的并且不能够被预先知道的信息流量的影响，也就是说没有意料到的好消息导致价格上涨而不好的消息会导致价格下跌。Epps(1976)研究了几十只股票的交易数据，发现交易量与价格变化的方差之间有比较明显的正向相关关系。Engle(1982)和Bollerslev(1986)从ARCH模型的角度来对观测到的具有时间序列的金融模型进行自回归关系相关的研究，他们还借此探讨时变方差的属性。Jonathan M.Karpoff(1987)在研究金融市场中的量价相关性问题时，提出量和价两者间有一定的正向相关的论断。Campbell等（1993）运用VAR方差格兰杰因果检验对收益率和成交量两个变量进行线性以及非线性的因果关系检验，检验结果表明成交量导致的价格变动将会出现反转现象，并且这个程度会随着交易量的减少而逐渐变小。Gabaix等人（2003）假定股市参与者的一些交易行为会导致股市的大范围变动，并且提出大范围的交易会引起股票价格的剧烈震荡。

1.2.2国内研究现状

国内对股票交易量和收益率关系的研究开始时间不长，也就是近20年的事情。所以不管是数量还是质量都和国外的研究有很大的距离，而且国内研究的思路和方法很多都是基于国外学者的。或者是结合我国股票市场的真实状况，将国外的相关理论中国化。对国内股市的相关理论和实证研究起于本世纪初，陈怡玲，宋逢明（2000）对我国股市的价格变化情况以及交易量变化情况从实际出发进行了多角度多方位的分析，发现中国股票市场上量价关系并不是正向相关的也不存在对称的性质。范从来，徐科军（2002）使用VAR方差模型实证分析了交易量对股票收益在各个不同阶段的领导作用，得出了一个公司股票在早期的收益率越高那么它对当期股票收益率的估计能力就越强的结论。王杉，宋逢明（2006）通过建立包含不知道实际内情的交易者和庄家两类投资者的模型用以分析国内股市量价关系情况，实证表明不知实际内情交易者的持仓量和早期的期望变化对量价关系会造成一定的干扰。杨彬（2006）利用MDH作为研究的基本模型，运用Granger因果检验和扩展之后的GARCH模型对沪市A股交易量和收益率的关系进行研究，认为交易量和收益率以及收益率波动性两两之间存在Granger因果关系，可以用Granger因果检验对他们彼此的关系进行描述检验，但是交易量只能在有限情况下说明收益率波动的后续持久变化情况。丁妍、严广乐（2015）通过研究发现股票收益率的变化会导致股票交易量的变化，他们还发现股票交易量和股票收益之间存在非线性相关性，并且得出中国股市收益率是很难预测的结论。

1.2.3国内外研究现状评述

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