国际能源市场与黄金市场的动态相关性研究

论文总字数：16981字

目 录

摘要………………………………………………………………………………..………….……………I

Abstract......................................................................................................................................................II

1绪论 1

1.1选题背景及意义 1

1.2文献综述 1

1.3研究方法 2

1.4文章结构安排 2

2 能源市场与黄金市场的理论分析 3

2.1能源市场发展概况 3

2.1.1石油历史价格 3

2.1.2影响石油价格的主要因素 4

2.2黄金市场发展概况 4

2.2.1黄金市场发展概述 4

2.2.2 影响黄金价格的主要因素 4

2.3模型理论分析 5

2.3.1 VAR模型 5

2.3.2 VEC模型 5

2.3.3 BEKKGARCH模型 6

3能源市场与黄金市场的动态相关性实证分析 7

3.1数据选择的选择及预处理 7

3.2单位根检验 8

3.3协整检验、因果检验 8

3.4 误差修正模型 9

3.5脉冲响应分析 10

3.6BEKKGARCH模型 12

4结论及政策建议 13

4.1 结论 14

4.2 政策建议 14

参考文献 15

致谢 16

国际能源市场与黄金市场的动态相关性分析

郝静

， China

Abstract：This article examines the dynamic correlation between the international energy market and the gold market. First of all, from the factors that affect the price of gold and oil, combined with the scientific theory to explore the factors that caused the price changes between the two, and at the same time, we performed the unit root test, cointegration test, and causality test on all data, and establish error correction. The model is then subjected to impulse response analysis and BEKKGARCH model analysis. The analysis shows that there is a long-term stable co-integration relationship between the two. Both the gold market and energy market price fluctuations will bring impacts to each other, but the impact of gold prices on oil prices is relatively small. In general, the spillover effect of oil price fluctuations on gold price fluctuations is very obvious. It can be found that if the current oil market price changes, the gold market price will also be affected.

Key words：oil;gold;VAR; BEKK

1绪论

1.1 选题背景和意义

从古至今，无论是经济发展，还是人类历史发展，能源与黄金都扮演着非常重要的角色。能源向来是经济和文明的先决条件，能源与现代工业、农业、国防和科技现代化有着相当密切的关系，目前已经上升到了影响一个国家经济发展稳定的高度；黄金是全世界公认的硬通货，它既有商品属性，又有货币属性，尤其当爆发战争或者自然灾害等一系列危害事件，此时可以使用的关键储备资产更是非黄金莫属。 能源与黄金无疑关系着现代社会的方方面面，并且有着紧密的联系，因此国际能源市场与黄金市场二者波动联系引起了国内外学者的关注，成为了研究的重点。两者的动态相关性分析自然具有很深刻的理论价值和实践价值。而在国际能源市场中，代表性最高的应该石油市场，因为工业以及社会的发展都必须要用到石油。无论是经济、军事还是其他相关的领域，都会受到石油市场的影响。因此该篇论文选取了国际能源市场之一的石油市场作为探究对象，研究其与黄金市场的动态相关性。

石油和黄金作为现代无可替代的特殊商品，对当下社会的各个方面影响深远。石油与黄金价格的暴涨与暴跌影响更甚。国际石油价格从2008年12月23日的30.28美元/桶，到2012年2月28日暴涨至106.59美元/桶，创下了近几年新高，仅仅4年多的时间，价格涨幅高达三倍多。无独有偶， 2011 年 11月7日，黄金价格涨到了1795.05美元/盎司，达到历史最高。而2015年12月17日，黄金价格跌至1051.74美元/盎司。 2016年8月2日，石油跌至39.5美元/桶，两者价格近乎同步地暴涨和暴跌，显然不是巧合。研究石油与黄金的动态相关性在经济方面非常具有经济意义。

1.2文献综述

杨柳勇和史震涛(2004)从长期角度进行了经验分析，得出了有道琼斯价格指数、美元的名义汇率、美国通货膨胀水平等因素，都会对国际金价产生影响，主要结论。傅瑜(2004)主要通过简单回归分析，得出国际金价和通货膨胀率、国际局势恶化及替代品的价格和黄金价格存在正相关；反之和石油的价格以及美元汇率等相关因素呈负相关。杨叶（2007）分析出了认为石油价格和黄金价格波从布雷顿森林体系瓦解以来，在大部分时间中是正联动关系；孙昭雪（2008）则采用广义ARCH模型对国内的黄金市场做了分析，发现黄金价格波动的规律、风险及收益特征，得到风险越大，收益越大的结论。郑修添(2009)则使用广义ARCH模型对国内的黄金市场的波动性特征进行了研究，得出了黄金市场存在着非对称效应的结论，即利好消息比利空消息对黄金市场的影响更大，与股票市场恰恰相反。

