论文总字数：24501字

目 录

摘要 I

Abstract II

1.引言 1

1.1研究背景、研究方法及意义 1

1.2文章结构 2

2.文献综述 4

3.黄金价格和美元汇率的相互作用机制 6

3.1黄金价格和美元汇率之间的稳态分析 6

3.2美元走势与黄金价格短期偏离的分析 8

3.3模型的理论分析 9

3.3.1平稳性检验理论分析 9

3.3.2协整检验理论分析 10

3.3.3格兰杰因果检验理论分析 10

4.实证分析 11

4.1样本数据的选择和变量的描述性统计分析 11

4.2相关性分析 13

4.3平稳性检验 14

4.4协整检验 14

4.5格兰杰因果检验 15

4.6脉冲响应分析 15

5.结论与建议 17

5.1研究结论 17

5.2建议 18

参考文献 19

致谢 20

美元走势与黄金价格的动态相关性研究

王莹

, China

Abstract: This paper is mainly about the dynamic correlation between the trend of American dollar exchange rate and the gold prices. The following methods of analysis are used in this paper: correlation analysis, stationary test, cointegration test, Granger causal relation test and impulse response analysis. The empirical research using the monthly data between 2005 and 2015 shows the long-term negative correlation between the American dollar exchange rate and gold price. However, influenced by macro economy, the negative correlation between them would be weaken under some circumstances. In some other situations, the correlation between the trend of American dollar exchange rate and the gold prices can even be positive. American dollar exchange rate is the Granger reason for gold price, which means the gold price is influenced by the trend of American dollar. The paper provides an investment reference of gold for both the country and individual investors from several aspects such as personal investments and the national gold reserves.

Key words: Dollar trend; Gold price; Negative correlation

1.引言

1.1研究背景、研究方法及意义

市场上根据黄金所具有的全球性贮存功能和收藏价值，普遍将黄金定义为硬通货。在中央银行大额外汇储备中，黄金既能够以硬通货的形式持有，也更是安全的选择。对于个体投资户而言，黄金的资产性质具有防御性，通过购买黄金，可以使他们的资金免受通货膨胀的威胁。最近几年发达国家的主权债券不再是规避风险的资产保障，原因是欧元区遭遇债务危机和标准普尔宣布下调美国国债信用评级。黄金是在硬性的大宗商业性产品的基础上衍生出的一种资产类型，它的流动性十分出色。在这种环境之下，黄金具有重大作用。

黄金在国际上具有重要的地位，不仅仅是因为它的商品属性，更是因为它具有金融属性。黄金和白银等其他贵金属有所区别，只有大约百分之十五的黄金用于工业发展，其他大部分用来投资，并且可以永久保值。布雷顿森林体系明确规定黄金和美元价格挂钩，即使二十世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃了，可是黄金仍然以美元计价，正是因为这样，美元汇率一直对进价产生影响。黄金在市场上采用的标价货币为美元，这一点是许多人都有所了解的。通过黄金的历史市价以及过去数年美元汇率的走向与趋势的回顾，可以看出，黄金在国际市场上的价位在绝大多数时间段内都和美元在该时期的汇率显著负相关。黄金的市场需求随着美元汇率降低的幅度增加而提高，从投资方的立场出发，黄金的资产性质具有防御性，通过购买黄金，可以使他们的资金免受通货膨胀和美元价值降低的威胁。

布雷顿森林体系于1937年正式解体，这一事件标志着黄金的货币化进程结束，其价格受市场供应和需求间的关系影响。但是，这只是弱化了黄金的货币职能。黄金所具有的货币功能至今没有被完全废除，其货币性质的弱化反而为其带来了新的发展机遇。黄金是各国中央银行可用于支付行为的最后途径，同时，黄金也为投资机构提供了投资组合的最优化保障，作为与现代化的信用性货币形态相对立的另一货币形态，黄金市场价格的起伏直接受货币的国际货币市场中美元所占的比重影响，可以说，导致黄金价格变动的原因有很多，在众多因素之中，美元的地位尤为重要。通过回顾黄金的历史市价以及过去数年美元汇率的走向与趋势，可以得出黄金在国际市场上的价位在绝大多数时间段内都和美元在该时期的汇率显著负相关的结论，通过购买黄金，可以使投资者的资金免受通货膨胀的威胁，一定程度上保障了投资者的资产价值。黄金从1816年开始真正具有了货币意义，在该年，金本位的制度首次在英国推出并施行。

美元指数是由多种货币的汇率组成的加权指数，它具有通过对多种货币的综合波动程度进行分析从而对美元汇率的市场走向做出判断的功能，是研究美元市场起伏趋势的定量工具。美元指数的下降标志着美元对于其他货币而言的价值被贬低。

为什么黄金的市场价格受美元指数的直接影响？这是由于下列原因：1.美元和黄金具有同样的贮藏价值，它在货币的国际体系中具有的地位是十分重要的，美元的发展趋势越是稳定，黄金所具有的市场作用就越不明显。2.黄金的市场价格随着世界市场经济的发展而降低，美元作为对外贸易交易总资金额度最高的货币，其对世界市场经济发展的影响也是显著的。3. 黄金在市场上采用的标价货币为美元，这一点是许多人都有所了解的，在影响黄金市场价格的各个因素中，美元占据着十分重要的地位。

美元指数除了对美元的市场价值进行评估之外，它在国际市场中各类货币的价值对比机制中起到的作用也是巨大的，能够成为量化各货币信用值的指标。但值得注意的是，即便美元指数在外汇市场中持续上涨，也并不意味着美元实际所具有的市场价值有所上升。在2010年，由于世界的货币市场整体环境不佳，市场经济的发展趋势也不尽人意，美元指数在外汇市场中持续上涨而美元实际市值不升反降的现象十分常见。

尽管黄金在国际市场上的价位在绝大多数时间段内都和美元在该时期的汇率显著负相关，但这样的结论并不是绝对的，在一些时期，黄金在国际市场上的价位和美元在该时期的汇率会出现正相关的情况。另外，无论是在黄金在国际市场上的价位和美元在该时期的汇率显著负的时间段内还是黄金在国际市场上的价位和美元在该时期的汇率会出现正相关关系的时间段内，两者上涨和下跌的幅度都不具有特定的比例。下面将对这一结论进行举例说明：从2008年10月份起，截止到2011年8月份美元指数从70涨至73，但期间其峰值曾涨至约90。相反，尽管该时期美元指数的涨幅不高，但黄金市场价格上涨的幅度惊人，达到了180%。

最近，黄金的价格走势又出现了上述的情况，今年年初的两个多月，美元指数由100下跌到96左右，跌幅为4%；但黄金的市场价格在这一时期每盎司从1061美元增加到1282美元，增加的幅度大于五分之一。

当今世界市场经济走势不甚理想，货币的流动性能出现了严重的过剩现象。作为在硬性的大宗商业性产品的基础上衍生出的一种资产类型，黄金的流动性十分出色。从投资方的立场出发，黄金的资产性质具有防御性，通过购买黄金，可以使他们的资金免受通货膨胀和美元价值降低的威胁。作为各国中央银行可用于支付行为的最后途径，黄金市场价格的变动倾向引起了社会的广泛关注。

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