摘 要

我国小微企业展示出疾速增长的形势，增加了就业岗位，为新常态经济有序发展补给充足的能量。从我国的市场现状和众多文献可以得出，小微企业由于自身因素无法与金融机构的筹资要求相符合，所以其资金短缺困境十分突出。因此，能否处理好小微企业资金需求将影响本国经济的持续成长。

依据“互联网 ”政策，股权众筹孕育而生，成为二十一世纪小微企业进行筹集资金的重要途径。但由于国内相关的股权众筹文献缺少对小微企业融资困境的影响做出研究，理论上的不足阻碍了其成为解决小微企业融资困境的实际应用。

本文首先立足于股权众筹作为小微企业筹资方式的理论基础，结合两者在我国的发展现状，深入探析小微企业经营资金不足的缘由。其次，文章将股权众筹与小微企业的其他筹资方式进行比较，并定性分析其对小微企业筹资难的影响，选取具有价值的实例来辅助论证该观点。最后，本文还将提出可行性建议，增加股权众筹在未来成为小微企业解决资金需求的主要途径的可能性。

关键词：股权众筹；小微企业；融资问题

Abstract

Chinese small and micro enterprises have shown a situation of rapid growth, increase employment, and provide sufficient energy for the orderly development of the new normal economy. It can be concluded from the current situation of Chinese market and numerous literatures that small and micro enterprises cannot meet the financing requirements from financial institutions due to their own factors, so their fund shortage is very serious. Therefore, whether to deal with the capital demand of small and micro enterprises will affect the sustainable growth of the domestic economy.

According to the "Internet " policy, equity-based crowd-funding is born and becomes an important way for small and micro enterprises to raise funds in the 21st century. However, the domestic literature related equity-based crowd-funding lack of research about the influence that small and micro enterprises use equity-based crowd-funding financing. Theoretical deficiencies become barrier that equity-based crowd-funding actually solves small and micro enterprise financing problem.

This paper is based on the theoretical basis of the equity-based crowd-funding as small and micro enterprise financing way, and combined with the present development in our country, deeply analyze the reason of small and micro enterprise capital insufficiency. Secondly, the article will compare equity-based crowd-funding with other small and micro enterprise financing way, qualitatively analyze of the impact on small and micro enterprise financing difficulty, and select examples that have value to prove the point. Finally this paper will put forward feasible suggestions to increase the possibility that equity-based crowd-funding will become the main way for small and micro enterprises to solve capital needs in the future.

Key Words：equity-based crowd-funding；small and micro enterprise；financing problem

