论文总字数：16501字

目 录

1 引言 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究意义 1

1.2.1理论意义 1

1.2.2 现实意义 1

1.3研究内容及方法 1

1.3.1 研究内容 1

1.3.2研究方法 2

2 文献综述 3

2.1 货币政策 3

2.1.1 货币政策的有效性 3

2.1.2货币政策的影响渠道 3

2.1.3 货币政策对企业投资的影响 3

2.2 利率对企业投资的影响 4

2.3小结 4

3 货币政策影响企业投资的作用机制 5

3.1货币政策 5

3.1.1 货币政策有效性 5

3.1.2 货币政策的影响渠道分析 5

3.1.3 货币政策与利率的关系 6

3.2利率影响企业投资影响的理论分析 6

3.3小结 7

4 货币政策影响企业投资的实证分析 7

4.1 研究假设和模型设计 7

4.2 样本选取 8

4.3模型分析 8

4.3.1 统计描述 8

4.3.2利率对投资的影响 9

4.4 模型结果 10

5 研究结论及建议 10

5.1 结论 10

5.2建议 10

5.3 本文的不足 11

参考文献 11

致 谢 13

货币政策对企业投资影响的实证分析

——以汽车行业为例

成晓菲

，China

Abstract: Monetary policy as a tool of macroeconomic regulation and control plays an important role, including the impact on business investment. This paper summarizes the literature on the basis of the elaborate mechanism of monetary policy influence business investment, we analyze the impact of exchange rates and interest rates, and the automobile industry, for example, select the 2000--2014 years of data, empirical monetary policy how will the impact of the implementation will be important micro enterprise production and business activities and investment, the findings show that investment and business interest rates negative, but a positive correlation with the exchange rate, and interest rates affect the results for the investment to be larger than the exchange rate. The main innovation of this paper is to select the effect of previous studies rich enough interest and exchange rates on corporate investment in the automotive industry as well as selected for the study.

Keywords: Monetary Policy; Interest Rates; Business Investment

1 引言

1.1 研究背景

随着我国经济体制的发展，我国的宏观调控也出现了一些变化，货币政策也逐渐变成了我国宏观调控的主要手段之一。在2000年到2014年间，由于国际形势以及我国经济发展趋势的改变，我国数次调整我国的货币政策以保证我国的经济能够保持平稳快速的增长。其中在2007年的上半年，我国为了抑制经济增长过快，防止企业盲目投资，政府立即调整了货币政策，开始实行紧缩型的货币政策。而到了2008年，由于受到金融危机的影响，我国整体经济呈现向下的趋势，为了提高国民的内部需求，保持稳步增长，调整产业结构，中国人民银行调整了四次存贷款利率以及法定存款准备金率，我国的货币政策也从之前的紧缩变成了适当宽松。直到2011年，由于物价上涨速度过高，央行改变了原先的适度宽松型货币政策，将其调整为适度紧缩，2012年又开始重新调整为宽松型货币政策。

这些货币政策对我国整体经济的发展产生了巨大的影响，而对于在我国经济发展中占据重要地位的企业来说，这些货币政策的调整会对他们的投资产生怎样的影响正是本文所要研究的内容。

1.2 研究意义

1.2.1理论意义

之前关于货币政策对企业决策的影响大多是从宏观经济层面出发，研究货币政策的有效性以及货币政策的效力，而从微观视角，主要研究的是货币供应量的变化给企业投资所带来的影响，从利率这个角度研究的文献相对较少。利率作为价格型货币政策工具，对于企业投资也能产生的影响，这个研究能够给予货币政策的制定者一定的参考意见。

另外，从企业投资行为自身的研究来说，更多的学者考虑的也是公司的自身因素，如决策者本身的一些个性特征等，从整个宏观经济政策入手的相对较少。所以本文从货币政策的角度入手，实证分析了企业的投资也会随着货币政策的变化而发生相应的改变。

