股指期货市场与现货市场之间的频域关系研究

论文总字数：20496字

目 录

一 引言.....................................................................1

1.1选题的背景、目的和意义.....................................................1

1.1.1 选题背景..............................................................1

1.1.2 选题目的和意义..................................................... ..1

1.2 国内外文献综述 ......................................................... ..1

1.2.1 国外文献综述....................................................... ..1

1.2.2 国内文献综述....................................................... ..2

1.2.3 文献评述........................................................... ..3

1.3 研究内容和方法......................................................... ..4

1.3.1 研究内容........................................................... ..4

1.3.2 研究方法........................................................... ..4

二 股指期货与现货的相关理论................................4

2.1 股指期货的发展历程.......................................................4

2.1.1 股指期货的发展历程...................................................4

2.1.2 中国股指期货的发展历程...............................................5

2.2 股指期货的运作原理.......................................................6

2.3 股指期货存在的风险.......................................................6

三 沪深300股指期货市场和现货市场价格发现功能的实证分析.....6

3.1 数据样本的选择和处理.....................................................6

3.1.1 数据样本的选择.......................................................6

3.1.2 数据样本的处理.......................................................6

3.2 股指期货和现货市场之间的价格发现效应.....................................8

3.2.1 单位根检验...........................................................8

3.2.2 协整检验............................................................10

3.2.3 格兰杰因果检验......................................................10

3.2.4 脉冲响应函数........................................................11

3.2.5 稳健性检验..........................................................15

四 研究结论和相关建议.....................................17

4.1 研究结论——股指期货引入对现货市场的影响................................17

4.2 政策建议................................................................18

参考文献..................................................18

致谢......................................................19

股指期货市场与现货市场之间的频域关系研究

顾韶光

，China

Abstract: The characteristics of stock index futures，such as hedging，can help investors avoid risks and give investors more investment options. Therefore，since the Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures appeared on the market in 2010，the trading volume has been rising and the market has been very active，which has greatly promoted the development of China's financial market and product transactions. The relationships between the stock index futures market and the spot market have also become a hot topic and the center in the academic circle. On this basis，this paper adopts methods of theoretical analysis with empirical test analysis to study the rate of return in the same time since the Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures market and the spot market. Using wavelet decomposition method，the data can be collected. Split into different frequency domains，and study the linear relationship based on the frequency domain characteristics. Through professional analysis，this paper makes an empirical analysis on the price discovery function and a stable equilibrium relationship between two markets. On the basis of these conclusions，the article finally proposes policy recommendations for the current problems in the Chinese market.

Key words: Stock Index Futures; Frequency Domain; Price Discovery; Wavelet decomposition

一 引言

• 1. 选题的背景、目的和意义

1.1.1　选题的背景

　众所周知，期货因其自身所具有套期保值、价格发现的功能，所以成为了全球金融市场上最为重要的金融衍生品之一，是投资者能避风险、实现资产保值的金融工具首选。

　随着我国经济的快速发展，金融市场也一直在逐步扩大，在2010年4月16日，备受瞩目的股指期货终于被推上了市场，这是自从1995年以来中国内地金融市场首次出现金融期货，它对完善我国的金融市场体系有着极大的推动作用。股指期货作为世界三大金融期货之一的股指期货，虽然问世的时间最晚，但是近30年来发展迅速，已经成为一个十分成熟的的主流交易品种。

　上海和深圳300指数已正式上市交易，上海和深圳300指数期货可以反映沪深两个市场整体走势，对市场的健康发展有积极维护的作用，提升金融市场的多样性和平衡性。新的金融衍生品的出现，给了投资者更多的选择，优化了市场的投资结构，有效规避了证券市场的整体性风险，完善了市场的整体品种，为今后市场上更多期货产品的上市累积了经验。

　但是自从股指期货问世以来，我国的股票市场并没有走出暴跌暴涨的怪圈，并且因为其他的经济原因诸如产业转型、房地产泡沫等，到目前为止，沪深300股指期货的推出并没有能完成稳定股指市场的任务。

1.1.2 选题的目的和意义

　在世界范围内，对于金融资产价格波动的研究一直是金融学术界的重点关注对象，波动性能够反映证券市场的另一些市场信息，比如交易成本、市场效率等，并且波动性能够比较直观、准确地反映出证券市场的价格。但是到目前为止，学术界关于股指期货市场与现货市场之间频域关系的研究，由于研究方法和手段的不同，选取的数据样本也不同，所以得出的结论和共识还不够统一。而且，由于亚太地区股指期货发展的成熟度较欧美地区还有所欠缺，所以研究也相对较少。基于这个现实并且结合国情，本文期望通过对沪深300股指期货上市以来与现货市场的联动性进行研究，针对两个市场之间具有的关系，提出合理的规避风险的方案，对我国金融市场、股指期货的下一步发展做出一些有效的贡献，让股指期货真正发挥出稳定市场的自身作用和价值。

• 1. 国内外文献综述
     1. 国外文献综述

　近几十年来，国外学者对股指期货研究所用的方法各有千秋，得出的结论也不尽相同。

　Juan A. Lafuente（2002）分析了西班牙IBEX 35指数现货和期货市场收益和波动之间的盘中的领先滞后关系。利用每小时的数据来分析市场间的相互作用，估计一个二元误差校正模型与GARCH摄动随机捕捉一个日内的U形曲线现货和期货市场波动的存在。他的研究结果证明了两个市场之间的波动的双向因果关系是一种积极的反馈。这种波动的双向传递与市场价格的长期均衡关系相一致，并影响到同一方向的两个市场。这个实证结果也支持了期货与现货市场之间的单向交叉互动。这种模式表明，期货市场引领现货市场，以整合新信息的到来。

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