信息披露、信用评级对p2p融资成功率的影响——以人人贷数据研究

论文总字数：16973字

目 录

摘要 3

一、研究背景 5

二、文献综述 6

三、p2p融资成功影响因素实证假说及变量说明 7

3.1实证假设 7

3.2变量说明 8

四、p2p借贷成功率实证研究 9

4.1模型构造 9

4.2描述性统计 9

4.2.1信息披露完整性状况 10

4.2.2 “懒人效应”数据特征 11

4.3 借贷成功率因素实证结果 12

4.4投资者的“逆向选择” 13

五、结论与建议 14

参考文献 15

致谢 15

信息披露、信用评级对p2p融资成功率的影响

——以“人人贷”数据研究

董艳

，China

Abstract: Taking 120000 transaction data from peer-to-peer lending platform in the second half of 2015 to study weather the information disclosure and credit rating will influence the success ratio of finacing.The empirical result shows that the borrower’d better to make sure the completeness of the information that the disclose.But the result shows that too detailed information given poor expression when control the other variable stationary ,which means the variables are assigned different weight coefficient by investor and the investors in this market may have “the lazy effect”.Second,it was considered that the number of words described in the loan information is negatively correlated with the loan successful rate,and perform negative correlation with the credit rating either. The paper got some different conclusion about this topic.It also shows that the "lazy" effect weakened to a certain extent, with the development of net loan market, investors also tend to rational, but because the market still exists “asymmetric information”, “adverse selection” problems also appear in some variables.

Key words：Industry backgrount ；literature review；variable settlement；model design；empirical analysis；summarize

一、研究背景

P2p自2007年进入中国以来，经历了扩张、爆发、争议期之后。自2014年开始政府监管加强，合规相关的法律法规的出台，整个行业开始整改，不合规的平台选择停业，良性的退出这个行业，更为有甚的是有些企业选择转型，而不再是像发展初期一样直接卷钱“跑路”。

数据显示P2P正常运营平台数量继续呈下降趋势，目前已下降至2214家。可以预见，未来平台数量会持续减少，行业洗牌加速。当然，即便加强监管和对金融风险的约束，政府依旧显示出了对网贷行业的支持态度，因为平台不可置否的为小微企业贷款提供了便捷的途径。与此同时，整个行业的“马太效应”也显现出来，政策约束加强的同时也增加了平台的运营、合规成本，对平台发展又施加了成本压力。规模大的平台资金流相对充足，并且在经历一系列问题爆发及风险承担整改之后竞争力愈发强大，甚至有些发展势头强劲的网贷平台在国内外寻求上市机会。相对的竞争力弱、管理不善或者压根无金融风险控制能力的公司也由于融资能力差、流动性危机、公司治理、风控等一系列问题而大量的倒闭。行业整体的发展趋于平稳，处于半成熟状态。因此，基本可以预见整个行业在良性的发展轨道上运行。

目前，网贷行业规模依然不断上升。根据网贷之家机构数据可知，截至2017年4月底，P2P网贷行业历史累计成交量达到了43301.88亿元，2016年同期历史累计成交量为18881.18亿元，意味着2016年网贷行业累计成交量增长25000亿元。

从宏观来看，市场不像前几年那么狂热，从借贷者愿意给出的利率水平就看出，2012年整个平台平均利率高达24%，13年也基本保持在23%左右，但在之后的几年出现了明显的下降，到2016年的时候整个网贷平台的利率降到了9%左右，这跟当年阿里的余额宝的收益走势有点相似，在吸引大量投资者眼球获得客户之后整个市场利率回归正常。但是既便如此，作为固收类的理财，P2P仍然有着优势的明显，收益高于银行，保险，风险低于股票、衍生金融产品；此外，起投低，部分产品最低1元起投，给投资人提供了很强的资产流动性；再次，方便，客户在软件上就能快速买入、赎回。现在是互联网 的时代，金融产品借助移动终端的力量开始向大众普及。

但是市场和市场上的投资者、借贷者发展并不是同步的。从很多学者的研究结果就可以发现，投资者并不能良好的区分出优质资产和次优级或者垃圾资产，从而导致投资失败。

因此，本文在对前者的研究结果进行阅读、梳理归纳后，针对“信息不对称”“懒人效应”两个主要问题进行进一步研究，采用logit模型在计量软件stata中进行一系列分析之后，认为随着p2p平台的发展和投资者避险意识的提高，“懒人效应”在减弱，主要表现在借款信息描述方面，字数并不完全与成功率呈现负的相关关系。但是“信息不对称”依旧存在，除了一部分借贷者不愿意完整披露信息之外，良性的资产会被投资者拒绝，在前者研究的教育背景和本文讨论的房产系数问题中均有体现，主要表现为高受教育程度和拥有房产但是没有房贷的人并未拥有相对高度借款成功率。

