论文总字数：16151字

目 录

1引言 6

1.1研究背景 6

1.2研究意义 6

1.3文献综述 6

1.3.1国外研究现状 6

1.3.2国内研究现状 7

1.3.3国内外文献评述 7

2收益质量理论 8

2.1收益质量的含义 8

2.2收益质量的特征 8

2.2.1真实性 8

2.2.2获利性 8

2.2.3现金保障性 8

2.2.4持续成长性 8

2.3上市公司收益质量影响因素 8

2.3.1 会计政策的变更 8

2.3.2 经营风险 9

2.3.3 公司治理结构 9

2.3.4 审计意见 9

3上市公司收益质量的评价方法 9

3.1上市公司收益质量评价指标的选择 9

3.1.1评价真实性指标 9

3.1.2评价获利性指标 10

3.1.3 评价现金保障性指标 10

3.1.4评价持续成长性指标 10

3.2上市公司收益质量指标赋权方法的选择 11

4实证分析 11

4.1分析过程 11

4.1.1样本的选择 11

4.1.2指标的选取 11

4.1.3数据的标准化 11

4.1.4样本适宜性检验 11

4.1.5提取公因子 12

4.1.6因子旋转 13

4.1.7因子得分 14

4.2综合评价结果分析 14

4.2.1实证结果 14

4.2.2实证结果分析 15

4.2.3分行业收益质量分析 15

5结论与局限性 16

5.1 结论 16

5.2 局限性 16

参考文献： 18

致 谢 19

上市公司收益质量分析

缪金玲

, CHINA

Abstract: Earnings quality is an important aspect of the measure of a company's financial situation, but investors and creditors tend to focus on a number of benefits to the neglect of quality analysis, and directly affect the quality of earnings of stakeholders. This paper selects 2015 annual food manufacturing companies for 30 samples, using principal component analysis to select appropriate indicators based on the characteristics and benefits of the establishment of a comprehensive evaluation model of listed company earnings quality empirical analysis.

Key words: Earnings quality; features; indicators; Analysis

1引言

1.1研究背景

自上个世纪九十年代，上海证券交易所与深圳证券交易所的陆续开放，标志着我国证券市场正规化发展的开始。经过短短几十年的发展，中国证券市场已经取得了显著的成就。然而作为一个正在高速成长中的证券交易市场，仍然存在着许多的不足之处。近些年来，在发达国家资本市场发生了一系列的财务诈欺案件，包括著名国际大公司：安然、施乐、默克制药公司、东芝、桑德国际等。这些财务丑闻严重损害了公司的诚信，打击投资者的信心。在尚在发展中的中国资本市场，上市公司财务欺诈案件也层见迭出 。从十几年的黎明股份、蓝田股份、银广夏到近几年紫光古汉、万福生科、皖江物流。上市公司的财务造假，严重损害了债权人和投资者的合法权益，并且导致了前所未有的信任危机。这一系列财务诈欺丑闻凸显出了各国制度上的结构性缺陷，当上市公司经营状况不能被如实反映，财务诈欺层出不穷的情况下，投资者和债权人应重视对收益质量的分析。

1.2研究意义

收益质量是衡量一个实体财务健康状况的一个重要方面，但投资者、债权人以及其他财务报表使用者往往会忽视它。一般情况下，收益质量能够反映出一个企业的收益水平和能力。对收益质量的正确分析，一方面，有助于投资者正确的认识一个企业的财务状况和盈利能力，使得企业会计信息的有用性得到提高，由此进行科学的决策，趋利避害；一方面，从企业管理层的角度来说，有助于上市公司辨析不法盈余管理行为，正确的认识自身核心盈利能力，对企业经营业绩进行正确的评价，从而提高企业管理水平；另一方面，有利于管理当局加强对上市公司的监控和管理，从根本上规范我国市场经济秩序。

1.3文献综述

1.3.1国外研究现状

目前，在学术界，对于收益质量的定义和具体分析评测方法并没有完全统一的认识。通过应用对于收益质量不同的认识和理解，学者和研究人员开发出不同的模型用于分析评价上市公司的收益质量，因此，关于收益质量研究与分析有许多不同的文献和报告。

戴维F.霍金斯在《公司财务报告与分析教程与案例》提出，经济环境、流动性、现金流、一次性经济事项、循环经济活动、财务状况、税收政策、资产质量、用户目标等十项因素会影响上市公司收益质量。