Hooker(1996)研究得出，1985 年后油价受经济活动影响较弱。侯锐、董相勇（2006）认为，影响石油价格的重要因素包含政治因素和美元汇率的波动。茅于轼（2006）认为，供求关系导致石油价格的变化。许燕红（2012）研究了黄金市场和石油市场收益的波动性，为该领域的投资者提供了参考价值。

张荧、胥莉和陈宏民（2007）研究了五年时间的石油价格和黄金价格的关系，得出石油价格和黄金价格互为对方价格上涨的长期原因。张震(2010) 基于分量回归模型得出当黄金、石油和美元三者的收益律处于低点或高点时，三者之间的互动关系会明显增强.Yonghong Jiang（2017）研究黄金市场，美元和原油市场之间的动态联系，并深入研究了全球金融危机对短期关系的影响。结果发现些市场显然存在长期依赖性；黄金和石油关系总是正向的，而石油美元关系总是负向的；危机发生后，黄金对美元和美元对原油产生积极的非线性因果关系，美元对黄金有消极的非线性因果关系。Luis A. ，OlaOluwa S. Yaya 和Olushina O. Awe（2017）利用动态数列分析技术以及基于分数积分和协整的概念，得出油价与黄金价格之间存在分数协整关系，且黄金价格的震荡对石油价格持续存在影响。Peter Sephton.Janelle Mann（2017）使用非线性阈值协整方法研究了石油价格对金价的影响如何影响金价，所显示的影响取决于冲击的大小和冲击发生时该系统所处的区域。Charbel Bassil（2018）研究得出石油和黄金每日价格之间存在长期关系，这种长期关系的存在意味着两个市场联合效率低下; 并且一个价格可以用作另一个价格的预测指标。

根据现有的文献资料能够发现，现在有很多关于能源市场以及黄金市场这两个方面的研究。大多研究影响各自市场的因素和两者间关系，且数据采集的周期比较短，但是却很少有对能源市场以及黄金市场两者之间的动态的相互影响的学术研究。所以作者在对现有的研究结论分析后，把最近15年的数据作为研究对象，分析了能源市场以及黄金市场两者之间的动态的关系。

1.3研究方法

本文选取了从2003年1月2日到2018年3月29日总共3826个交易日的德州轻质低硫原油的日交易收盘价以及国际黄金价格数据当作样本数据，然后对数据进行对数化处理， 再计算收益率。 进行单位根检验，结果显示数据平稳；其次，进而进行 EG检验，经过分析能够发现，黄金以及石油两者的价格在很长一段时间内均满足稳定的协整关系，可以在分析的初期得到协整关系；然后再进行格兰杰因果关系检验，因为油价与金价互不是对方的格兰杰原因，所以误差还要再次进行修正，基于向量DHSY模型，获得准确的协整方程。 想要弄清黄金以及能源市场两者的相互影响是正向还是负向，接着进行冲击响应分析。最后用BEKK模型研究得出黄金市场和石油市场的波动溢出效应。

1.4文章结构安排

图1 文章结构图

2能源市场与黄金市场的动态相关性理论分析

2.1石油市场概况

2.1.1石油价格的历史发展情况

油价的波动能够分为短期以及长期波动两种情况，所谓短期波动也就是指在一年之内，石油价格可能在短时间内迅速升高或者迅速降低，造成这种情况的主要原因是自然灾害以及金融危机等。反之长期价格波动是不会因为这些原因而发生的，更多的是受到经济以及政策等相关方面的深入影响。根据国际石油市场在最近几年当中的价格变化情况，可以将其分为下面这五个阶段：

第一阶段，低油价时代。1973年以前，在这一时期，政府对石油价格的控制以及管理有很高的权力，所以在政府的控制下，石油价格比较稳定。

第二阶段，油价上升阶段，20世纪73年到78年，油价定价权被OPEC国家夺取，。 爆发了第四次中东战争，石油价格不断攀升。

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