摘 要

美国总统特朗普自上任以来，实施了一系列改革措施，其中最值得关注的 就是其于2017年12月2日正式通过的税改政策，这意味美国将实行新一轮大幅度地减税。同时，中国在近些年来也持续推行包括减税降费在内的宽松财政政策，推动税制改革。纵观国际，世界各国在新的经济发展趋势下，纷纷实施差异化的减税政策。随着经济全球化的日益深化，中美经济贸易合作不断紧密，人民币汇率的波动更加复杂化、影响因素多元化。

本文以研究中美减税政策对汇率的传导机制为核心目标，通过比较分析中美两国各自实施的减税政策的发展、内容、原因等，结合汇率的形成理论、影响因素等理论知识，综合运用了经济学原理和模型深入研究和分析了减税对汇率的传导机制，最终得出了两者存在着间接的影响，可以通过媒介体如利率和收人分配等相互作用。最后本文围绕得出的结论提出了几点建议，为经济政策方针制定提供有益依据和政策参考。

关键词：减税政策，汇率制定，传导机制

Abstract

President Trump has implemented a series of reforms since he took office, most notably the tax reform that he formally approved on December 2, 2017, which means a new round of big tax cuts in the United States. At the same time, China has in recent years continued to promote tax reform through loose fiscal policies, including tax cuts and fees. Throughout the world, countries around the world in the new economic development trend, have implemented differentiated tax reduction policy. With the deepening of economic globalization, China and the United States’ economic and trade cooperation is becoming closer and closer. RMB exchange rate fluctuations become more complicated, and the influencing factors are diversified.

This paper aims at studying the transmission mechanism of the tax reduction policy between China and the United States to the exchange rate, through comparative analysis of the development, content and reasons of the tax reduction policies implemented by China and the United States, combining the theory of the formation of the exchange rate, the influence factors and other theoretical knowledge. In this paper, the transmission mechanism of tax reduction on exchange rate is studied and analyzed comprehensively by using economic principles and models. Finally, the indirect influence of tax reduction on exchange rate can be obtained through the interaction of media such as interest rate and income distribution. Finally, this paper puts forward some suggestions around the conclusions, which provides a beneficial basis and policy reference for the formulation of economic policy guidelines.

Keywords: tax reduction policy, exchange rate formulation, transmission mechanism

目录

第1章 绪论 1

1.1选题背景 1

1.2研究方法和研究思路 1

1.2.1 研究思路 1

1.2.2研究方法 2

1.3国内外研究动态 2

1.3.1文献综述 2

1.3.2研究现状和趋势 4

1.3.3研究方向 4

第2章 中美税收政策介绍 5

2.1 中美税收政策的历史发展 5

2.1.1 中国税收政策的发展 5

2.1.2 美国税收政策的发展 7

2.1.3 中美税收政策发展比较 8

2.2 中美税收政策的现状 8

2.2.1 中国税收政策现状 8

2.2.2 美国税收政策现状 9

第3章 汇率 10

3.1 汇率的影响因素 10

3.1.1利率 10

3.1.2 国际收支 10

3.1.3 通货膨胀 10

3.1.4经济增长速度 11

3.2汇率波动的结果 11

第4章 减税与汇率 12

4.1 减税对汇率的影响 12

4.2 减税对汇率的传导机制 13

4.2.1减税通过收入分配对汇率的作用机制 13

4.2.2减税通过货币供应与价格对汇率的作用机制 14

第5章 总结与展望 16

5.1 结论 16

5.2 建议 16

5.2.1推动供给侧结构性减税向纵深发展 16

5.2.2完善人民币汇率形成机制 17

5.2.3密切关注美国税改政策对我国的冲击 17

参考文献 19

致谢 20

第1章 绪论

1.1选题背景

汇率是一国货币的对外价值，汇率的变动会影响该国在国际经济交往中的地位。过去三十多年的历史发展，中美两国已经发展成为相互最大贸易伙伴，双边贸易在2017年达到3.95万亿元人民币。中国已经成为世界第一大的出口国家；在经济总量方面，中国成为仅次于美国的世界第二大经济体。中美两国经济政策的变化已经通过人民币汇率机制和贸易投资关系相互影响双方的经济走向。

