论文总字数：18386字

摘 要

自MM 理论创立以来，学术界一直广泛研究企业资本结构。但学者们倾向于股权融资的研究，对于负债融资的研究较少。融资结构与公司治理休戚相关，融资结构理论和公司治理理论的融合发展表明，债务融资对公司治理起着非常重要的作用。债务融资的治理效应在国外的研究已相对成熟和广泛，然而目前我国负债融资研究尚属于探索阶段，债务融资效应对公司治理的意义并未得到应有的关注。通过负债融资，股权的成本能够得到降低，负债融资可以使经营者的行为得到约束和激励，负债融资会使得企业经营业绩显著提高，并能够向外部投资者显示企业的真实价值。负债融资作为公司的重要资金来源，债权人承担着公司很大一部分经营风险，并且还面临着被股东和管理层侵害利益的重大风险，因此，为了提高公司的治理水平，保护债权人的合法利益，应当重视负债融资在公司治理中的作用。本文通过对上市公司的负债融资效应分析并提出建议，以期给我国上市公司负债融资提供指引方向，促进企业更好发展。

关键词：负债融资；债务融资效应；公司治理

China Debt Financing Effect of Listed Companies:A Case Study of Manufacturing Enterprises

Abstract

MM theory since its inception, the capital structure has been extensively studied academic institutions. But scholars tend to study equity financing, debt financing less research. Financing structure and unity, integration and development financing structure theory and corporate governance theory of corporate governance show that debt financing for corporate governance plays a very important role.Governance Effect of foreign debt financing has been relatively mature and widely used, but the current study debt financing is still exploratory stage, which means that due attention has not been the impact on the corporate governance of debt financing. The cost of debt financing through equity can be reduced, debt financing can be obtained so that the operator"s behavior constraints and incentives, debt financing will allow significantly improve business performance, and shows the company"s ability to outside investors in the real value. Debt financing fund company"s creditors bear a large part of the company"s business risk, but also an important source of facing to shareholders and management, and therefore the interests of significant risk, thereby enhancing the company"s governance, to protect the legitimate interests of creditors, should pay attention to Debt financing role in corporate governance. Effect of Listed Companies Based on the analysis of debt financing and debt financing for our recommendations, guidance to the public the company"s direction, in order to promote better development of enterprises.

Keywords: Debt Financing; Debt Financing Effect; Corporate Governance

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.2 研究目的和意义 1

1.3 研究方法 1

1.4 基本内容 1

第2章 相关理论及文献综述 3

2.1 负债融资理论基础 3

2.1.1 财务杠杆效应 3

2.1.2 税盾效应 3

2.1.3 财务拮据效应 3

2.1.4 公司治理效应 4

2.1.5 信息传递效应 4

2.2 文献回顾与评述 4

第3章 我国制造业债务融资现状分析 6

3.1 行业现状 6

3.1.1 景气指数 6

3.1.2 宏观经济指数预测 6

3.2 融资方式和结构 7

3.2.1 重外源融资，轻内源融资 8

3.2.2 长期资本偏重权益融资 9

3.2.3 负债结构不合理 10

第4章 我国制造业债务融资效应分析 13

4.1 财务杠杆效应分析 13

4.2 税盾效应分析 15

4.3 治理效应分析 15

第5章 优化债务融资效应的建议 17

5.1 对策建议 17

5.1.1 确定科学合理的资本结构 17

5.1.2 优化债务结构 17

5.2.3 建立有效的治理结构，强化治理效应 17

5.2.4 完善政策法规环境 18

致谢 19

参考文献 20

第1章 绪论

1.1 选题背景

对于企业融资结构方面的研究，许多金融学家都进行实证提出自己的观点，众多理论研究表明，融资结构和公司治理紧密联系，融资结构确实会对企业价值产生影响。自我国股票市场建立以来，股权融资发展迅速，但由于中国上市公司的偏好性，整体融资方式仍然是依赖银行体系为主的债务融资。而我国这阶段正处于转轨经济发展中，企业债务缺乏足够的市场规模，企业过度依赖银行的负债融资，负债融资结构出现了严重的失衡现象，就公司治理和价值，引起了许多问题。而根据一些以前经融学家的研究表明，大多数都将重心放在了资本结构方面以及企业绩效等，得出了较为权威的结论，相对而言负债融资方面的研究就略少一些，尤其是有关融资效应的研究。而我国在此领域的理论研究，还未有明确方向以及较为精准的定论，我国上市公司的债务融资效应及其机制问题显得尤为重要，亟待解决。

1.2 研究目的和意义

研究表明负债融资对公司治理有着非常重要的作用，因此，对我国上市公司的债务融资效应及其机制问题的研究，已然是一个非常迫切的现实课题。为了改善我国上市公司负债融资效应无法完全发挥其有益的作用之现状，本文借鉴了西方发达国家有关债务融资的相关的效应理论成果，结合我国上市公司的具体实情，探讨了中国制造业上市公司负债融资的效应。通过文献综述发现已有的研究成果，推敲改进方向，围绕负债融资的效应提出假设，建立模型并进行实证分析，为进一步完善我国上市公司的债务治理提供指引。因而本文的研究选题也具有了一定的理论价值和显示意义。

1.3 研究方法

本文以资本结构理论为指导，综合国内外在债务融资效应理论与实践中的已有的结果，对债务融资效应问题以及它对企业价值所产生的影响进行了分析研究。全文采用数据统计、图表结合的方式，以提高研究的学术含量和实用价值。

1.4 基本内容

本文以负债融资作为出发点，先进行理论阐述，在此基础上进行数据说明。文章论述主要分成5个步骤，首先介绍了我国上市公司负债融资效应的选题背景，研究目的和意义，简单阐述了国内外理论和实证研究的动态。其次，论述本文即将运用的负债融资的理论基础。再次，描述了我国制造业的行业现状，之后就选取制造业2011-2015近五个年度的上市公司为研究样本，就负债融资对制造业企业产生的负债融资效应进行数据分析。最后，针对制造业上市公司的负债融资所存在的问题，提出建议。

论述思路如下：

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