除此之外，本文也考虑在控制一些不可变动变量（如：信用等级、获得担保个数、年龄、性别等）的同时如何通过可变的变量（如：利率、借款昵称、借款原因描述字数、信息完整度（1-5）等）来提高借贷者的借款成功率的。结论为信息披露要用倾向性，因为投资人心中对各信息的重要性赋值权重不同，与工作收入相关信息最好公布。而借款昵称并不对投资者的投资意愿造成影响。

二、文献综述

P2P贷款的业务雏形来自于最早的个人互助借贷模式——北美华人社区的“标会”或“台会”，亲戚、朋友及社会团体之间会通过小额信贷来解决对资金的燃眉之急。而后随着互联网技术的迅猛发展和普及，P2P信贷的概念开始在互联网金融市场出现。一批p2p借贷公司首先出现在欧美市场，在这之中名气最大的是繁荣市场(Prosper Market place Inc)。除此之外，国外较著名发展较完善的P2P网络借贷平台还有美国的Lending Club、英国的Zopa、西班牙的Comunitae、德国的Auxmoney、韩国popfunding、冰岛的Uppspretta、日本的Aqush以及巴西的Fairplace等。

目前P2P网络借贷平台在英美等发达国家发展已相对完善，这种新型的理财模式：一方面让出借人实现了资产的收益增值，增加资产的流动性；另一方面借款人则可以用这种方便快捷的方式满足自己的资金需求，实现社会资本运作效率的提高。在欧美等国，P2P信贷机构很普遍，个人信用体系透明度高。在美国，借款人在网站注册十分便捷，只需：1、提供美国合法公民身份证明2、拥有超过520分的个人信用评分记录3、填写个人信息。随后系统就会根据这些材料对借款人进行信用评级。

国内P2p发展目前已进入整改期，目前国内较大的几家p2p平台有：宜人贷、红岭创投、拍拍贷（最早创立的网贷平台）、陆金所以及本文研究的人人贷，人人贷靠着强大的宣传力和高息标吸引大量投资者成为后起之秀。

根据之前谢雪梅、许悦（2016），陈健忠、宁欣（2013）等人的研究，基本可以看出借款人的信用等级以及信息披露对借款成功率有很重要的影响，也是研究最多的一部分，这一部分涉及到的最多的问题就是网络借贷市场存在“信息不对称”。其次就是一些细分领域的研究，例如投资人是否存在地域歧视，身份歧视或者学历价值能否被正确识别等。廖理、吉霖（2015）研究：1、高学历是否违约率低；2、高学历是否融资成功率高，根据研究结果，高学历有着高的信用和还款率但投资者并不青睐高学历者，市场认知存在偏差。

对于一些描述性信息的研究，例如借款信息描述字数，丁勇健、吕姝、张宇航（2016）在研究平台信息披露、信用评级对融资成功率影响的时候得出结论：投资者不喜欢阅读大量的文字，过度详细的描述引起投资者反感，不利于融资，得出一个比较普遍的结果就是投资者的“懒人效应”。当然，除了单纯研究融资成功率与字数的关系外，还有更进一步的如李焰、高弋君、李珍妮（2014）对借款描述性信息更进一步的阅读，划分为诚信、稳定、顾家等8个子信息进一步研究投资者会更关注哪部分的特征信息，结果表明当借款人把自己塑造成一个稳定的人是更容易借到资金，此外，信用等级高的借贷者倾向于更少的在借款描述中披露更多的特征信息。更有意思的是对借款人昵称的研究：借款人披露真实姓名是否会增加融资成功率，结果表明投资人并不会因为投资人是否披露真实姓名而增加对借款人的认可，本文将对这一点进一步进行研究分析。而对于借款内容（利率、借款时长、借款本金）方面的信息，根据王惠媛（2016）论文中对年利率进行的研究结果发现利率对借贷成功率呈现一个抛物线关系，顶点在rate=12%，当然，随着市场趋稳，利率必定会回归至正常收益水平，顶点的位置可能会下调。

研究方向更偏向于量化方面的就是投资者是否存在“羊群效应”等。国外方面由于发展更早更完善，研究也更多更充分，但是由于文化，政治等外部因素会对研究结果产生一些不同的影响。国内市场也在不断发展，因此结合前者研究结果在新的市场形势下对信用信息披露的影响进行细化分析。

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