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 2

1.2 研究方法与研究思路 2

1.2.1 研究方法 2

1.2.2 研究思路 3

1.3 国内外研究动态 4

1.3.1 国外研究现状分析 4

1.3.2 国内研究现状分析 5

第2章 股权众筹与小微企业融资难的理论基础 6

2.1 股权众筹的理论基础 6

2.1.1 概念 6

2.1.2 分类 7

2.1.3 发展现状 7

2.2 小微企业的理论基础 11

2.2.1概念 11

2.2.2 特点 13

2.2.3 发展现状 14

第3章 小微企业的融资问题 15

3.1 小微企业的融资现状 15

3.1.1 融资方式与结构 15

3.1.2 小微企业的融资困境 16

3.2 小微企业融资难的原因分析 20

3.2.1 政府政策因素 20

3.2.2 金融市场因素 20

3.2.3 企业自身因素 20

3.3 股权众筹与其他小微企业融资方式的比较 21

3.3.1 股权众筹与P2P的比较 21

3.3.2 股权众筹和私募股权投资的对比 22

3.3.3 股权众筹与商业银行信贷的比较 22

3.3.4 股权众筹与证券融资的比较 23

第4章 股权众筹对小微企业融资问题的影响 24

4.1 股权众筹对小微企业融资问题的影响分析 24

4.1.1 股权众筹对小微企业融资的影响 24

4.1.2 小微企业使用股权众筹融资的可能性 24

4.2 实例分析——基于“人人投” 26

4.2.1 “人人投”众筹平台简介 26

4.2.2 “人人投”运营情况 26

4.2.3 Locals路客民宿 27

第5章 结论与展望 29

5.1 结论 29

5.2 展望 29

参考文献 30

致谢 31

第1章 绪论

1.1 选题背景

1.1.1 研究目的

随着经济新常态的到来和演进，我国的双创政策与商事制度变革对彼此叠加产生效应，鞭策着一波又一波创业创新热潮的到来，因而小微企业数目增加和行业扩大态势持续加速。2017年尾，中国小微企业达9305.7万户，为所有企业数目的94.8%，其中个体户有6579.4万户、私营有2726.3万户。据研究，小微企业共有3.41亿名员工，即每家企业能供应7到8个职位，每家个体工商户供应2.9个职位。显而易见，小微企业承担了四分之一的我国人民职位需求，成为国民经济发展无法替代的推动者和引领者。

依据图1.1，我国小微企业运行呈稳步上升，成长势头迅猛，但由于信息披露不完全、企业规模小等原因，小微企业出现了融资来源短缺、成本昂贵、效率低下的发展瓶颈。

数据来源：经济日报

图 1.1 小微企业运行指数

在我国小微企业的融资项目需要通过金融机构复杂的实地核查，以及企业现况的稽核，譬如：工商信息、运营信息、财产信息等。小微企业的公示信息大多不全面，金融机构要浪费大量的人力和物资才能完成尽职调查，所以只有在企业愿意承担昂贵的借款成本时，银行等机构才会接受企业的融资项目。

在意识到多年来小微企业的金融需求未被满足后，当务之急是解决巨额的需求。互联网金融的产生与其特有优势成为小微企业实现填补资金的可能，成功促成经济发展，扩充各行业岗位。而股权众筹引领着网络金融，对切实缩小小微企业融资缺口有着实际应用。

1.1.2 研究意义

（一）理论意义

第一，充实股权众筹领域的内容。国内外股权众筹的文献论述可以归纳为：股权众筹的含义，股权众筹的风险构成和筹资绩效等。缺少结合实际案件分析小微企业筹资难题的文献。本文将以详细实例联系我国实际阐述国内股权众筹对小微企业筹资困境的影响与效果，并提出适用于股权众筹行业持续成长的参考性建议，一定程度充实股权众筹领域的内容。

第二，填补互联网金融的钻研内容。伴随互联网金融的疾速扩张，全球学者都越来越重视相关知识的深入探析。股权众筹属于新生儿，仍旧是探索的早期阶段，需要不断完善。因此，掌握股权众筹模式的实际作用，不仅对互联网金融相关内容做出填补，也充实了其理论知识。

（二）现实意义

第一，有利于摸索出小微企业筹资困境的处理方法。我国小微企业资金短缺的处境历史久远。因为小微企业存在担保和信誉缺乏的情况，传统金融机构一般不会选择与其发生信贷业务。而股权众筹模式成为有效处理小微企业资金短缺的可能形式，根据分析该方式的影响与成效，对小微企业是否将采用其来填补资金缺口有着实际的参考意义。

第二，促进股权众筹领域有序前进。股权众筹作为互联网筹资途径的新秀，仍然存在许多的不足，本文依托于对具体案例的分析，总结出股权众筹作为融资途径所特有的经济效益和存在的短板，并提出建议。

1.2 研究方法与研究思路

1.2.1 研究方法

（1）现状论述法。对股权众筹数据实行整合处理和剖析，并联系当前的宏观经济面，归纳股权众筹的成长现况及前景。

（2）案例分析法。本文以“人人投”的股权众筹业务作为案例论述主体，来分析和思考我国股权众筹为解决小微企业融资问题带来的价值及存在的主耍难点。

（3）理论与实际结合法。本文拟采用价值分析等理论结合案例，分析股权众筹带来的经济效益，同时也揭示其尚未被完善的缺陷。

（4）文献研究法。以本文研究目的为出发点，查阅大量图书、期刊、论文、海量的新闻等文献资料，全面地、系统地把握股权众筹与小微企业筹资问题方方面面的信息，并做出总结归纳。

