机构间拆借利率与房地产行业表现的相关性分析——基于上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）与房地产板块股票价格指数的实证研究

论文总字数：29982字

目 录

1 绪论 1

1.1研究背景及意义 1

1.2文献综述 2

1.2.1 国内文献综述 2

1.2.2国外文献综述 5

1.2.3 国内外研究述评 6

1.3研究启示与可能的创新点 6

1.4 研究内容和方法 7

2 理论基础 9

2.1 利率的相关理论描述 9

2.1.1 利率及其影响因素 9

2.1.2利率的决定理论 10

2.2 房地产市场调控的理论基础 11

2.3国内外宏观调控房地产的政策汇编 12

3 实证研究：SHIBOR与房地产板块股票价格指数的相关性 13

3.1 数据的来源依据与处理方法 13

3.2实证的检验方法 14

3.3 实证分析 15

3.3.1 单位根检验 16

3.3.2 格兰杰因果检验 17

3.3.3 Engle - Granger协整检验 17

3.4 实证研究结论 18

4 案例分析 19

4.1房地产企业基本介绍 19

4.2房地产上市公司股价实证分析与比较 19

4.3 案例分析研究结论 20

5 政策建议 21

5.1 建设健全利率政策，发挥利率调节作用 22

5.2 强化对于金融体制的监督与管理 22

5.3 加强重视房地产企业自身发展 22

5.4 积极调整房地产业结构，促进产业转型 23

6 结论与展望 24

参考文献 24

致 谢 27

机构间拆借利率与房地产行业表现的相关性分析

——基于上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）

与房地产板块股票价格指数的实证研究

袁一宁

, China

Abstract: Interest rate market and the real estate industry are all essential parts of the our country’s socialist market economy ,the interaction between the two has also been affected by the extensive attention of scholars from all walks of the society. This paper selects the data of 7 days SHIBOR and the Stock Index of Real Estate Plate between January of 2011 to March of 2016 as a representative of the data,.Through the of Granger causality test and cointegration test, this paper analyzes on the relationship between the interest rate and the performance of the real estate industry. In addition, the paper also selected two actual cases to analyze and compare the different scale of the real estate ,it shows that wthat is reaction degree of the companies to deal with the fluctuation of the interest rate.And putting forward the relevant policy recommendations which is relevant to this issue.The results show that, the relationship between the interest rate and the performance of the real estate industry shows roughly negative correlation, but the correlation is not high.The volatility for the effect of small and medium-sized real estate enterprises are more than that of large-sized real estate enterprises.

Key words： Interest Rate；Real Estate Industry Performance；SHIBOR；

Stock Index of Real Estate Plate

机构间拆借利率与房地产行业表现的相关性分析

——基于上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）

与房地产板块股票价格指数的实证研究

1 绪论

1.1研究背景及意义

利率是金融市场的关键组成部分，在各项经济决策与活动中，均产生着普遍而深刻的影响。利率的传导机制也时刻发挥着重要的调节作用，利率调控手段在我国宏观调控体系中有着非常关键的作用，其成效关系着我国的经济发展，关系着国家对风险的预测能力，也反映了市场经济的运行情况。利率的杠杆调控措施是如今国内外均广泛使用的调控方式，各国央行均使用货币政策来调节本国货币供给需求量，从而进一步影响本国经济的发展。中国人民银行行长周小川指出，中国是当今世界上最大的发展中国家，应当将整体经济情况放在首位。央行将持续实行稳健的货币政策，针对货币政策数目的议题上，要坚持我国经济的发展方向，在目前新常态的社会背景下要着力推动经济发展模式的转变和改善。

2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）正式开始运行，在日益推进利率市场化的现状下，推出上海银行间同业拆放利率对我国金融体制变革发挥的作用是有力而普遍的，作为中国利率市场化改革之关键措施，它将一改以往以数目为独特之处的运行模式，然而对其而言最主要的影响因素便是价格信号。因而，SHIBOR的出现在市场经济中具有较为关键的作用力，其影响的规模也是十分广泛的。

