论文总字数：25640字

目 录

摘要 I

Abstract II

1 引言 1

1.1 选题背景及研究意义 1

1.1.1 选题背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 文献综述 1

1.2.1 融资约束对企业其他变量影响的国内外文献综述 1

1.2.2 能源强度影响因素的国内外文献综述 2

1.2.3 融资约束与企业能源强度关系的国外研究现状 2

1.3 研究方法 3

1.3.1 归纳梳理 3

1.3.2 实证研究 3

1.4 研究内容及思路 3

2 理论分析 4

2.1 MM理论、融资约束定义及测度 4

2.2 金融发展、融资约束与能源强度 5

2.3 能源强度理论模型 5

3 实证分析 5

3.1 模型建立与变量定义 5

3.1.1 模型建立 5

3.1.2 变量选取与描述性统计 6

3.2 回归结果与分析 8

3.3 更多的稳健性检验 10

4 结论与政策建议 13

参考文献 15

致谢 18

附录 19

融资约束对企业能源强度的影响

——基于中国制造业企业调查数据的实证分析

高婧蕾

, China  

Abstract: Based on the survey data of China’s manufacturing enterprises, this paper uses multi-regression and Tobit regression methods to study and analyze the impact of financial constraints on the energy intensity of enterprises. The results show that: Financial constraints have a significant positive impact on the energy intensity of enterprises. In ceteris paribus, the difficulty of financing, measured by the proportion of internal capital (or retained profits) in working capital, increases by 1%, and the energy intensity of enterprises will increase by 1.4%. The results of different regions show that the financial constraints have a more significant impact on the energy intensity of enterprises in the eastern region; the results of different industries show that the financial constraints have a more significant impact on the energy intensity of low-energy-consuming enterprises, small-scale enterprises, and enterprises in the growing stage. This study provides micro-empirical evidence to understand the impact of financial constraints on energy intensity of enterprises.

Keywords：Manufacturing Enterprises; Financial Constraints; Energy Intensity

引言

选题背景及研究意义

选题背景

改革开放四十年来，我国制造业发展突飞猛进，我国也自2010年起就成为世界第二大经济体。然而在经济高速增长的过程中，我国制造业企业也消耗了大量的能源燃料，根据中国统计局测算，2011-2016年我国制造业能源消耗占能源消耗总量的54.56%，占工业能源消耗总量的82.2%。此前，我国发布的《能源发展“十三五”规划》^[1]中制定了单位GDP能耗（即能源强度）比2015年下降15%的约束性目标（2015年我国单位GDP能耗是世界平均水平的1.5倍）；《能源生产和消费革命战略（2016—2030）》^[2]中也进一步提出了能源革命目标：到2030年单位GDP能耗达到当今世界平均水平。

同时，经济的发展离不开中小企业的支撑，数据显示，中小企业（包括个体工商户）占我国企业总数的94.15%，提供了80%以上的城镇就业岗位，创造的服务和最终产品的市场价值相当于GDP总量的60%。然而，我国中小企业贷款融资需求非常大，但在融资上却面临着较大的困难（Ayyagari et al.，2010；吕劲松，2015），即企业面临着融资约束问题。企业在生产制造过程中，难以避免能源消耗和污染排放。若企业融资难度不断加大，这将不利于企业管理水平和能源利用效率的提高，也不利于我国整个制造业的绿色发展，对我国经济发展、社会就业等方面也会造成不利的影响。

研究意义

在中国结束能源高速增长、转向高质量发展的转型时期以及中小企业面临融资难和融资贵的背景下，积极推进我国制造业节能降耗，转变依靠高能耗、高排放的粗放式发展道路，通过降低融资约束来引领和带动我国制造业的绿色可持续发展，在当下就显得尤为重要。此外，这对企业提高能源利用效率、降低能源强度、减少碳排放、控制环境污染、提高企业竞争力、推动经济持续健康发展都具有重要意义。在此背景下，考察融资约束对我国企业能源强度的影响就具有重要的现实意义。

关于能源问题的研究是当下非常重要和热门的领域之一。关于能源强度影响因素研究的这方面文献比较多且文献的更新速度很快，但本文的主要创新点体现在以下两个方面：（1）在研究视角方面，本文首次检验了制造业企业融资约束对企业能源强度的影响，弥补了已有研究的不足，为促进中国企业的节能减排提供了新视角，具有重要的理论价值和现实意义。（2）在研究内容方面，本文还从对不同地区企业、不同能耗行业、不同生命周期、不同企业规模和不同资本密集度企业的能源强度的异质性进行检验和分析，由此进一步探究融资约束对企业能源强度的影响，具有一定的借鉴意义。