Lev和Thiagarajan（2002）的调查证实，收益质量基础得分与收益的持续性与成长性成显著正相关关系，即较高持续性的收益代表着该企业具有较高的收益质量。企业的主营业务利润在利润总额中占据主导地位，表示该主营业务具有核心竞争力，反映该企业具有相对高的收益质量；然而一次性、暂时的收益影响当期收益，却会使得企业收益质量降低。Kormendi、Eston、Lipe.R.C和Choi.H等人也认为收益质量与收益的持续性成正相关，收益的持续性越高，相应的收益质量也越高。

Daley（2002）认为经营现金流量与收益的相关性影响着企业的收益质量。通过研究发现：若经营现金流量与企业收益有较高的相关性，则代表这种收益稳定性较好，能够以平稳的速度增长，表明企业具有较强的持续发展能力。

Scott Richardson（2003）通过研究发现，低收益质量的公司会通过选择不同的会计核算方法过高的计算当期收益，而现金流量不受影响。因此认为，财务报告的应计利润反映估计值应作为分析收益质量的指标之一。

Tim Keefe(2009)认为只有在以权责发生制的基础上，监控现金流，收益质量才能得到保证。文章从收付实现制和权责发生制两个不同角度阐述高质量收益分别应具有的特点，通过实证研究，说明两种制度下都不能够较好的保证收益质量达到最好的状态，相对来说，权责发生制加以现金流的监控能够保证较好的收益质量。

Pietro Perotti(2014)提出，上市公司收益质量的评估基于股票的价格，一个具有较高收益质量的企业与其他业企业相比，对股票错误定价的现象出现的较少。错误定价是衡量投资组合的平均绝对超额收益的差异形成的高、低价值的措施。

1.3.2国内研究现状

盖地、吴中华（2007）认为，作为投资者重要的参考指标的净资产收益率并不能正确的评价上市公司的盈利能力，净资产收益率只能说明收益数量的多少，无法用来分析评价企业收益质量，为了正确评价上市公司盈利能力，收益质量的分析应得到重视。

陈平（2008）在《企业收益质量评价体系研究》中于如何提高企业收益质量上提出，企业应加大对现金流的分析，可建立专门的清欠小组来应对目前企业面临的应收账款日渐庞大、收账困难的困境，以提高企业应收账款的变现能力来增加现金流量，从而提高企业的收益质量。

汝莹，符蓉（2003）从三个层次来分析收益质量。三个层次包括企业经济收益能力、现行会计制度缺陷、主观操纵导致的收益质量问题，并从营业利润的角度出发进行实证研究。

蒋大富（2011）从收益“质”与“量”的角度出发，根据收益质量的五个特性：收益的可能性、真实性、鲜明性和稳定性、风险性和持续性选取相应的指标建立收益质量分析指标体系全面衡量企业的收益质量状况。

姚芳玲（2011）在《公司会计收益质量影响因素分析》中指出，企业经营现金流量很难通过选择不同的会计政策进行操纵，而收益与现金流量的匹配程度能够反映企业的收益质量，因此引入每股经营活动现金净流量和自由现金流量指标对会计收益质量全面有效的评价。

1.3.3国内外文献评述

总的来说，国内外对于收益质量研究分析的报告有很多，但对于收益质量的定义和具体分析评测方法并没有达成一致。收益质量分析评价受到很大的主观认识的影响，通过应用对于收益质量不同的认识和理解，学者和研究人员开发出不同的模型用于分析评价上市公司的收益质量。至此，学术界与实务界还没有一种有效的工具对收益质量进行评价，只是在满足自身需求的基础上，逐步完善评价体系。本文在接下来的研究中，将以对收益质量界定、特性和影响因素系统的认识为前提，以保证企业收益质量稳定健康的发展为目的，选择切合实际的评价指标，对收益质量进行有效地衡量。

2收益质量理论

2.1收益质量的含义

关于收益质量含义，不同学者从不同角度的理解有一定的差异。国内外学者大致有以下观点：一，利润表所报告的净利润与真实收益不同的程度。二，收益质量反映了一个企业潜在的经济表现以及会计准则报告的潜在现象。三，报告收益诚实表现希克斯收益的程度。（希克斯收益：在期末和期初拥有同样多的资本前提下，企业成本核算期内可以分配的最大金额。）

结合国内外学者的相关认知，本文将收益质量定义如下：①报告收益与真实收益的匹配程度。②在满足财务报表使用者需求下，会计收益反映的信息的可靠程度。③报告收益预测企业未来现金流量的能力。