1.2.2 现实意义

本文主要选取汽车行业作为研究对象，主要是由于近年来，我国的汽车行业发展迅速，汽车业也属于制造业中一个重要的分类。许多文献中对于房地产业，重金属行业以及整个制造业都有了一定的研究，但是关于汽车类制造业的研究还比较少。而且从2000年至今，我国的汽车业加速增长，发展比较明显，在我国甚至是世界上都占有一定的重要地位。而且由于汽车类行业的数据比较容易得到，同时我国的汽车行业的需求也比较大，在我国的制造业中也具有典型性。所以通过汽车行业的实证分析，能够给予相关类型的企业投资决策者提供一些参考，在以后的投资决策过程中不仅要考虑自身公司的情况，还可以研究分析整个行业从而做出更好的决策。

1.3研究内容及方法

1.3.1 研究内容

本文主要包含以下几部分内容：

第一部分：引言。由于本文的时间跨度较长，所以引言部分指出这些年来的货币政策变动情况。同时也指出本文大体所要阐述的问题及研究的方向，并介绍了选取该行业和这两个货币政策工具的原因来解释本文的研究意义。然后，提出本文的一个研究的方法及思路，对整个文章的一个行文框架有个大体的介绍。

第二部分：文献综述。综合梳理分析国内外关于货币政策对企业投资影响的研究，首先讨论关于货币政策的有效性，然后了解关于利率对企业投资的影响，并在最后进行综合地评出，分析以前相关研究中值得借鉴的地方以及本文中与之不相同的地方。

第三部分：货币政策影响企业投资的作用机制。本部分对货币政策的有效性的相关理论进行了介绍，然后解释为何选取利率作为货币政策工具来研究，重点分析利率是如何影响企业投资的，为本文的实证分析打下理论基础，并提出中心问题。

第四部分：实证分析。对变量和样本进行选取，提出本文的假设，建立相关模型，然后实证分析，最后得出结果。

第五部分：研究结论与建议。分析我国利率的改变对企业投资产生影响的结果，并和以前的相关文献的结论进行一定的对比分析，给予企业的投资管理者与货币政策的制定者一定的建议。同时提出本文的不足之处，展望一下未来的研究方向。

文献综述

货币政策的有效性、影响渠道及与利率的关系

利率影响企业投资的理论分析

实证分析

结论及建议

图1 技术路线图

1.3.2研究方法

（1）文献分析法

本文通过对各种相关的国内外文献资料进行收集和阅读来进行分析处理，认真研究该领域的相应成果，从而为本文的理论研究和文献综述方面提供更好的基础，同时，很多专家学者的文献也能为本文的后续研究提供更好的思路。

（2）实证研究法

本文主要是以汽车行业上市公司为样本，采用2000-2014年的企业投资数据进行实证研究分析，主要通过利率和汇率的分析来检验本文所提的假设是否正确。

（3）数据分析法

本文对各种相关变量进行量化和分析，运用SPSS软件和EXCEL软件来对数据进行收集和处理，同时也进行相应的描述性统计和回归结果分析，进一步明确变量之间的关系。

2 文献综述

货币政策现如今是宏观调控的重要手段，它的变动会影响企业的决策制定。本部分的内容就货币政策的非对称效应、对企业投资的影响，尤其是利率对企业投资的影响的相关文献进行梳理和总结，为后文提供一定的理论依据。

2.1 货币政策

2.1.1 货币政策的有效性

关于货币政策的有效性研究中，有些学者赞同这样的观点：货币政策的有效性还是存在的。林仁文、杨熠（2014）在DSGE模型的基础上，从行业准入开放以及要素市场化两个方面，研究了中国市场化改革过程中的货币政策有效性，最终建议我国在不同的市场化阶段，要采取不同的更有针对性的货币政策工具来提高有效性。说明在一定的时期我国的货币政策还是有效的，不是完全无效。王欣（2015）选取了1990-2012年的数据，利用时间序列分析、Granger因果检验法等对我国货币供应量的影响进行了分析，结果表明我国的货币政策虽然达到最优效果，但是它对我国稳定物价和经济发展都起到了促进作用。

而另外也有的学者赞同这样的观点：货币政策的有效性是非对称的。赖艳美（2008）重点研究了货币政策对企业投资的非对称效应，利用STR模型对投资与货币政策之间的关系进行分析，结果认为我国企业投资对货币政策的反应确实非对称，货币供应量比利率的影响效果更加显著。Dimsdale（2012）也研究发现，宽松的货币政策和紧缩的货币政策会产生不一样的影响效果，而且投资者本身的不同也会对货币政策产生不同的预期。

2.1.2货币政策的影响渠道

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