文献综述

融资约束对企业其他变量影响的国内外文献综述

诸多学者探究了融资约束对企业其他变量的影响。国内学者阳佳余（2012）运用2000-2007年我国3万多家企业数据，研究发现企业融资状况的改善能提高企业的出口规模和概率。卢馨等（2013）研究发现我国的高新技术上市企业的融资约束限制了企业的研发（Ramp;D）投资。邵敏等（2013）运用2005年世界银行“中国投资环境调查”（WEBS）提供的2004年企业数据，发现企业融资约束会显著地降低员工收入水平。陈海强等（2015）运用2004-2009年我国制造业企业微观数据，发现企业融资约束难度的降低对企业技术效率提升有显著的影响，并且对国内产业转型升级具有重要意义。张三峰和张伟（2016）运用中国企业调查数据，研究发现融资约束对企业雇佣需求有显著负面影响。马述忠等（2017）运用中国工业企业数据和海关数据，研究发现降低企业融资约束能够促进我国企业全球价值链地位的提升和产业转型升级。国外学者Guariglia（2008）认为金融资金的获得提高了企业产生、发展、投资、创新和出口的可能性。上述研究表明，融资难度的降低、获得外部资金难度的降低对企业的持续发展具有重要意义。

能源强度影响因素的国内外文献综述

综合国内外学者们的研究，影响能源强度的因素大多可总结为以下几种：（1）技术进步。李国璋和王双（2008）、吴巧生（2010）、齐绍洲和王班班（2013）研究发现技术进步能显著降低能源强度；夏晨霞和王子龙（2018）研究也发现技术进步有效地提升了能源效率。（2）产业结构。徐丽娜（2013）、夏晨霞和王子龙（2018）研究发现产业结构的优化升级能降低能源强度；李国璋和王双（2008）、吴巧生（2010）通过研究则认为我国产业结构调整对降低能源消费强度作用很小，甚至会有负面的影响。但周勇和李廉水（2006）则认为我国产业结构调整对能源强度下降的影响机制，有时是正面影响，有时是负面影响。（3）能源消费结构。张珍花和王鹏（2008）研究发现我国的煤炭消费比例、石油消费比例与能源效率分别呈现负相关、正相关关系。（4）能源价格。Fisher-Vanden et al.（2004）认为能源价格是中国能源效率提高的主要原因；杭雷鸣和屠梅曾（2006）、原鹏飞和吴吉林（2011）、樊茂清（2012）也认为我国制造业企业能源强度的降低是因为能源价格的提升；但也有学者认为能源价格对能源强度的影响不显著（孙庆刚等（2013）；李金昌等（2014））。（5）外商直接投资FDI。Mielnik和Goldemberg（2002）运用20个发展中国家的外商直接投资和能源强度的数据，研究发现外商直接投资的增加能显著降低能源强度。孙庆刚等（2013）研究结论也得到相似的结论。

除了上述的5种能源强度的影响因素外，还有市场化程度、对外开放程度等其他因素。例如学者樊茂清（2012）采用超越对数成本函数的计量模型，研究发现ICT资本投入等因素能有效地降低企业能源强度。张三峰和吉敏（2014）基于中国2000-2010年省际面板数据，运用超效率DEA模型研究发现市场化能显著改善地区能源效率。陈庆江等（2016）运用2000-2012年我国面板数据，研究发现信息化和工业化融合能够显著降低地区能源强度。上述研究表明，能源强度的影响因素有很多，因此在研究中，要注重能源强度影响因素的变量选取，借鉴已有研究成果并结合所使用的微观数据的特点，本文以融资约束作为核心解释变量，并选取了企业成立年限、产出、人均资本存量、国外技术授权、规模、研发、非国有股比例、信息与通信技术以及燃料动力购进价格指数这九个变量作为研究企业能源强度的控制变量。

融资约束与企业能源强度关系的国外研究现状

国外已有的文献主要集中在实证研究上，直接研究融资约束与企业能源强度关系的文献也比较少，Fleiter et al.（2011）的研究表明资金缺乏是德国中小企业能源效率提高的主要障碍；开创融资约束与企业能源强度关系的计量研究的是Bagayev 和 Najman（2014），其选定2007年工业化国家、新兴国家和过渡国家三个国家组的能源强度进行比较，结果表明三个国家组之间存在着能源强度差距问题，并且从金融视角分析了金融发展对欧洲和中亚转型国家制造业企业能源强度的影响，得出改善融资机会会提高企业的能源利用效率的结论；Timilsina et al.（2016）以乌克兰300家企业为研究对象，研究发现融资约束在一定程度上不利于企业能源高效技术的投资。上述研究表明，融资约束与企业能源强度存在一定的关联，研究两者之间的关系也具有现实意义。

研究方法

归纳梳理

一方面，通过阅读和研究大量的相关论文和期刊上的研究成果，归纳总结企业能源强度的影响因素，并结合世界银行提供的问卷调查中的问题和回答选项的设置，将融资约束作为解释变量，并建立一系列可能影响企业能源强度的控制变量。另一方面，分析各变量对企业能源强度影响因素的作用方向和原因，为本文研究融资约束对企业能源强度的影响奠定理论基础。

实证研究

本文运用计量经济学中的理论和分析方法，建立融资约束及一系列控制变量对企业能源强度影响的回归模型。本文以定量分析为主，定性分析为辅。

本文围绕企业能源强度的影响因素，利用Stata13.0软件，并主要采用以下分析方法：

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