1.2.2 研究思路

本文共分六章，其具体内容为：

第一章，绪论。阐明此篇文章的研究背景和意义，以及本文的研究方法和思路，并对国内外研究动态总结归纳。

第二章，股权众筹与小微企业融资难的理论基础。详述股权众筹和小微企业的内涵、特点、发展现状等。

第三章，小微企业的融资问题。阐述小微企业的融资现状，以及资金短缺的原因。此外，将股权众筹与小微企业另外的筹资渠道进行比较，分析其长处所在。

第四章，股权众筹对小微企业融资问题的影响。这章首先以前文的理论知识为背景定性论述股权众筹对小微企业融资问题的影响。其次，采用数据和案例的讨论来支持股权众筹处理小微企业筹资难的影响。

第五章，结论与展望。对通篇的分析进行总结，对未来前景进行展望，并给出适当的建议。

1.3 国内外研究动态

1.3.1 国外研究现状分析

第一，与股权众筹相关的国外探索现状。道格拉斯▪丹尼尔(2012)指出，股权众筹是公众投资证券的一种新型方式。从广义上说，借款人和贷款人以企业权益为依托的筹资形式称为股权众筹；从狭义上说，企业将项目基本情况，筹集金额和出让股份等提交到股权众筹平台上，投资者选取报酬率较高的项目入资。2012年，美国的Jobs Act制定了股权众筹发行的注册豁免机制，加大了小微企业获取资金的机会，更是为股权众筹保驾护航。

第二，与小微企业集资难题相关的国外研究近况。根据阅读文献，小微企业资金困境的探讨聚焦于下列内容：关系型贷款、信贷配给、信息不对称。

凯伦▪威尔逊和马可▪泰斯托的观点是股权众筹是风险投资的有益补充。他们通过投资的规模、目的、模式、风险、收益，以及投资者等方面对股权众筹与其他融资方式对比，分析股权众筹独特的优势。

1.3.2 国内研究现状分析

第一，与股权众筹相关的我国研究近况。首例股权众筹在2013年降生于我国，历时一年，证监会宣布将股权众筹纳入监督范围。《对股权众筹平台指导意见》提出，公司股东不得超过200个，单个股东投资金额不得超过2.5万元，整体投资规模控制在500万元内^[1]。2018年，股权众筹会迎来更多国家政策的赞同与扶持，证监会副主席姜洋表示，今年股权众筹融资试点有望取得进一步的进展。

第二，与小微企业筹资难题相关的我国研究近况。通过对国内有关小微企业融资困境的文献资料研究，得出该事实的原由主要与政府政策、金融市场和企业自身三大因素相关。

第2章 股权众筹与小微企业融资难的理论基础

2.1 股权众筹的理论基础

2.1.1 概念

股权众筹，即缺少资金的小微企业使用互联网股权借贷网站，展现资金需求计划或者筹资项目详情，投资人了解后出资入股，从而企业获得经营资金，并且投资人和企业一同承担风险、分享利润。

由于大众创新的号召和互联网金融的迅猛崛起，股权众筹越来越深得人心。对资金短缺者——小微企业，可以有效地快速地取得低成本的资金；另一方面，对普罗大众，股权众筹成为新型理财方式，在增加投资收益的同时，促进了社会资金的使用效率和合理配置。