经济全球化的发展使中国对外经济交流进入了高速发展阶段，特别是中美经贸关系更加是飞速发展。中美两个经济大国在新的经济发展阶段各自制定不同的发展目标，受其发展方向和发展目标的影响两国经济政策不断变化，税收政策的调整对两国各自的发展及国家间的经济关系产生了重要的影响。美国总统唐纳德·特朗普上任以来，中美经贸关系发生了本质变化。

2017年4月26日，特朗普宣布减税计划，对内实施一系列包括减税在内的经济政策，对外发起对中“贸易战”。急剧变化的经济环境和贸易关系造成了中美两国之间汇率的剧烈波动。

针对中美税收政策改变带来的现实问题，本文将通过分析近年来中美两国减税政策的实施对汇率产生的影响，深入研究和分析财政税收政策对汇率的影响机制，具有十分重要的现实意义和理论价值。一方面可以揭示和确定财政政策对汇率的传导机制、影响路径；同时还能为防范汇率风险提供理论基础，为国家制定相关经济政策提供一定的参考。随着中美两国经济融合程度的提高，税收政策对汇率的影响越发显著。减税究竟怎么作用于汇率，对汇率的波动到底会产生多大影响，由其所引发的两国经济形势又将如何变化，解决这些理论与实际的问题才能有效维持汇率稳定，促进经济稳步发展。

1.2研究方法和研究思路

1.2.1 研究思路

基于选题的视角，本文对中美减税政策对汇率的影响机制的研究思路是：首先，概览中美两国的宏观经济背景和相关政策实施发展的过程，对中美减税政策的现状及成因简要分析；其次，从理论角度分析汇率的传导机制，主要研究对汇率产生影响的几大因素其传导路径和过程，对包括“购买力平价”理论在内的相关理论的逻辑和科学性作出分析；再次，把减税政策对汇率的影响机制作为重点探索目标，即减税政策在对本国经济形势产生重大影响的波动下，由经济全球化背景下中美日益紧密的经济联系而对中美两国之间汇率的影响过程和造成的结果；最后，对全文进行总结，完成从宏观财政政策到微观汇率波动的传达机制分析研究，并得出相关结论，提出相关的政策建议。

1.2.2研究方法

本文的研究将主要涉及到国际金融学、国际经济学的相关原理，因此本文将运用理论研究法作为主要的研究方法。如对于汇率的影响因素及其传导的具体过程将进行理论分析；并基于减税政策的实施，对引起的汇率波动的原因进行理论分析。同时，本文将运用实证研究法通过研究与本课题相关的事实对本文观点进行验证和阐述。

本文还将运用历史研究法和比较研究法，通过详实的历史资料，对历年实施的减税政策进行分析和比较，综合多次政策的实施结果揭示减税政策对汇率的传导机制。

1.3国内外研究动态

1.3.1文献综述

方雯（2004）对财政政策的作用效果进行了研究，尤其是深入分析了我国实施积极财政政策的有效性，并利用VAR模型的脉冲响应函数得出了结论，即在我国税收和财政支出的变化会对消费产生较大的冲击，积极财政政策存在对实际产出作用的“紧缩效应”。同时积极财政政策的持续实施亦会导致国債规模和财政赤字的扩大而引发财政危机。^[1]

陈华、汪洋（2010）比较了中美经济刺激政策的异同，对涉及的财政货币政策的传导机制进行了详细的分析。认为中国的经济刺激计划整体性强，解决方案较为系统；而美国的经济刺激计划着眼于局部，解决具体的细节化问题，但是协调性统一性不足，过于激进。^[2]

苏畅（2014）以汇率博弈机制为基础，详细分析了中美汇率博弈状况，对经济总量、产业结构、通货膨胀、利率、进出口差额等五个因素进行回归分析，认为这些因素对中美汇率博弈产生了重要的作用。^[3]

朱国艳(2017)通过一价定律和购买力平价理论深入探讨了汇率传递问题，着重研究了人民币汇率对价格的传递问题，分析了汇率完全传递和汇率不完全传递两种理论观点，并得出了人民币名义有效汇率对进口价格以及国内价格均具有显著的传递效应的结论。^[4]