房地产业是我国市场经济中的支柱，“十二五”期间我国政府全力促进居民住房保障建设，着力缓解低保家庭的“住房难”问题，稳步推进我国整体宏观经济的健康成长，提升社会协调氛围。国家统计局发布数据表示^[1]，2015年，我国国内生产总值676708亿元，其中，房地产开发投资95979亿元，占比15%。此外，2015年我国总的土地财政收入数额是 33657亿元，房地产用地有22.4%之多。江苏南京2015年的房地产行业异常火爆，卖出超过20万套房，房地产对南京2015年全年财政收入贡献达近35%。现在，我国已经进入了“十三五”规划的开局之年，这是我国在改革发展过程中至关重要的五年，将逐渐进入“新常态”阶段，全面建成小康社会也是最关键的一个课题。所以，改善和强化住房体系的推进也是“十三五”工作的关键。现如今，证券市场中房地产上市公司股票所占的比重持续上升，如何利用利率政策来调控房地产行业的健康发展在当下十分有意义。

1998年我国开始推进住房制度改革，自此，国家频繁使用利率政策调控手段来调整房价的波动和房地产行业的发展状况。如今，利率和房地产行业是市场经济最关键的组成部分，两者的相关性有待更多学者深入的探索。本文拟选取上海同业拆解利率SHIBOR为利率的标的数据，与之相对应的因变量我们选取上证房地产行业指数作为标的数据。本文基于上海同业拆放利率与房地产板块股票价格指数的现实数据研究具有关键而深远的意义，通过这些研究可以深入探究在我国利率调控与房地产行业表现间影响作用和传导机制。

1.2文献综述

文献综述可以帮助我们从已有的研究中得到启发，为科学地论证自己的观点提供有力的事实和依据。所以本节将详细叙述国内外研究经验和案例，阐明目前国内外研究的现实情况。

1.2.1 国内文献综述

通过在中国期刊全文数据库^[2]上对于国内文献的关键词检索发现，“房地产行业”是近年来我国学者日益关注的话题（图1.1），同时，其用户关注度也一直持续在一个比较高的程度上，近期达到了一个新的高峰（图1.2）。所以，当前对于房地产行业的研究很有必要。

图1.1 房地产行业学术关注度

图1.2 近期房地产行业相关文献的用户关注度

在中国期刊网输入“房地产行业”，搜到已有的相关中文文献资料52978篇（截止2016年04月15日）。从时间跨度上，已有资料覆盖了从最早1985年到最新的2016年的文献；从检索论文的性质上看，涵盖了期刊级文章26376篇、硕士级论文7952篇、博士级论文233篇。从8185篇优秀硕博论文的密度来看，近五年出现的密度占比为55.63%，近十年出现的密度占比为82.41%。从研究的内容来看，以8185篇优秀硕博论文为例，其中针对房地产行业对于宏观经济发展和可持续发展的研究占比为39%，基于房地产行业投资问题的研究占比为29%，关于房地产产业经济发展问题的研究占比为12%，对房地产对于财政收入的影响问题的研究有11%，而利率波动与房地产发展的探索，只有5%的占比（图1.3）。可见，对利率与房地产行业的相关性问题的研究，在国内相对较少，可以作为研究的开拓点。

图1.3 相关文献的主要研究内容

在中国期刊网上检索“利率”与“房地产行业”这两个关键词，搜索到“利率”相关的文献1272366篇，“房地产行业”相关的文献52978篇，搜索到已有与两者同时相关的文献1819篇（图1.4）。经过整理和阅读这部分相关文献之后，得出在这1819篇优秀文献中，将研究定位在宏观层面，主要进行理论研究与政策分析的文献有771篇，研究微观层面，将重心落在房地产价格研究与具体案例分析的文献有854篇，而定位在中观层面，利用现实数据对于利率与房地产行业的相关性进行实证分析与预测的研究文献仅有193篇（图1.5）。可见，目前在利率与房地产行业的相关性问题上，亟需对其进行中观层面上的实证分析以及短期预测研究。

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