摘 要

股指期货市场在我国发展时间较短，其对信息有效性的反映情况与政策有着密切的联系。2015年股灾之后，股指期货市场经历了从限制到放松的一系列调整。因此，在此段时间内，政策对股指期货市场的有效性作用情况就有着极为重要的研究意义。

本文依据股指期货政策的限制和松绑时间进行分段，应用信息有效性检验方法分别对三段区间上的高频与低频数据分别进行弱式有效性的检验。检验结果发现从低频数据来看我国股指期货市场的有效性有增强趋势，政府措施得当是有效性增强的重要原因，而高频数据则拒绝了市场弱式有效，这与市场并不能很快的消化市场信息有关。

针对有效性检验结果，本文提出了三条完善股指期货市场和提高有效性的措施：第一、在监管条件下逐步放宽股指期货市场的交易；第二、提高市场投资者准入条件；第三、注意股指期货市场的风险管理。

关键词： 股指期货； 弱式有效； 有效性检验

Abstract

Stock index futures market developed a short time in our country, and its response to information efficiency is closely related to policy. After the stock market crash of 2015, the stock index futures market has experienced a series of adjustments from restriction to relax. Therefore, in this period of time, the effect of the policy on the effectiveness of the stock index futures market is of great significance.

Based on the restriction and relaxation time of stock index futures policy, this paper tests the weak form validity of high frequency and low frequency data on three intervals. The results show that, from the low frequency data, the stock index futures market in China has an increasing trend of effectiveness, and the appropriate government measures is an important reason for the enhancement of effectiveness. The high frequency data rejected the weak form efficient market method, and market can not digest the market information so quickly.

Considering the validity test results, we put forward three ways to perfect the stock index futures market and improve the effectiveness of the market: first, under the conditions of supervision, put the gradual relaxation to the stock index futures market transactions; second, improve the market access qualification; third, pay attention to the risk management of stock index futures market.

Key word: Stock index futures, weak form efficient market, Validity test

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1选题背景 1

1.1.1研究背景与股指期货市场简述 1

1.1.2有效市场简述与界定 1

1.1.3本文研究意义 2

1.2研究方法与研究思路 2

1.2.1研究思路和内容 2

1.2.2技术方案 3

1.3国内外研究动态 3

1.3.1市场有效性的相关研究 3

1.3.2股指期货市场的相关研究 3

1.3.3股指期货市场的有效性相关研究 4

1.3.4文献综述总结 5

第二章 理论基础 6

2.1股指期货相关理论 6

2.1.1股指期货市场的发展 6

2.1.2股指期货的功能 6

2.1.3股指期货相关理论总结 7

2.2市场有效性理论 7

2.2.1有效市场的假设 7

2.2.2有效市场的层次 8

2.2有效性的数理基础及检验方法 9

2.2.1数理基础 9

2.2.2检验方法 10

第三章 股指期货市场信息有效性实证研究 14

3.1研究数据选取 14

3.2数据的描述性统计 14

3.3我国股指期货市场信息有效性检验 17

3.3.1自相关检验 17

3.3.2游程检验 19

3.3.3方差比检验 20

3.4实证检验结果及总结 22

3.4.1实证检验结果 22

3.4.2实证检验结论及分析 22

第四章 政策分析及建议 23

4.1有效性分析 23

4.2政策分析 24

4.2.1限制政策分析 24

4.2.2松绑政策分析 24

4.3政策建议 25

第五章 结论与展望 26

参考文献 27

附录 29

致谢 31

第一章 绪论

1.1选题背景

1.1.1研究背景与股指期货市场简述

股指期货是指以股票价格指数为标的物的一种标准化期货合约，我国市场商品期货开放虽然很早，但是我国股指期货却开放较晚，这一方面主要受制于我国较不完善的股票市场；同时，我国投资者素质在此前还较低。期货市场的高收益往往伴随着极高的风险，则就可能对当时的金融市场产生巨大的影响。

随着我国金融业的不断深入，我国的股票市场缺乏有效的风险对冲机制的缺陷被不断放大，证券市场的系统性风险没有很好的分散途径，投资者在面临无法分散的风险时往往会带来更大的损失。

2010年至2015年间，股指期货交易逐渐放大，成为了金融市场中非常重要的交易工具。但是自2015年股灾后，股指期货市场遭到了严重的打压。2015年9月2日，中金所采取包括调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准等一系列严格管控措施，这些管控措施使得原本较为活跃的股指期货市场交易量急剧萎缩，同时股指期货市场不能发挥原有功能，即调节市场风险的能力被削弱。

自2017年2月开始股指期货市场迎来了新一轮的松绑，在股指期货松绑的新环境下，如何正确的引导股指期货市场的交易，完善股指期货市场的操作成为了重要的问题。同时如何使得股指期货适应我国经济转型成为了新的关注点。在这其中提升股指期货市场的有效性也成为了重要的命题，一个有效的市场能够使得市场运行更加平稳，帮助投资者有效规避风险。

1.1.2有效市场简述与界定

有效市场理论（EMH,Efficient Market Hypothesis）是Fama在1970年提出的重要理论。Fama认为，当投资者获得的信息能够充分反映在价格当中时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中任何证券的投资，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率^[1]。

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