姜娇（2017）认为经济政策不确定性对人民币汇率波动的影响具有宏观和微观两条路径。宏观角度通过利率、货币供给等渠道间接引起人民币汇率波动，微观角度则通过直接影响国内外投资者的经济预期从而引发人民币汇率的波动。^[5]

陈杰（2017）通过对里根时期实施的减税政策的分析，研究了减税对经济和股市的作用过程，并认为减税短期内能够刺激经济增长，中长期来看具有提高供给能力和供给效率的长效机制。但是减税并不是造成汇率波动的主导因素，而其他因素通常起更直接的主导作用。^[6]

李超民、胡怡建（2017）认为特朗普税改受到美国政治预算制度、财政承受能力、各国税收合作体制的三重约束，切实推行的可能性小，但其会引发国际示范效应，致使各国普遍减税，从而影响国际资本的流动，对我国产生影响。^[7]

杨诗怡（2017）认为从短期来看，特朗普的经济政策会造成人民币贬值、美元升值；而长期我国不存在人民币贬值基础故经济将表现稳健的态势。^[8]

G.M. Voss和 L.B. Willard （2009）通过VAR模型分析货币政策与汇率之间潜在关系与传导机制，并以美国-澳大利亚两国为例进行深入研究，得出了货币政策和其他政策创新对名义和实际汇率会产生重要影响。

Everett Rosenfeld（2016）结合人民币近期持续贬值的状况，认为人民币贬值可能会导致其他国家货币被迫贬值以保持竞争力，美元随后将相对地飙升，而这反过来又会使以美元计价的大宗商品和企业债务的价值膨胀，这很可能导致全球经济增长停滞。

Aaron Krupkin和 William G. Gale（2016）指出了美国联邦税收体系存在问题：它没有为政府的财政支出筹集足够的收入，而造成了不公平的结果，并阻碍了经济效率的提高，并提出了改善税收的几种途径。

Lee Sheppard（2016）详细剖析了特朗普的减税政策的具体内容和潜在内涵，并指出各项政策措施的利弊。认为其减税政策主要针对企业和富人，并将导致国家财政赤字的出现。

Liping Zheng 和Sean Severe（2016）通过实验设计，检验减税是否影响劳动力供应和消费决策。并得出暂时性和永久性的所得税减免显着地导致了更高的劳动力供给和消费水平，但对于暂时性和永久性的税收减免，劳动力的反应是暂时的，而消费则取决于减税政策。

1.3.2研究现状和趋势

随着美国总统特朗普减税政策的推行，国内越来越多的学者将关注点放在该政策对中国经济带来的影响上面，包括研究汇率的长期走势和中国在当前经济形势下的应对措施。一部分学者认为减税从长期来看将导致人民币兑美元汇率有大幅度的提升。还有一部分学者认为特朗普的一系列经济政策短期在一定程度上造成了人民币贬值，并有可能持续下去。

当前国外众多学者和主流媒体，面对美国减税政策多是分析其国内的税收历史和该政策的国内影响，对减税造成的中美之间汇率的变化和其深层影响机制讨论的比较少。部分学者对人民币兑美元汇率变化较为关注，认为人民币作为一种国际性货币其汇率下降可能会造成全球经济的动荡。对于本文重点研究的中美减税政策对汇率的影响机制暂无最新的理论研究。

1.3.3研究方向

国内外学者对于税收政策造成的各自国内经济形势的变化和影响以及汇率的影响因素等问题已有较为深入的研究。本文从新的政治经济环境出发，对特朗普实施的新一轮减税政策的背景、原因、影响进行分析，结合汇率的相关影响因素对减税政策所引起的汇率传导机制进行理论研究。基于本文研究值得思考的是，减税政策引起的汇率波动能否将中美经济发展引向积极的方向？或者说通过减税来改善本国的经济形势是否是一种长期可持续的政策工具？这是一个值得关注的问题，但是目前国内外的相关研究甚少。为此，本文将在第4章对本问题进行研究。

第2章 中美税收政策介绍

2.1 中美税收政策的历史发展

2.1.1 中国税收政策的发展

不同的历史时期国家需要制定不同的税收政策以满足社会经济发展的要求，包括税收政策在内的财政政策与货币政策一起成为国家进行宏观调控的主要手段。税收是一个国家获得财政收入的主要工具，而国家财政是其实施宏观调控的关键，因此科学合理的税收政策对国计民生、经济发展具有根本性的影响。

