影响上证综指的宏观经济因素分析

论文总字数：13261字

目 录

1 引言 5

2文献综述 5

2.1国内研究现状 5

2.2国外研究现状 6

3影响上证指数的宏观经济因素的理论分析 7

3.1国内生产总值（GDP）对上证综指影响的机理分析 7

3.2物价指数（PPI，CPI）对上证综指影响的机理分析 7

3.3利率（DR）对上证综指影响的机理分析 8

3.4大宗商品价格指数（CCPI）对上证综指影响的机理分析 8

3.5汇率（CR）对上证综指影响的机理分析 8

3.6 消费者信心指数（CCI）对上证综指影响的机理分析 9

4对影响上证综指的宏观经济因素进行实证分析 9

4.1样本选择 9

4.3模型构建 10

4.4平稳性检验 10

4.5结果分析 11

5小结 13

6参考文献 14

致谢 15

影响上证综指的宏观经济因素分析

俞秋霞

，China

Abstract：Stock stock price volatility is the most direct reason of supply and demand and the supply is more than demand is falling share price, less supply than demand, the stock prices. At the same time people's psychological expectations affect the supply of shares, expectations affect supply and demand of stocks, the psychological expectations will be affected by social factors, economic factors, cultural factors, etc. The influence of various factors. Seven macroeconomic factors listed in this paper, the multivariate linear regression, analysis, inspection, and finally concludes that the Shanghai composite index was influenced by GDP and consumer confidence, PPI and reverse interest rate affect the benchmark Shanghai composite index, exchange rate, the consumer price index, and commodity price index had no significant effect on the Shanghai composite index.
Keywords: Shanghai Composite ;stock price ;macroeconomic factors全屏阅读 关闭全屏阅读 朗读 复制1引 言

虽然说西方股票市场历经了上百年的成长，中国股票市场的成长历程非常短，但是我国股票市场所取得的成就还是能和西方股票市场相比较的。从二十世纪90年代以来，我国股票市场在企业资金需求，资金融通方面功不可没，对我国经济发展起着一定的促进作用。虽然沪，深股票市场有了初步的发展，但是由于其发展时间太短，还不够成熟。

概括来说，在我国股票发展的初级阶段，投资者还抱着一种激进的投资心理，同时我国股票市场规模较小，监管体系不够健全，无法真正意义上引导股民树立良性的投资理念以及形成适合的投资行为和方法。股票市场是金融市场的很有影响力的一份子，与我国经济的良性发展有莫大联系，推动着市场上资金流动和资源配置，同时也预测着我国的宏观经济发展。要把握住使股价改变的要素，必须要先从宏观经济因素来着手。2015年下半年股票指数从5000多点下降到了3000多点，这次大跌促成了历史性的股灾，在这历史性灾难面前，我们也疑惑到底是什么因素导致了股价的剧跌，我们将利用新的季度数据来进行实证分宏观经济变量对上证综指的影响。

2文献综述

2.1国内研究现状

目前国内有不少学者会对我国股市的宏观经济因素进行实证分析，他们会用不同的方法，从而得出不同的结论，甚至是相反的结论。周海燕（2004）剖析了宏观经济变量与股市波动之间的关系，并利用相关性检验，协整检验，Granger因果检验与实证分析等方式对它们之间的联系进行理论分析。实证结果显示，中国的股票指数在长期和宏观经济发展趋势相符，是个长期协整关系。但在一些阶段性时期,宏观经济和股票指数是产生背离的。姚婷（2014）运用各种实证检验方法对影响股票价格的宏观因素的进行理论分析，选择了从2000年4月到的2010年4月的月度数据相关的指标，对宏观经济和股市之间的关系进行实证研究。得出结论：,宏观经济与股票市场两者有着长时间的均衡关系,虽然二者有时候会出现背离,但股票市场仍然是宏观经济的先导指标。吴振信，许宁（2006）利用协整分析的实证方法来检验工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售额、政策、出口和进口等宏观经济因素对股指波动的影响。实证结果表明,从1996年1月到2001年1月,股票指数与宏观经济有显著的相关性,但是从2001年之后,股指走势却和宏观经济出现背离的现象。以上是宏观经济因素和上证综指出现背离的现象，同时也会有些结论是宏观经济因素影响上证综指。胥茜娅（2014）把国民生产总值、生产者物价指数、消费者物价指数等指标作为影响股市波动的宏观经济变量,把上证综指作为被解释变量，选取月度数据对变量和上证综指进行多元回归分析。得出结论：股价指数受生产者物价指数、工业增加值的变动影响，得出中国股票市场与宏观经济之间存在丝丝缕缕的关系。杨晓军（2007）先借鉴国外的理论成果,采用实证研究方法,对其中改变股票价格的宏观经济变量研究剖析,认为利率、汇率、国内经济生产总值、固定资产投资、物价指数、货币供应量、货币需求量等能对股票价格产生显著影响。得出结论：从2004年4月到2006年4月，对股票价格指数的影响最大的要素是货币供应量、股票供给、物价指数。董彩丽（2010）基于在我国股票市场交易制度比较稳定的情况下进行研究,选取1996年12月到2009年12月的年度数据进行重点分析上证综合指数和宏观经济变量(工业增加值、财政支出、市场利率、居民消费价格指数、货币供应量、进口额、出口额)之间的关连。研究结果：中国股票市场和宏观经济的发展是有一定关联，中国宏观经济发展的总的水准及变化能够反应在股票价格指数上。玄慧芳（2014）采用4年的上证综合指数建立贝叶斯VAR模型来进行实证分析研究。其中选用的模型能改善其很多参数的弊病，实证结果：股票市场的运转基本与我国经济运行状态大致趋同，但是有差不多5期的滞后性的货币政策对股票市场有显著影响。韩学文（2013）运用理论分析且进行实证研究得到以下结果：对股票价格作用系数最显著而且十分快速的是货币供给量与物价指数。