股权众筹具有如下特点：

（1）效率高、成本低。股权众筹以互联网为媒介进行公开、宣传项目详情以及筹资过程，在提升借贷双方的交流与成交速度的情况下，减少了启动、营销和交易等各方面的成本。

（2）回报多样性。针对投资人来说，不仅收获了利益，而且取得股东权益等报酬。故股权众筹丰富的报酬吸引着要求迥异的普通理财者。

（3）小额投资。按照法规，股权众筹需确保投资人的动产、不动产及稳定性资金来源符合规定，以及能承担损失的可能，一旦符合要求的大众可根据自身情况开始不同额度的投资。

股权众筹有如下几个主体：

（1）项目融资人

项目融资人即资金需求者，往往为小微及初创企业。这类企业由于规模小、资源缺乏、发展缓慢等因素限制了大部分资金的流入，然而，它们通常又具备良好的行业发展前景和扶持政策、成长速度快、收益高等特点。由于传统融资模式的诸多限制和困难，在年轻领导者的带领下，高速成长的的小微企业通常会选择互联网金融平台进行资金的筹集。在本文中，路客民宿作为融资方，依托“人人投”平台公布资金需求信息，吸引投资者对项目入资。

（2）公众投资者

据调查，我国投资者一般为年轻群体，他们具有思想开放、眼界辽阔，热爱创新且是互联网发展的主力军。除了投资才能外，投资者还需要认识到潜在的风险以及相应的压力。因为借款方会在股权众筹平台上公开所有融资信息，所以大众在经过评估其发展现状和前景后，可对有意向的企业注资入股。

（3）股权众筹平台

股权众筹的核心是平台，相当于联系投融资两方的纽带，要对他们负责，具有严格的要求。在融资前期，平台负责对借款项目的考察和通过，以及剔除投资能力弱、风险承受力差的投资者；在融资后期，平台要时刻监督及管理借款人的经营情况，保障出资人收益。另外，在筹资全过程，平台要负责和投融资两方沟通交流等服务。

2.1.2 分类

根据不一样的划分依据，股权众筹可分为几种类型，如下表所示：

表 2.1 股权众筹的分类

资料来源：互联网金融百科

2.1.3 发展现状

2018年就股权众筹融资来讲，属于迅猛成长时期。首先，股权众筹规模高速扩张，相关的第三方平台快速形成；其次，我国政府颁布了涉及互联网金融的多项扶持政策，并在今年正式开始股权众筹的试运营。

据统计，2017年末我国众筹平台数目共有294家，相较往年，上线平台明显减少，整个年度只有64家平台上线，占据总数的7.67%。截止2017年末，我国众筹行业总募资额为260亿，接近2013年众筹给小微企业融资额（3.35亿）的八十倍。其中，物权众筹筹集资金最乐观，为124.24亿，占众筹总融资的47.78%，其次是权益融资，为97.43亿，占总众筹融资的37.47%，股权类众筹资金为33.61，占总众筹融资的12.93%，公益众筹资金只有4.01亿元，占总众筹融资的1.54%。

自2011年10月，国内首次出现股权众筹平台，经历了六年半的时间，至今，此类型平台数目已达81家。互联网技术的支撑下，融资项目信息逐步走向公开化、透明化，不断优化投融资两方的连接效率。所以，创新项目同雨后春笋一样蓬勃生长，更多的创业者选择使用股权众筹展示项目以期完成筹资。

事实上，股权众筹属于互联网金融新兴业务中的佼佼者，有显著向上趋势，2017年，众筹平台健康经营共有294家，转型或下线共有540家。运营中平台的平台类型分布为：权益类众筹90家，股权类众筹89家，物权类众筹62家，综合类众筹41家，公益类众筹12家^[2]。

由图2.3可以看出，自从2014年开始，在2015年时出现股权类众筹平台数目“井喷”式的上涨后，股权类众筹平台数目开始减少。在种种政策更加完善的环境下，该平台将逐渐步入稳定的发展阶段，为社会资金需求方提供更好的作用，故预计今年股权类众筹平台数量并不会有明显的增长。而由图2.4，显而易见，股权众筹项目的提出数目在最近这两年有在减少，但这并不意味着股权众筹在走下坡路，反而表明股权众筹的项目更有水准，各项指标更加完善，所以项目筹资完成率在逐年提升。

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