近十年来，随着改革的深入推进、政策的不断落实，中国经济得到了高速的发展。从图2.1可以看出2007年--2017年期间国家财政支出和财政收入稳步增长。与之对应的是国家年度总税收的稳步增加，如图2.2但是受到国家宏观调控的影响，财政政策经历了由宽松到稳健再到宽松的变化过程。2009年之前，国家实行货币和财政“双稳健”的政策，为了防止经济过热增长、并防止价格由结构性上涨演变为通货膨胀。2009年，受美国金融危机的影响，国际市场疲软，外需不振，国内出口行业承受很大的压力；同时市场投资萎缩，企业盈利能力下降，中国经济经历8年快速增长后，于2008年扭转了局面，如图2.3。

图2.1 2007年--2017年中国国家财政收支

图2.2 2007年--2017年中国国家税收总收入

图2.3 2007年--2017年中国财政收支增速

2008年以来，我国受金融危机的影响越来越深，国家政府出台新的措施，将稳健的财政政策调整为积极的财政政策。实施了包括“四万亿”投资计划和一系列配套经济刺激措施，主要目标是抑制经济的持续衰退，不断扩大内需，与此同时借此机会调整产业结构，实现经济的可持续发展的长远目标。纵观本次经济刺激政策很容易发现，此次财政计划的重点在于通过大幅度增加政府财政支出，目的是带动社会投资以及居民消费，从根本上缓解经济衰退。同时，还加大减税政策力度，除了通过改革税制拉动企业投资，还通过出口退税等措施刺激出口，恢复出口企业信心，促进进出口贸易进一步发展。

自2011年以来，由于经济增长速度持续放缓、价格涨幅缩减、企业利润下降、实施结构性减税等因素，导致国家财政收入增速放缓。而非税收收入的增长具有不可持续性，后期增长动力不足等不可避免的缺陷，不会成为财政收入的主体。从影响税收收入增长的四大因素:经济增速、价格、企业利润以及结构性减税来看，税收收入难以大幅上涨。综合考虑各方面因素，我国财政收入增长在近几年持续减速，国家减税政策正在进一步贯彻落实，并向纵深方向发展。

2.1.2 美国税收政策的发展

2008年金融危机爆发当年，美国总统布什政府连续出台经济刺激计划，第一次规模为1680亿美元，第二次为7000亿美元；奥巴马上台以后，继续实行经济刺激计划，于2009年2月17日出台新的经济刺激计划，规模达到7870亿元。从以上三次经济刺激计划实施过程中可以看出，减税、增加公共支出和政府直接投资是美国政府实行扩张性财政政策常用的手段。

虽然美国政府三次经济刺激计划的规模不尽相同，而且运用的手段也有不同之处，但总体相较而言减税政策是三次刺激计划里减税政策是普遍运用的手段。2008年2月美国总统布什签署的1680亿美元的经济刺激计划主要用于减税，根据计划安排在两年内通过大幅退税以刺激个人消费和企业投资，以此带动美国经济增长。具体而言，该减税计划包括两方面，即个人退税和企业税收优惠。整个方案分两年实施，2008年先实施退税1520亿美元，2009年再落实160亿美元。

第二次经济刺激计划是2008年10月美国总统布什签署的7000亿美元刺激计划，共分为三部分，其中之一即为税务豁免和延长最低税负制期限计划，但这次经济刺激计划的重点在于问题资产救助计划，涉及减税的规模则相对较小。税务豁免和最低税负制期限延长计划的期限为10年，总规模达1505亿美元。

2009年2月17日，美国总统奥巴马签署了总额为7870亿美元的经济刺激计划，此次数额庞大的财政刺激方案的重点在于减税和扩大公共支出，其中2860亿美元用于减税，涉及款项约占总规模的35%，分为个人减税和企业减税两部分。在个人减税方面，美国政府为95%的就业者提供“劳者有其酬”的减税福利，平均每人每年减税400美元，从2009年6月起，就业者就可享受到该项目带来的福利，相当于每周实发工资多出13美元。同时，此外，奥巴马还推出“中产阶级减税”计划，重点针对大多数年收入低于15万美元的美国家庭，一次性减免一年的另类最低税。^[2]