2.2收益质量的特征

2.2.1真实性

收益质量的真实性是指会计收益在按照会计制度和会计核算基本原则下，并且以实际发生的经济事项为基础，能够完整客观真实的反映企业经营状况。真实性包括以下两个方面：①对企业经济业务进行会计核算时，要遵循会计准则、制度。②经济业务的会计处理要基于客观事实进行，不能够随意捏造或舍弃经济事项和有关业务，确保报告收益能客观完整的反映收益的来源及构成。

2.2.2获利性

收益质量的获利性是指企业在一定期间利用资产获取利润的能力。企业利润不仅能保证企业未来的经营发展，也是反映企业经营成果的重要指标。收益质量的获利性原始的反映了收益数量的特征，也是收益质量的基本保证。

2.2.3现金保障性

收益质量的现金保障性是预测未来现金净流量的基础。在权责发生制原则下，会计收益只是依据会计核算的名义上的收益，并不代表企业真实的收益，只有会计收益同时伴随现金流量的流入，会计收益才真正的成为经济收益。收益的现金保障性通常表现在企业会计收益与真实现金收益的差距，这个差距越小，表明企业收益质量越好。

2.2.4持续成长性

持续成长性是指报告收益在未来延续发展的能力。收益通常由经常性收益和暂时、一次性收益构成。经常性收益是一个企业发展的根基，具有很强的预测价值，而一次性、偶然的收益没有持续性，无法用于预测企业未来收益。由此可以得出，一个企业的经常性收益在会计收益中的占比越高，收益的持续成长性就越强。企业的持续成长性预示着企业在未来有较好的经营前景和发展能力，相应的企业的收益质量就比较高。

2.3上市公司收益质量影响因素

2.3.1 会计政策的变更

政策分为宏观会计政策和企业会计政策。宏观会计政策是指政府以及权威机构通过会计准则和相关法规的制定实施来体现的，企业会计政策，是管理层根据企业自身经营状况选择的具体会计原则、方法和程序。对于同一经济业务不同的人有不同的看法，导致不同的会计处理方式的出现，由此可以看出，会计核算过程中存在着一定的主观成分。当企业为了自身收益最大化粉饰财务报表，选择并不符合企业经营状况的会计政策，就会导致报告收益与真实收益产生一定偏差，从而降低了企业的收益质量。

2.3.2 经营风险

经营风险是指企业的在生产经营过程中，由于存在着许多不确定的因素，例如产品价格的制定、固定成本的比例、销售战略的制定，可能会导致成本的增加，销售额的下降，使企业的盈利能力受到影响。企业盈利能力的变化会引起收益的变动，导致收益的持续成长能力下降，无法可靠预测企业未来收益能力。

2.3.3 公司治理结构

在现代企业中，所有权与控制权相分离，经营者有权控制企业，当经营者为了追求个人利益最大化时，可能会通过增加消费性支出来损害所有者的利益，造成收益质量低下。完善的公司治理结构，能够制衡所有者与经营者的权利与责任，并且让他们的目标趋于一致：实现公司最佳业绩，从而有效防止经营者做出损害所有者利益的行为，使得收益质量得到保障；而公司治理结构不完善的公司，不能有效的约束经营者，纵容经营者为了个人利益出现操纵利润的现象，影响公司收益质量。

2.3.4 审计意见

在财务报表审计的审计意见中，标准的无保留意见反映出该公司收益质量较高，其余四项代表收益质量较低。除了关注审计意见的类型，审计报告中的各种异常现象也应特别关注。例如当审计报告特别的长、报告中某些措辞异常、审计报告公布的日期比预期的晚或者过程中审计人员发生过变化，这些现象通常暗示着审计人员与企业管理层在某些经济事项上出现意见不一致，而这些事项通常与收益质量有着重大关联。

3上市公司收益质量的评价方法

迄今为止，收益质量的评价仍被认为一项较为主观的活动，研究者在满足自身信息有用性的前提下，对收益质量进行分析。评价方法分为定性分析与定量分析。上市公司收益质量定性分析可以从会计政策的选择、管理层的风险偏好和审计意见等方面进行，定量分析通常有单个指标分析与建立综合评价模型分析。定性分析要求分析者具有丰富的理论知识和经验，而单个指标分析仅仅诠释收益质量某一个侧面，因此，研究者们更多选择了综合评价模型对收益质量进行评价。

在国内外学者研究的基础上，本文选择建立综合评价模型对收益质量进行分析。在收益质量理论基础上，依据四个特征选取对应的指标，利用因子分析法确定各个指标的权重，将收益质量的四个特征联系起来，全面的反映上市公司收益质量。

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