论文总字数：19566字

目 录

摘要 III

Abstract IV

1 绪论 1

1.1研究背景及意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2研究主要内容以框架 1

1.3研究方法 1

2 货币市场基金国内外研究综述 2

2.1货币市场基金国外研究综述 2

2.2货币市场基金国内文献综述 2

3 目前我国货币市场基金的发展现状以及局限性 4

3.1我国货币市场基金的发展现状 4

3.1.1我国货币市场基金的市场规模 4

3.1.2我国货币市场基金自身的运行 4

3.1.3我国货币市场基金的收益率和市场流动性 6

3.2我国货币市场基金发展存在的问题 6

3.2.1我国货币市场中的投资工具的缺少 6

3.2.2货币市场基金自身相关法规不完善 7

3.2.3货币市场基金收益率受到的制约 7

4选取广发货币市场基金和上投摩根货币市场基金的案例分析 7

4.1广发货基金与上投摩根基金的现状 7

4.2 基金的所存在的问题 8

4.3建立市场流动性和基金收益率理论模型 11

4.4案例分析的结论 12

5 我国货币市场基金未来发展的建议 13

5.1增加货币市场投资工具 13

5.2完善货币市场运行法规，提高货币市场的自身潜力 13

5.3提高市场流动性，推进利率市场化 13

6 小结 14

参考文献 14

致谢 17

论我国货币市场基金的发展与比较

陶维坤

,China

Abstract:From February 2003, Huaan Fund management company launched a China's first quasi money market fund a Huaan cash Fuli fund so far, China's money market has has a certain scale, financial instruments in the money market has become increasingly rich . In this paper, from the macro and micro effects of money market funds of through the analysis of the current situation of the development of China's money market funds and development problems, and put forward the further development of China's money market fund measures. The use of a linear regression model to estimate the GF money fund yields and market liquidity Relations，get a positive correlation. Our country can increase the money investment instruments, improve the monetary market rules, improve market liquidity and promote market-oriented interest rate.

Key words: money market; disadvantage; development

1 绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

货币市场基金是在货币市场上投资短期有价证券的一种基金，它的工作原理是通过发行基金股份，这样来募集投资者，而它主要投资在短期的一些货币工具上，比如像国库券、短期国债、商业票据等短期有价证券。自从1971年，美国诞生了第一只货币市场基金，至今已经过去了40多年，在这期间，货币市场基金在全球的平均年增长率达到了25%，在金融行业的改革发展和金融市场的不断深化的时代背景下,可以预见我国货币市场基金的发展前景还是很好的，2003年12月30日，我国第一只货币市场基金——华安现金富利投资基金正式成立。

我国的货币市场基金发展的速度之快，规模的不断扩大，与此同时，我国的货币市场的发展并不成熟，相关政策与法律法规也不健全完善，这就造成了货币市场基金的急速膨胀和我国目前还不是很成熟的货币市场的重大矛盾,还有就是投资工具种类的缺少。对市场流动性和货币基金的收益率之间的关系，到底是不是存在相关性。这些原因让我对这个选题比较感兴趣，从而写了这篇文章。

1.1.2研究意义

本文详细分析了货币市场基金在我国目前的发展状况，找出目前存在的问题，进而有效地针对这些问题提出一些关于怎么样积极地促进我国货币市场基金良好发展的建议。本文以广发货币市场基金和上投摩根货币市场基金为例进行研究，根据这个实例，我们可以吸取许多有用的经验，对我国货币市场基金有借鉴作用，另外，它也可以较为准确的预判货币市场基金以后在我国的发展走向。并且，主要探究了基金收益率和市场流动性，本文以银行间同业拆借率反映市场流动性。还有就是，本文对国内外关于货币市场基金的研究进行综述，并结合实例与上述内容进行结合，为学者对该方面的研究提供理论依据。

1.2研究主要内容以框架

本篇论文的内容安排：第二部分就是说明货币市场基金在国内和国外外的研究现状，第三部分通过研究我国货币市场基金当前的发展状况，发现现在我国货币市场基金发展过程中有的局限性和缺点，接着提出应该怎么样积极有效健康发展我国的货币市场基金市场。第四部分以广发货币市场基金和上投摩根货币市场基金为例进行研究，根据这个实例，对我国货币市场基金有借鉴作用，另外，它也可以较为准确的预判货币市场基金以后在我国的发展走向。还在此部分构建了一元线性回归方程，探究货币市场流动性，也就是银行间同业拆借利率对货币基金收益率的影响。第五部分就是在之前的基础上，提出一些建议，更好的促进我国货币市场基金积极健康稳定地发展。第六部分就是小结。

1.3研究方法

比较分析

本文第四章对广发货币基金与上投摩根货币市场基金的经营业绩进行了比较，然后在此基础上再研究我国货币市场基金将来的发展走向。

历史对比分析法

就是主要说明了货币市场基金在国外成熟的货币市场上的表现，与此同时注意了我国货币市场基金的产生、现阶段的不太成熟以将来的发展走向。

数据分析法

在本文的第四部分研究分析了广发货币市场基金和上投摩根货币市场基金2015年的年报。已经建立一元线性回归模型，探讨银行间同业拆借率，也就是市场流动性对广发货币市场基金收益率的影响，得出正相关结论。经过对里面相关数据的研究比较后，我们可以看得出将来我国的货币市场基金应该如何积极健康发展。