2.2国外研究现状

国外对于研究宏观经济因素对上证综指的影响的研究比较丰富，得出的结论也是非常完善。Ram in-Tiong(2010)把VAR模型运用在新家坡股市，分别检验了每个宏观经济指标与对应股票价格指数的长时间均衡和短时间影响关系，结果表示宏观经济变量变动是股价指数变动的短期原因，但不是长期原因。Rapach，Wohar和Rangvid（2007）采纳十几个工业国家的宏观经济指标检验经济指标对股票收益的预测性，实证结果：利率是影响股票指数最显著的指标。Rapach，Wohar和Rangvid（2013）等人利用美国和日本过去几十年以来的宏观经济指标和股价的相互关系进行对比研究，得出结论：消费价格指数和工业产值的这两个指标分别对两国的股票价格变动有显著影响，但是工业产值和长期利率对美国股市影响更加显著，而消费价格指数对日本股价的影响比美国大。Chen（2004）等采用APT的方法对股市收益率有系统性影响的是经济指标，这是由于经济力量改变贴现率，同时有研究者提出不同观点，以为股市和经济无显著影响。Johansen（2008）表明用向量自回归模型（VECN模型）验证股市收益率，股市发展水准和经济指标的相关关系。Amated和Fama（2012）的研究成果表示股票价格对现实中经济发展有显著影响；Spiro与Cochran（2005）觉察经济变量对价格有影响，宏观经济变量在一定程度上能够解释股票价格的改变。Morella（2008）采用VAR模型，钻研的是宏观经济条件的改变对英国股市条件变动的影响，实证结果表明：汇率这个经济指标对股票价格波动性的影响是显著的，同时所有宏观直白哦联合起来对股市波动性解释又是相对不强的。

3影响上证指数的宏观经济因素的理论分析

参考之前研究的影响股票价格因素的相关理论，一个国家的股票市场价格会受到各种相关因素影响，很多宏观经济的指标，或多或少的会影响到股价的影响，本文主要是参考那些因素会对股价产生显著影响，再从这个因素中找出显著性的指标，进行多元回归分析。以下是宏观经济因素对股价的影响分析以及假设。

3.1国内生产总值（GDP）对上证综指影响的机理分析

国内生产总值（GDP）是一个国家在一定时期内（年、季）以货币表示的全部产品和劳务的价值总和。它是整个国民经济的概括，是全面反映一个国家经济实力和经济发展程度的综合指标体系。

从运用GDP这个指标主要考虑这是反映一个国家整体实力的经济指标，当一个国家经济发展迅速，从而GDP会升高，会影响人民对未来的经济预期改善，企业则会对以后生产有信心，会将加强规模的扩张，强化投资，对资本的需要就会增大，当然股市也会更加活跃，反之，当一个国家经济发展缓慢甚至停滞，GDP就会减少，人民对未来的经济预期明显降低，企业也会对今后的生产活动没有信心，影响企业规模扩张，投资减少，对资本的需求也会减少，因此，股票市场会不活跃，股价降低也是必然的事情。一般来说GDP和股票价格变动是一致，当GDP上升的时候，股价会增加，当GDP下降的时候，股价则会降低。

提出假设：国内生产总值对上证综指的影响是正相关。

3.2物价指数（PPI，CPI）对上证综指影响的机理分析

CPI是消费者物价指数，一般来说比PPI更加常用，CPI上涨预示着通货膨胀，CPI下跌，预示着通货紧缩。如果是通货膨胀的话，央行则会使用紧缩型的货币政策例如加息，一旦加息，市场上的资金量会减少，会使得股票价格降低，同时在通货膨胀时期，企业对于自己的真实成本利润概念不清晰，这样会阻碍投资停滞不前。但是从另一方面来说，适当的通货膨胀即通货膨胀率在5%以内，会促进经济的繁荣发展，从而提高股价，持续的通货膨胀对经济是一场灾难。

提出假设：消费者物价指数对上证综指是正相关的。

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