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目 录

1导论

1.1 研究背景…………………………………………………………………………………1

1.2 研究意义…………………………………………………………………………………1

1.3 研究思路…………………………………………………………………………………1

2 理论基础与文献综述

2.1相关概念…………………………………………………………………………………2

2.1.1信息披露

2.1.2信息披露质量

2.1.3公司价值

2.2 理论依据…………………………………………………………………………………3

2.2.1信息不对称理论

2.2.2信号传递理论

2.2.3委托代理理论

2.3 文献综述…………………………………………………………………………………4

2.3.1国外研究进展

2.3.2国内研究进展

2.3.3简要评述

3 信息披露质量对公司股价影响的实证分析

3.1 样本来源…………………………………………………………………………………7

3.2 研究假设…………………………………………………………………………………7

3.3 研究方法…………………………………………………………………………………7

3.4 模型选择…………………………………………………………………………………7

3.5 实证分析…………………………………………………………………………………8

4 信息披露质量对公司价值影响的实证分析

4.1 样本来源………………………………………………………………………………12

4.2 研究假设………………………………………………………………………………12

4.3 研究方法………………………………………………………………………………12

4.4 模型构建………………………………………………………………………………12

4.5 实证分析………………………………………………………………………………13

5 结论与建议

5.1 主要结论………………………………………………………………………………15

5.2 政策建议………………………………………………………………………………15

5.2.1鼓励投资者参与监督，加强对投资者保护

5.2.2建立目标导向披露制度，鼓励自愿性信息披露

5.2.3提高信息披露标准，加大监管力度与惩罚力度

5.2.4完善信息披露质量评鉴体系，分行业建立不同的披露标准和内容

6 不足与展望

6.1 不足 ……………………………………………………………………………………16

6.2 展望 ……………………………………………………………………………………16

参考文献

致谢

附录1-3

上市公司信息披露质量与公司价值关系的实证研究

——以专用设备制造业为例

姚舟洁

，China

Abstract: Now the information disclosure system of listed companies is faced with many problems, such as the distortion of information disclosure and the nonstandard disclosure. Information disclosure is directly related to the interests of investors and other information users, and the standardized development of information disclosure system is becoming more and more important. This article makes a research on the companies listing on the Shenzhen stock exchange manufacturing industry. First ,to discuss about whether the announcement of quality of information disclosure have market reflection using event study, then explore the relationship between quality of information disclosure and the value of the company with regressing. Finally conclude that both influences are positive, and based on the research conclusions then giving possible suggestions to guide the listed companies to improve the quality of information disclosure.

Keywords: Quality of Information Disclosure ; Value of Company ;Listed Company ;Special Equipment Manufacturing Industry

1 引言

1.1 研究背景

2004年7月22日深证证券交易所网站推出诚信档案栏目，主要是记录深市主板、中小板（目前增加了创业板）公司被深圳证券交易所和证券监管部门公开处罚的信息，处罚的内容主要是针对上市公司信息披露质量的问题。主板市场1998年至2017年共有729条处罚记录，中小板市场2004年至2017年共265条记录，创业板2010年至2017年共77条处罚记录。深交所建立诚信档案的目的就是便于投资者、社会各界等监督上市公司的披露行为，提高上市公司信息披露质量。

自沪深市场建立以来，我国就致力于建设规范化的信息披露制度。《公开发行股票公司信息披露实施细则》是1993年证监会最早发布的有关信息披露的法规。 2007年1月1日财政部公布的《企业会计准则》提出了会计信息披露质量的八个要求。2007年2月1日发布的《上市公司信息披露管理办法》是我国至今为止最为全面权威的上市公司信息披露法规，该法规完善了证监会之前发布的各项关于信息披露的法规。与此同时，在此之前证监会之前发布的法规也被废止。深证证券交易所开始规范信息披露是在2001年5月发布的《深圳证券交易所上市公司信息披露考核办法》，并在2008年、2011年、2013年进行了修订，逐渐加强了在其市场上市公司信息披露的监督。考核内容是上市公司公布的所有日常性信息，考核标准包括真实性、准确性、完整性、及时性、合法合规性和公平性。

国外学者关于信息披露质量的研究早已形成成熟的研究体系，包括财务信息、社会责任信息以及环境信息披露等。经历1981-1990年证券市场的萌芽阶段，我国分别在1990年和1991年建立了上海证券市场和深证证券市场，因此我国学者对于信息披露质量的研究总体起步较晚。早期对于信息披露质量的研究着重于财务信息披露，21世纪初开始涉及社会责任信息披露和环境信息披露的研究。

1.2 研究意义

（1）理论意义：目前我国对于信息披露质量的研究总体分为会计信息披露、自愿性信息披露、社会责任信息披露和环境信息披露质量，具体研究着重于其对资本成本以及会计价值的影响，很少关于信息披露质量与公司价值的研究成果。本文的研究旨在希望能够丰富信息披露质量与公司价值间关系的理论研究。

（2）实践意义：我国证券市场作为一个新兴市场，上市公司更多的是在监管部门的强制性要求下进行信息披露，而非出于企业的战略目标向外部投资者进行信息披露，因此企业信息披露质量整体水平不高，信息披露违规现象层出不穷。本文的研究有助于上市公司意识到信息披露质量的作用，即提高企业的市场价值，引导企业能主动、及时、准确、客观的向外部披露信息，树立公司良好的形象，使得公司自身的约束与市场的监管相结合，促进证券市场的健康有效运行。

1.3研究思路

本文旨在研究信息披露质量与公司价值之间的关系。首先提出了有关两者的概念以及理论基础支撑后面的分析。然后进行实证分析，分为两部分进行，一是采用事件研究法研究信息披露质量考评结果这一市场信息公布后的市场反应，二是运用回归方法实证分析信息披露质量对公司价值的影响，最后根据得到的结果结合行业特点提出政策建议，并将其运用于整个市场。

2 理论基础与文献综述

2.1有关概念

2.1.1信息披露

信息披露，是上市公司将反应公司经营状况及财务成果的财务信息以及非财务信息，以报告的形式向信息使用者披露公开。信息披露另一方面是指披露行为，即将在市场公布的行为。信息披露包含两部分：信息披露的内容以及信息披露的形式。信息披露的内容，是上市公司证券发行上市按照相关法规披露公司经营状况信息，包括财务报告等定期报告和临时报告以及招股说明书、上市公告书等。

图1 信息披露内容

2.1.2信息披露质量

信息披露质量，是上市公司披露的信息内容对信息使用者的有用性的程度。包含两方面:披露行为和披露内容。披露行为产生披露内容，披露内容体现披露行为，两者息息相关。而信息披露主要披露的是会计信息，因而会计信息质量是信息披露质量衡量的主要内容。信息披露质量评级体系目前较为权威的有以下四种：美国的AIMR报告、标准普尔系数、台湾资讯揭露评鉴系统以及深圳证券交易所信息披露评级

根据我国证券市场目前发展情况，鉴于自行构建模型衡量信息披露质量具有主观性的弊端，而且国内多数相关研究都选择了深交所信息披露质量评级体系，选择权威机构深圳交易所信息披露评级体系，更具有客观性与广泛性。所以本文选择深交所信息披露质量评级结果。

2.1.3公司价值

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