2 货币市场基金国内外研究综述

货币市场基金简称货币市场基金，它是指投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金，而主要就应用在投资工具上，像银行定期存单、商业票据和银行承兑汇票等等工具上。

市场上是指定的发起人专门成立基金管理公司，通过出售基金份额来募集相关的资金,接着再统一投资于货币市场上各种各样的工具,通过这些所用到的工具形成资产组合，并且带来收益。

2.1货币市场基金国外研究综述

Elias Bengtsson在（2013）国际货币和金融杂志上面说到07年次贷危机期间欧洲货币市场基金的发展，并从中看到了金融不稳定从货币市场基金这一渠道可能会蔓延到更为广阔的金融系统中去，着重说明了影子银行对金融稳定的影响。

James P.Dow.Jr和Douglas W.Elmendorf（2008）提出了，货币市场基金具有流动性高、风险小、收益稳定等特征,这个特点在资金的内部流通过程中扮演重要角色。另外,他们还提出了,在90年代的话,由于替代效应比较大，其结果都可以推动货币市场基金的需求量。

O'Hara(2003)提出来，市场上的两大基本功能—个是价格发现，另一个就是提供流动性。Kyle(1985）提出，市场上的精髓就是流动性。Kenneth Boulding(1996)指出:流动性是属于资产中的标准，它不能够很好的计算出，所以到现在没有能统一表现出来。

2.2货币市场基金国内文献综述

我国的学者开始对这一领域的不断探究，是在第一只基金的成立之后。总体来说许多学者研究的方向大体是关于货币市场基金对货币供应量的影响，还有对利率市场化的影响，以及互联网货币基金的研究，还有就是市场流动性对货币市场基金收益率关系。

第一，我国货币市场基金成立后的简单研究。张云（2004）提出来货币市场基金具有流动性、投资范围、报价方式和基金费率独特的特征,并且是有风险的,像利率风险、资金转移风险和违规风险等等。袁东（2004）提出货币市场基金有着和其他基金不同的特点,特别是在税收制度、流动性等方面,有着它自己独特的地方。涂庚龙（2006）提出了现今货币市场基金刚刚发展，如果大力发展货币基金, 就会对我国金融业的微观、中观和宏观层面产生积极、深远的影响。

第二，关于货币供应量和货币市场基金的研究。张曰云和谢焕田两人在（2009）经济学院报当中提出了货币供应量受到了货币市场基金的很大影响，其中他们指出因为流动性很大，货币供应量必定受到波及，并且向央行提议，将货币市场基金作为M2的统计范畴。另外，孙皓原、赵东明和李贤文三人也在（2007）的金融实践上用实证分析说明了货币供应量受到货币市场基金的影响，将2004年到2006年的净值和货币供应量的关系进行比较研究，发现了两者之间的联系十分紧密。王曦和邹文理（2012）使用基于VAR的格兰杰因果检验与方差分解方法，比较银行间7天拆借利率、基础货币、金融机构、信贷总额以及货币供应量等等指标，结果发现货币供应量指标比利率指标比较合适能作为中国货币政策的度量指标。

第三，关于利率市场化和货币市场基金的研究。蔡永康在（2014）提出来随着这么多年的发展，货币市场基金的资产已经快要跨入万亿行列。它的发展促使了可能小额存款和活期存款率先实现利率市场化，还有就是也对互联网金融的放开有积极作用，国家领导人也说过预计近两年开放。另外，巴曙松和牛播坤两人也在（2014）经济学研究里面提出了关于利率市场化的观点，通过看到美国货币市场基金和利率市场化的紧密关系，再联系到我国的实际情况，发现我国与之相似的地方，提出了小额为先的观点，和蔡永康两人观点基本一致。

第四，关于货币流动性和货币市场基金的收益的研究。杨毅和刘柳（2014）在财会月刊上选取余额宝收益率与市场利率的代表，即上海银行间同业拆借利率，选用线性回归模型来分析。根据结果，余额宝的收益率受到了上海同业拆借利率中的重要影响。另外，巢燕若（2007）分析了自从2004 年到2007年，我国货币市场基金收益率的变动，还有它与市场利率、存款利率之间的关系，她认为基金的收益率受到了市场利率的影响，而且影响还不小。陈静在（2013）的上海金融中提出了货币市场基金当中的风险问题，对流动性风险十分关注，并且结合我国当前的状况，分析指出能够引发这一风险的要素，并且对流动性风险也做出了一些分类。最后也结合美国的经验，给我国的货币市场基金市场提出一些发展建议。柴用栋和曹剑飞（2014）在学术论坛中以互联网基金作为研究对象，并且通过实证，说明了作为市场基准利率的SHIBOR利率，它对互联网货币基金收益率，还有商业银行理财产品收益率有着正向影响。项卫星和李宏瑾两人（2014）运用均值、格兰杰因果检验、等方差等等一系列方法，进行了实证分析，结果表面SHIBOR能够很好的反应市场，具有稳定的代表性。时光和高珂（2012）运用SHIBOR数据,采用了理论分析和实证检验相结合的方法,并且得到结论,SHIBOR可以作为初步的基准利率,可是有效性较弱。蒋先玲、苏日娜和孙倩（2012）运用了2007到2012年的SHIBOR数据，通过应用VAR模型，也运用格兰杰因果检验，说明了SHIBOR作为市场基准利率表现是良好的。

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